雖然臨近年中，市場對(duì)流動(dòng)性需求上升，但是央行加大了寬松貨幣政策的力度，極大緩解了市場的緊張情緒，國債期貨持續(xù)反彈。后續(xù)來看，遠(yuǎn)期利率持續(xù)下降，國債有望延續(xù)反彈。

中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)的M1存量為496389.78億元，同比增速為17%；M2存量為1601360.42億元，同比增速為9.60%，為1985年有統(tǒng)計(jì)以來，首次跌破10%。雖然M1和M2的存量增速呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，但是M2增速下滑的速度更快，這導(dǎo)致的結(jié)果是M2和M1的差值呈現(xiàn)不斷縮小的態(tài)勢(shì)，意味著市場留存資金的流動(dòng)性在不斷增加。

每年的6月底，銀行為了通過監(jiān)管考核，開始對(duì)內(nèi)拆借資金，并且對(duì)外惜貸。部分企業(yè)面臨年中結(jié)算，也開始回籠資金。因此，每年這一時(shí)期是國內(nèi)市場流動(dòng)性相對(duì)緊缺的時(shí)期。為了緩解市場的資金壓力，避免出現(xiàn)“資金荒”的現(xiàn)象，6月初以來央行一直執(zhí)行寬松的貨幣政策，向市場投放流動(dòng)性。

本月央行有兩筆總額為3580億元的6月期MLF和一筆額度為733億元的一年期MLF到期。本月初，央行進(jìn)行了額度為4980億元的一年期MLF。本月在MLF操作方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈投放。反觀OMO（公開市場業(yè)務(wù)），本周共有總額3000億元的逆回購到期。本周前三個(gè)交易日，央行共進(jìn)行了1300億元的逆回購。其中，7天期逆回購兩次，總額度為600億元，額度分別為500億元、100億元；14天期逆回購一次，額度為400億元；28天期逆回購一次，額度為300億元。

除了央行的貨幣政策呈現(xiàn)寬松之外，近期市場的諸多變現(xiàn)也顯示出目前的市場流動(dòng)性趨于寬松。雖然受年中考核的影響，市場的整體利率水平仍然呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，但是這種上升已經(jīng)出現(xiàn)分化。具體的變化就是短期利率上升，中長期利率下降。這說明短期內(nèi)的資金需求的確刺激了利率上升。央行在6月初的舉措使市場對(duì)于后期的寬松產(chǎn)生了預(yù)期，造成了遠(yuǎn)期利率的下降。5月國內(nèi)的資金面趨緊，銀行間同業(yè)存單量較低，但是6月以來同業(yè)存單額度持續(xù)攀升，進(jìn)一步顯示出目前銀行在流動(dòng)性方面的狀況呈現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)在6月進(jìn)行了年內(nèi)第二次加息，人民幣近期貶值幅度較大，但是央行并沒有像以往一樣通過提高利率的方式緩解人民幣貶值壓力。上述跡象表明，央行不會(huì)一味收緊流動(dòng)性，這大大刺激了市場的看多情緒，認(rèn)為資金最緊張的日子已經(jīng)過去。

通過上文的論述，筆者認(rèn)為近期貨幣市場的整體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，雖然M2增速持續(xù)放緩，但是外匯占款凈流出量也在下降。臨近年中，央行加大貨幣寬松政策的力度，極大平復(fù)了市場的緊張情緒，改變了市場的預(yù)期，向市場傳達(dá)出貨幣政策拐點(diǎn)的信號(hào)。因此，在這種情況之下，國債期貨有望延續(xù)反彈的走勢(shì)。                       

來源：期貨日?qǐng)?bào)