本周,股指期貨在高位延續(xù)震蕩,盤中回調(diào)次數(shù)較此前略有增多。顯示當前在相對高位,在基本面難有超預期利多支撐情況下,市場對后市分歧有所增大。
從基本面來看,此前利多格局仍在延續(xù)。本周國家統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,今年1至9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額43032.4億元,同比下降1.7%;9月當月實現(xiàn)利潤總額5357.8億元,同比下降0.1%,連降4個月,但降幅比8月份收窄8.7個百分點。受到前期貨幣寬松財務費用下降、9月財政支出同比增26.9%、信貸社融超預期等諸多因素影響,企業(yè)盈利已低位改善。而隨著近期多項微刺激措施發(fā)力,預計四季度經(jīng)濟暫穩(wěn)。不過,當前整體有效需求不足,通縮壓力仍大,市場對政策放松的預期亦在延續(xù)。因此,對資本市場而言,“經(jīng)濟有望企穩(wěn),寬松仍在路上”的最佳組合將繼續(xù)托底市場。
此輪9月中下旬開始的反彈,中小市值品種漲幅居前。消息面上有關(guān)“十三五”規(guī)劃的研究和制定,成為點燃市場主題投資熱情的催化劑。當前,市場存量資金博弈的特征十分明顯,有關(guān)成長、轉(zhuǎn)型和改革涉及的各主題是資本市場資金投資的方向。近期,四家上市公司公告稱國開發(fā)展基金有限公司對其增資,專項基金從傳統(tǒng)的“鐵公基”等基建項目擴展至轉(zhuǎn)型與成長型企業(yè),表明政策層支持新興產(chǎn)業(yè)與解決民營企業(yè)融資難的意圖、方向與力度均超市場預期。在三季報披露接近尾聲之際,有業(yè)績預增、證金概念介入,特別是有政策支撐預期的上市公司,有望成為后市主力資金重點關(guān)注的品種,市場的結(jié)構(gòu)性熱點將繼續(xù)產(chǎn)生賺錢效應,維持市場人氣。
當前,市場對調(diào)整的擔憂更多來自技術(shù)層面。近一個多月的持續(xù)反彈,市場未經(jīng)歷有效震蕩調(diào)整以消化短線獲利盤;而上方又臨近7、8月成交密集區(qū),套牢盤解套拋壓將成為實質(zhì)性阻力,制約指數(shù)上行。不過,技術(shù)面最終將服從于基本面。我們認為,當前在邊際利多支撐有限的情況下,指數(shù)近期出現(xiàn)調(diào)整實屬正常。而從以往經(jīng)驗看,年底往往是召開會議、出臺政策的密集時期,加上明年作為“十三五規(guī)劃”的開局之年,對于明年經(jīng)濟增長的預期、改革預期,都將影響今年年底的行情運行。因此,后期市場并不會缺乏行情上漲的催化劑。
從期指的期現(xiàn)價差角度來看,當前IC1511、IH1511和IF1511的期現(xiàn)價差貼水幅度較大,存在買期貨賣現(xiàn)貨的套利機會,其中IF期指可操作性較大。在現(xiàn)貨市場托底有效的情況下,我們預期三大期指以漲勢收斂于現(xiàn)貨的概率較大。從50ETF期權(quán)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,50ETF認購期權(quán)和認沽期權(quán)成交量以及持倉量持續(xù)減少。其中,認購期權(quán)成交量的減少量略高于認沽期權(quán),但持倉量的減持量要低于認沽期權(quán)。從中可見,市場目前持有的多頭倉量大多為前期所建倉位。由于目前行情上方面臨較強的壓力位,投資者以謹慎觀望情緒為主。綜合上述因素分析,從量化角度看后期期指以漲勢收斂于現(xiàn)貨概率較大,但是在整個運行過程中將不可避免遭遇更大震蕩。
整體來看,我們認為當前市場大環(huán)境存在偏多基調(diào)托底,但短線受技術(shù)面壓制,亦可能出現(xiàn)向下試探均線支撐的動作,但難以形成趨勢性回調(diào)趨勢。從稍長角度來看,近期市場出現(xiàn)的高位調(diào)整,仍十分健康和必要。從點位上來看,我們認為短期滬深300指數(shù)大概率將在3400點至3650點展開區(qū)間震蕩。待充分震蕩整理后,若后期基本面出現(xiàn)超預期利多配合,市場將出現(xiàn)向上契機。
來源:經(jīng)濟參考報