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金融產(chǎn)品
期債 宜以偏多思路操作
發(fā)布時(shí)間:2017-08-31 08:24:20

           受利率持續(xù)上升的影響,近期國(guó)債期貨呈現(xiàn)振蕩下行的態(tài)勢(shì)。后期隨著人民幣的持續(xù)升值以及利率上漲放緩,國(guó)債期貨有望出現(xiàn)反彈的走勢(shì),操作國(guó)債的思路應(yīng)該轉(zhuǎn)變。

人民幣持續(xù)升值,國(guó)債受到支撐

由于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程預(yù)期降溫以及央行“逆周期調(diào)節(jié)因子”的影響,5月底以來(lái)人民幣相對(duì)美元一直呈現(xiàn)持續(xù)升值的態(tài)勢(shì)。截至830日,人民幣兌美元匯率報(bào)收于6.6102,相對(duì)510日上升0.2954,升值4.29%,這對(duì)于人民幣資產(chǎn)產(chǎn)生了一定的提振作用。

從目前的情況來(lái)看,人民幣有望延續(xù)升值的態(tài)勢(shì)。首先,7月美國(guó)CPI同比增速僅為1.7%,雖然較6月上升0.1%,但是連續(xù)三個(gè)月低于2%,顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在通縮的風(fēng)險(xiǎn)。其次,外資流出是之前壓制人民幣匯率的重要因素。但是,從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,外資流出的局面得到了明顯緩解。7月國(guó)內(nèi)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到30807.2億美元,較6月上升239.31億美元,上升0.78%,外匯儲(chǔ)備已經(jīng)連續(xù)六個(gè)月上升。外匯占款余額為215106.56億人民幣,較6月下降46.47億元,下降0.02%。雖然外資流出呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì),但是幅度已經(jīng)明顯縮小。最后,由于降杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)的需要,今年以來(lái)央行在貨幣政策的操作上格外謹(jǐn)慎。

即使市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺的局面,央行也主要以短期的公開(kāi)市場(chǎng)操作作為解決手段,這使國(guó)內(nèi)利率水平持續(xù)上升,中美利差持續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為,上述三個(gè)因素在短期內(nèi)仍然會(huì)維持,這對(duì)于人民幣匯率起到了強(qiáng)勁的支撐,人民幣資產(chǎn)受到了一定的支撐。

貨幣政策趨松,利率上升放緩

由于流動(dòng)性整體供應(yīng)偏緊,加之市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,造成了目前的貨幣緊平衡,隨之而來(lái)的就是利率持續(xù)的上升。從目前的情況來(lái)看,短期內(nèi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的貨幣供需情況很難得到明顯的改善。因此,偏高的利率對(duì)國(guó)債將會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的壓制。不過(guò)需要注意的是,9月底不但將迎來(lái)中秋和國(guó)慶長(zhǎng)假,更面臨換季的考核。在這種情況下,市場(chǎng)迎來(lái)了資金需求的高峰,對(duì)于流動(dòng)性不足的擔(dān)憂情緒會(huì)持續(xù)上升。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn),央行在9月初就開(kāi)始向市場(chǎng)投放流動(dòng)性,緩解市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。因此,9月初央行的貨幣政策大概率將趨于寬松;谶@個(gè)判斷,我們認(rèn)為雖然整體利率上升的態(tài)勢(shì)難以改變,但是短時(shí)間內(nèi)或?qū)䴘q甚至回調(diào),這對(duì)于國(guó)債將會(huì)起到一定的支撐作用。

還有一點(diǎn)需要注意的是,經(jīng)過(guò)了短暫的回調(diào),上證綜指近期呈現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢(shì),資金開(kāi)始逐漸流入股市。這一方面增加了市場(chǎng)對(duì)于資金的需求,另一方面也分流了債市的資金。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升,市場(chǎng)對(duì)于固收資產(chǎn)的需求將會(huì)下降,部分機(jī)構(gòu)可能會(huì)調(diào)整自身的債股比例,這對(duì)于債券將會(huì)產(chǎn)生一定的不利影響。

綜上所述,筆者認(rèn)為雖然近期國(guó)債期貨價(jià)格走弱,但是考慮到人民幣持續(xù)升值以及9月初央行潛在的寬松貨幣政策,國(guó)債期貨后期反彈的概率較大。因此,近期宜以偏多的思路操作國(guó)債。

來(lái)源:期貨日?qǐng)?bào)