近期市場(chǎng)出現(xiàn)了短期的風(fēng)格切換，以白酒、家電為代表的一線白馬藍(lán)籌股出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，以鋼鐵、煤炭、有色金屬、水泥為代表的業(yè)績(jī)超出預(yù)期的二線周期藍(lán)籌股則異軍突起。盤(pán)面上，資金炒作由一線藍(lán)籌移動(dòng)至二線藍(lán)籌及中報(bào)預(yù)期較好的股票上，二線周期股大有接棒前期瘋漲的“漂亮50”的勢(shì)頭。

經(jīng)濟(jì)韌性疊加周期品漲價(jià)，周期股重燃光芒

對(duì)于此輪以鋼鐵、煤炭、有色等為首的周期股強(qiáng)勢(shì)上漲，我們認(rèn)為主要得益于宏觀經(jīng)濟(jì)的韌勁、微觀方面周期品價(jià)格的上漲及周期股估值相對(duì)較低、配置性價(jià)比提高三個(gè)方面的因素。

其一，宏觀經(jīng)濟(jì)方面。此前市場(chǎng)對(duì)二季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大存在較大的悲觀預(yù)期，不管是PMI等經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，還是工業(yè)增加值、基建、房地產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)均反映經(jīng)濟(jì)回落的壓力在逐步加大這一事實(shí)。但進(jìn)入6月以后，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速和PMI等數(shù)據(jù)超出預(yù)期。在市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)本身表現(xiàn)出較大的“韌性”，或許二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的那么悲觀。此外，地產(chǎn)鏈在三、四線城市去庫(kù)存的背景下體現(xiàn)出較強(qiáng)的“韌性”，使得周期品需求端的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。

其二，微觀方面。6月以來(lái)，南華商品期貨價(jià)格指數(shù)反彈，周期品價(jià)格上漲的邏輯也在本輪周期股上漲過(guò)程中逐步得到兌現(xiàn)。隨著周期品價(jià)格的上漲，煤炭、鋼鐵、有色金屬等板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期改善也比較明顯。

其三，從估值角度分析。以白酒、家電為首的一線白馬藍(lán)籌股在經(jīng)過(guò)上半年的持續(xù)上漲之后，目前的估值水平已經(jīng)處于較高的位置，估值優(yōu)勢(shì)正在逐步減弱。一線白馬股的性價(jià)比及配置的價(jià)值相應(yīng)也在下降。從資金配置的角度出發(fā)，市場(chǎng)資金在一線白馬股出現(xiàn)回調(diào)的情況下，逐步把資金從一線藍(lán)籌轉(zhuǎn)向中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗的二線周期股上，進(jìn)而推動(dòng)了周期股價(jià)格的上漲。

從中信周期風(fēng)格指數(shù)看，我們發(fā)現(xiàn)，周期股自4月以來(lái)進(jìn)入了長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的下跌通道。進(jìn)入6月之后，伴隨著周期品價(jià)格的上漲，周期板塊出現(xiàn)止跌企穩(wěn)并進(jìn)入到強(qiáng)勢(shì)的反彈。在當(dāng)前情況下，市場(chǎng)對(duì)于周期板塊的悲觀預(yù)期已經(jīng)有了較大的修復(fù)，但對(duì)企業(yè)高利潤(rùn)的持續(xù)性仍存在一定的預(yù)期差。在我們看來(lái)，受益于鋼鐵、煤炭及電解鋁等品種供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革預(yù)期的存在，煤炭、鋼鐵、有色、水泥等周期性板塊的盈利能力大概率將得到持續(xù)。

新股發(fā)行提速，創(chuàng)業(yè)板或遭打壓

根據(jù)證監(jiān)會(huì)消息，7月7日證監(jiān)會(huì)繼續(xù)核發(fā)IPO批文，9家企業(yè)通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的IPO申請(qǐng)，籌資總額不超過(guò)65億元。自年初以來(lái)，IPO發(fā)行的節(jié)奏基本維持著相對(duì)穩(wěn)定的速度，證監(jiān)會(huì)基本上每一批核發(fā)的IPO批文在10家左右。5月26日開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)減緩每周IPO的核發(fā)數(shù)量。進(jìn)入到6月之后，證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO數(shù)量要比此前少，基本上維持在6家左右。但進(jìn)入到7月之后，IPO有再度加速跡象，7月第一周證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO數(shù)量由此前的6家上升至9家。上周末IPO提速的消息在某種程度上對(duì)近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的重挫起到了助推的作用。如果IPO審核確認(rèn)加速，這在某種程度上將直接利空次新股及創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。此外，近期樂(lè)視網(wǎng)風(fēng)波不斷，多家機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的估值。樂(lè)視網(wǎng)作為曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)板龍頭企業(yè)，其復(fù)牌后的表現(xiàn)可能會(huì)拖累成長(zhǎng)股的整體表現(xiàn)，進(jìn)而對(duì)創(chuàng)業(yè)板的后市表現(xiàn)形成持續(xù)性的壓制。

從技術(shù)上看，近期隨著上證50指數(shù)的續(xù)創(chuàng)新高，日線MACD指標(biāo)已持續(xù)出現(xiàn)較為明顯的頂背離現(xiàn)象。上證指數(shù)技術(shù)上也相繼跌穿5日、10日均線，并在20日均線附近獲得支撐，但前期跳空缺口的壓力位依然不容小視。尤其值得注意的是，指數(shù)在上攻的過(guò)程中，量能并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放大。展望后市，我們認(rèn)為大盤(pán)短期內(nèi)仍存在向下調(diào)整的訴求，待重新蓄積反彈動(dòng)能以后方能向上突破，預(yù)計(jì)大盤(pán)維持箱體振蕩的可能性較高。投資主線由一線白馬股向二線周期品龍頭擴(kuò)散將是支撐后市行情的關(guān)鍵。  

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)