7月初，指數(shù)延續(xù)著下探支撐的弱勢格局，然而在短短兩個交易日內(nèi)下方獲得強支撐后，指數(shù)便展開了強勢反彈上漲行情。在錯綜復(fù)雜的信息面前，市場參與者關(guān)注的焦點在于股市是仍處于熊市之中，還是已經(jīng)步入牛市的初級階段。筆者認為股市目前正處于“牛熊”轉(zhuǎn)換期，在成功轉(zhuǎn)換后，后期指數(shù)將有望步入中期上漲通道。
近日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)在觸及近期低點2462.2點后止跌企穩(wěn)，并展開強勁上漲行情。股指期貨方面，主力合約IF1007走勢在兩次試探2480點支撐有效的情況下呈現(xiàn)出較為連續(xù)性的上漲行情。本輪指數(shù)的上漲力度是自2010年4月19日遭遇暴跌后指數(shù)步入新一輪下降通道后首次比較像樣的上漲。截至7月11日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)當月累計上漲199.96點。漲幅8.12%，IF1007合約指數(shù)上漲189.2點，漲幅達7.63%。筆者認為，目前股市正處于“牛熊”轉(zhuǎn)換期，在成功轉(zhuǎn)換后，后期指數(shù)將有望步入中期上漲通道。
7月11日，中國人民銀行發(fā)布了2010年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。報告中廣義貨幣M2的增幅下降明顯，而狹義貨幣M1增長加快。數(shù)據(jù)顯示，6月末廣義貨幣(M2)余額67.39萬億元,同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元,同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個百分點。具體分析來看，M1增長速度的上升意味著商業(yè)銀行活期存款上升，活期存款的上升反映出短期內(nèi)市場的意愿是持有貨幣。但與此相反的是，M2增速的下滑暗示著城鄉(xiāng)居民存款以及定期存款的下降，反映出市場并不愿意長期持有貨幣。對于股市資金面的影響，M2增速下滑有助于降低貨幣乘數(shù)，對于銀行信貸可投放資金的下降，有助于緩解市場資金流動性過快增長。但需要注意的是，增速下降過快對后期資金可能會產(chǎn)生一定影響。二是上半年金融機構(gòu)人民幣貸款同比減少。數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。6月份人民幣貸款增加6034億元，同比少增9270億元。信貸增速的回落一方面反映出上半年國家對于保持適度寬松貨幣的控制初見成效，另一方面按照監(jiān)管部門對2010年信貸投放的“均衡”要求標準是“3—3—2—2”，按全年7.5 萬億的計劃投放指標，上半年的信貸投放控制規(guī)模為45000 億元人民幣，當前超出要求標準0.13萬億元，整體上還是保持穩(wěn)定增加，下半年仍可有2.87萬億元投放。根據(jù)往年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計不難發(fā)現(xiàn)，下半年信貸資金的投放情況大都呈現(xiàn)7月份較低，而8、9月份環(huán)比增速加大，10、11月份再度呈現(xiàn)回落，12月份出現(xiàn)翹尾的現(xiàn)象�？傮w上后期資金面有望得以保障，出現(xiàn)偏緊的可能性較低。因此，整體而言該報告對股市的影響呈中性。
上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)出爐后，近期已經(jīng)公布和即將公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半。具體來看，6月份PMI較5月份的53.9回落1.8個點，跌至52.1，PMI指數(shù)連續(xù)兩個月環(huán)比回落的現(xiàn)象反映制造業(yè)增速有所放緩，這將繼續(xù)影響下半年GDP增速。此外，受到工業(yè)增加值增速回落的影響，預(yù)計二季度的GDP增速將有所下降，根據(jù)近20家研究機構(gòu)和部門的預(yù)測顯示，第二季度中國GDP同比漲幅的平均預(yù)測值為10.5%，增幅較一季度的11.9%回落1.4個百分點。從表面上看，二季度GDP增速預(yù)期下降對股市的影響應(yīng)該是利空的。然而，當期指數(shù)卻出現(xiàn)了較強的上漲行情。究其原因，股市是提前反映國家經(jīng)濟狀況的晴雨表，一般情況下提前6個月反映經(jīng)濟狀況。然從2010年初開始，指數(shù)在幾次上攻無力的情況下開始展開階段性調(diào)整行情，這本身就是反映出市場對于2010年中國GDP將呈現(xiàn)前高后低的預(yù)期，尤其是4月19日的跳空低開后的暴跌行情直接造成指數(shù)展開為期近2個半月的下行態(tài)勢。
由此可見，盡管當前公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但是指數(shù)在前期經(jīng)歷了較為充分的回調(diào)后，短期的影響也是由于部分參與者對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表面化利空的反映。預(yù)計在宏觀經(jīng)濟狀況仍有望保持穩(wěn)定增長的前提下，指數(shù)后市易漲難跌。
在2009年年報和2010一季報雙雙完美收官之后，2010年中報將開始陸續(xù)公布，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前兩市全部753家提前公布業(yè)績預(yù)告的公司中，預(yù)喜公司總量高達589家，占比78.22%。至7月8日，共有263家跑贏同期大盤，占比44.65%，而164家預(yù)憂或業(yè)績尚不確定的公司中，跑贏大盤的53家公司占比僅為32.12%�？梢�，在中報正式出臺前，市場熱點明顯偏向于業(yè)績預(yù)喜公司。在市場熱衷于中報的同時，筆者認為，投資者更需要關(guān)注企業(yè)二季度利潤狀況，因為企業(yè)盈利狀況的好壞將直接影響到參與者的投資。值得慶幸的是，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)中的300只股票的整體平均動態(tài)市盈率降低，根據(jù)WIND咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至7月11日，滬深300市盈率17.4倍，其中占比權(quán)重最大的金融板塊市盈率僅13.36倍。在企業(yè)盈利增速可能在后期會有所下滑，但整體仍有望保持穩(wěn)定的情況下，金融板塊的投資價值相對提升，這有助于保持指數(shù)堅挺。
2010年7月2日，指數(shù)觸底后開始反彈。從技術(shù)分析的角度看，指數(shù)“V”字型反轉(zhuǎn)可能性較小，這是因為滿足“V”字型的重要條件之一是需要成交量的配合。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年7月2日當日滬深300指數(shù)止跌企穩(wěn)的成交量達4491.4萬手，盡管明顯放量，但是并未超過5000萬手，并未出現(xiàn)暴增現(xiàn)象。
那么指數(shù)是否會形成二次探底成功后的“W”底，從技術(shù)層面看，指數(shù)在連續(xù)性反彈受阻后會有所回落，回落的過程中只要獲得支撐的位置高于前期低點2462.20點，那么指數(shù)二次探底成功的可能性加大，且所形成的“W”底或?qū)⒊蔀?ldquo;牛熊”轉(zhuǎn)換的信號。此外，指數(shù)也有可能因為市場悲觀心態(tài)導(dǎo)致指數(shù)二次探底失敗。筆者認為，即便如此，指數(shù)下行的空間也將有限。從上證A股歷史走勢的技術(shù)形態(tài)分析，2001年7月期間的第一輪牛市的頭部是在2245點，而由2005年底開始至2007年底6100點的歷史牛市中，指數(shù)的真正加速上漲是突破2245點的強阻力。因此2200—2245區(qū)間是整個上證A股指數(shù)的技術(shù)性重要支撐位置，也是后期是否會發(fā)生二次經(jīng)濟探底的關(guān)鍵分界點。
從技術(shù)方面分析，預(yù)期后市滬深300指數(shù)上方的第一阻力位2680點，指數(shù)或?qū)⑦M行技術(shù)性回調(diào)，下方支撐2550點，然后繼續(xù)上漲，第二強阻力位3000點，指數(shù)遇阻后可能展開技術(shù)性調(diào)整后再振蕩上行，第三強阻力位3280點。
綜合上述，在宏觀經(jīng)濟整體保持平穩(wěn)運行，且經(jīng)濟二次探底可能性極低的情況下，指數(shù)經(jīng)歷了此前較為充分的調(diào)整后，后期將有望步入中期上漲通道。股指期貨操作上建議，短期投機者可根據(jù)技術(shù)面進行操作。中長期趨勢者，可考慮在指數(shù)回調(diào)中布局中期多單倉位。這里的回調(diào)具體有兩種可能，一種是形成“W”底，即二次探底成功建立。另一種是二次探底失敗，則需繼續(xù)耐心等待。具體時間方面，由于前期的調(diào)整經(jīng)歷了將近8個月的時間，因此指數(shù)真正啟動預(yù)計在8月底、9月初。

轉(zhuǎn)自期貨日報