周三(7月5日),市場情緒有所改善,國債期貨低開高走,全線收紅,10年期國債期貨主力合約T1709收漲0.27%,5年期國債期貨主力合約TF1709漲0.13%,F(xiàn)券收益率走低約2bp,10年期國開活躍券170210收益率下行1.88bp報4.21%,10年期國債活躍券170010收益率下行1.5bp報3.585%。
貨幣政策成為利率走勢主導(dǎo)因素
對于未來利率走勢,我們認為貨幣政策面仍然是對利率走勢影響最為重要的因素。經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期的好壞對利率影響有限,除非監(jiān)管層預(yù)期之外的情景出現(xiàn)。監(jiān)管層的講話表明未來將繼續(xù)去杠桿,但力度將變得更加溫和。這意味著未來利率難有好的表現(xiàn),但中短期也不會出現(xiàn)流動性極度緊張的局面。未來一段時間內(nèi)債市恐仍將底部區(qū)間振蕩。
央行公開市場連續(xù)9日暫停操作,打擊市場信心。7月5日,央行不開展公開市場操作,當日有900億逆回購到期,凈回籠900億元。央行公告稱,目前銀行體系流動性總量處于較高水平。當天市場資金面保持寬松,主要貨幣市場利率走低。
央行二季度例會也驗證了其未來貨幣政策調(diào)控的態(tài)度,將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策,綜合運用多種貨幣政策工具,維護流動性基本穩(wěn)定,引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。央行在《中國金融穩(wěn)定報告2017》中稱要深入推進“三去一降一補”;繼續(xù)深化金融改革;加強宏觀審慎管理,把防控金融風險放到更加重要的位置。顯然未來去杠桿壓力依然較大,但同時央行會保持流動性的基本穩(wěn)定。這意味著利率高位振蕩、債市底部區(qū)間振蕩概率較大。
基本面變動不大,對債市影響偏中性
財新智庫7月5日公布數(shù)據(jù)顯示,中國6月財新服務(wù)業(yè)PMI降至51.6,服務(wù)業(yè)活動增速放緩至13個月來的次低點。這一走勢與官方服務(wù)業(yè)PMI不同。國家統(tǒng)計局此前公布的6月服務(wù)業(yè)PMI為53.8,連續(xù)兩個月加速增長,分別高于5月和去年同期0.3個和1.6個百分點。目前經(jīng)濟增速仍然下行,這是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)的過程。未來經(jīng)濟增速料將繼續(xù)下降,中短期對利率影響有限。
債券通對國內(nèi)資金面有一定利好,有助于緩解資金價格的上漲壓力。7月3日,債券通上線,當日國開行“債券通”金融債亦獲追捧,國開行1年期固息增發(fā)債中標利率3.53%,全場倍數(shù)7.32;3年期固息增發(fā)債中標利率3.9495%,全場倍數(shù)6.87;10年期固息增發(fā)債中標利率4.2082%,全場倍數(shù)3.66。整體看,未來國際債券指數(shù)或?qū)⒓娂娂{入中國債券市場。全球追蹤三大國際債券指數(shù)的資金高達4萬億美元,遠遠高于MSCI新興市場指數(shù)。長期來看,這必將帶來資本的流入,增加我國市場的流動性。
整體來看,7月共有9175億元資金將到期回籠。此外,7月是季度首月,到下半月將進入企業(yè)季度繳稅的高峰期。7月流動性存在一定不確定性,但預(yù)計央行將維持“削峰填谷”操作。未來隨著流動性變化,央行或調(diào)整公開市場操作,資金面將保持基本平穩(wěn)。但近期美債收益率持續(xù)上漲,需警惕其對國內(nèi)利率的影響。對于10年期國債到期收益率,我們認為未來一段時間仍然是底部區(qū)間振蕩行情,重心或逐步提高。
來源:期貨日報