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金融產(chǎn)品
期指進(jìn)入高位寬幅震蕩區(qū)間
發(fā)布時(shí)間:2015-11-13 09:09:43

          自上周三開(kāi)始,股指期貨市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲行情,三大期指主力合約連續(xù)幾個(gè)交易日創(chuàng)出本輪反彈新高。中證500股指期貨更是持續(xù)跑贏大市,主力連續(xù)合約自92日的階段性低點(diǎn)至今,最大漲幅已近50%

近期市場(chǎng)再度反彈的主要原因,在于宏觀環(huán)境穩(wěn)定而驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的事件頻仍。上周五收盤后,證監(jiān)會(huì)宣布重啟IPO,表明監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)已回到穩(wěn)定狀態(tài)的認(rèn)可。此外,除首批重啟的28家公司延續(xù)現(xiàn)行發(fā)行制度外,未來(lái)新發(fā)行上市公司將采取取消預(yù)繳款,保留市值配售的新制度,這一方面能避免此前IPO發(fā)行屢屢凍結(jié)天量資金的情況,另一方面投資者仍需持有市值才有打新資格。新規(guī)出臺(tái)后,打新對(duì)市場(chǎng)的沖擊將大幅減弱。

在十八屆五中全會(huì)有關(guān)十三五規(guī)劃的相關(guān)文件落地后,市場(chǎng)關(guān)于改革、創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型的關(guān)注仍在升溫。本周,深改組第十八次會(huì)議,中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議以及例行的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議接連召開(kāi),推動(dòng)投資者繼續(xù)尋找擁有新的投資故事或預(yù)計(jì)將出現(xiàn)新的投資故事的上市公司。此外,國(guó)企改革亦在穩(wěn)步推進(jìn),目前所涉及的相關(guān)國(guó)企上市公司已有100余家處于停牌狀態(tài)。市場(chǎng)主題投資熱情高漲,為市場(chǎng)營(yíng)造良好的做多環(huán)境。

上周五晚間,美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐,超預(yù)期走好的數(shù)據(jù)進(jìn)一步增加了美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性。在此背景下,為避免資金外流,客觀上制約了國(guó)內(nèi)貨幣政策繼續(xù)大幅寬松的想象空間。本周三,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了10月國(guó)內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看,工業(yè)生產(chǎn)雖繼續(xù)回落,但降幅進(jìn)一步收窄;制造業(yè)和地產(chǎn)投資同比有所加快;消費(fèi)在汽車的拉動(dòng)下略有回升。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在一系列托底政策呵護(hù)下已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。因此,雖然市場(chǎng)中對(duì)貨幣寬松的預(yù)期較高,但我們認(rèn)為從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外的情況看,短期貨幣進(jìn)一步寬松的可能性將下降,市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)存量博弈格局。

11月期指主力合約上市以來(lái),近期期指的大幅貼水已經(jīng)修復(fù)到合理區(qū)間。從期現(xiàn)套利交易機(jī)會(huì)看,目前三大期指合約已不存在買期賣現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)。從上證50ETF期權(quán)成交情況觀察市場(chǎng)情緒,當(dāng)前認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交增量低于認(rèn)沽,表明伴隨指數(shù)的快速上漲,投資者樂(lè)觀看漲熱情有所回落;但認(rèn)購(gòu)期權(quán)的持倉(cāng)增量仍高于認(rèn)沽,表明市場(chǎng)看漲動(dòng)力依然存在,只是行情短期延續(xù)大漲的可能性降低。從量化角度綜合來(lái)看,就11月期指交割日前這一周時(shí)間分析,鑒于期現(xiàn)最終將到期收斂,期現(xiàn)維持震蕩中重心上移的概率較大,建議投資者可在期指出現(xiàn)大幅貼水的情況下進(jìn)行逢低做多的交易操作。

就市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素而言,經(jīng)過(guò)連續(xù)反彈,目前上證綜指已逐漸接近救市時(shí)期證金公司入市的成本線,后期對(duì)救市政策退出的預(yù)期或?qū)?duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)。此外,雖然新的新股發(fā)行制度對(duì)市場(chǎng)沖擊更小,但短期28家新發(fā)行公司仍將對(duì)資金面產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性壓力。因此在現(xiàn)階段,追高做多的風(fēng)險(xiǎn)有所加大。在未來(lái)流動(dòng)性邊際擴(kuò)張有限的情況下,市場(chǎng)存量博弈格局仍將有利于存在政策催化劑的中小市值品種,預(yù)計(jì)股指期貨走勢(shì)將呈現(xiàn)高位寬幅震蕩格局,中證500股指期貨強(qiáng)于大勢(shì)的可能性更大。

來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)