端午節(jié)后首個交易日，與商品期貨全面下挫形成鮮明對比的是，期債市場迎來“開門紅”。10年期國債期貨主力合約T1709收漲0.47%，5年期主力合約TF1709收漲0.33%。

近期監(jiān)管層釋放溫和去杠桿信號，期債市場迎來短暫喘息機(jī)會。最新公布的5月中國制造業(yè)PMI指數(shù)為51.2%，與上月持平，連續(xù)10個月在榮枯線上方。盡管數(shù)據(jù)上顯示經(jīng)濟(jì)仍有支撐，但市場對經(jīng)濟(jì)前景仍有較大疑慮。加之大宗商品價格近期出現(xiàn)明顯的下行態(tài)勢，這為債市提供了基本面支撐。

從流動性上看，周三，公開市場上央行進(jìn)行1800億元7天、300億元14天逆回購操作，當(dāng)日有800億元逆回購操作到期，端午節(jié)假期期間有1300億元逆回購到期順延，共有2100億元逆回購到期，完全對沖當(dāng)日到期量。另外，央行對7天、14天、28天期逆回購需求詢量。盡管，市場對“央媽”6月出手MLF維穩(wěn)市場流動性有所期待。但在5月的最后一個交易日中，上交所國債隔夜逆回購資金利率在尾盤一度飆升19.50%，成交量達(dá)到了1.02萬億元，刷新歷史最高紀(jì)錄。深交所隔夜國債逆回購利率R-001尾盤一度拉升至13%，漲幅達(dá)1254.17%。收盤為8.199%。在交易所回購計價新規(guī)推出后，仍然出現(xiàn)這種情況出乎市場參與者的預(yù)料。這或許表明，資金面并不像預(yù)期中那么樂觀。

外匯市場上，人民幣兌美元匯率的表現(xiàn)值得關(guān)注。在穆迪下調(diào)中國主權(quán)信用評級后，人民幣兌美元一度走軟。但接下來，在兩項旨在限制美聯(lián)儲獨(dú)立性的法案提交國會審議的背景下，美元作為全球儲備貨幣地位被投下了陰影。人民幣兌美元近幾日連續(xù)走強(qiáng)。在岸人民幣兌美元一度升至6.7921，逼近6.79關(guān)口，而離岸人民幣兌美元更是收復(fù)6.74關(guān)口，最高升至6.7352，刷新去年10月以來新高。兩國貨幣在匯率市場上的博弈，反映出兩大經(jīng)濟(jì)體在全球金融市場領(lǐng)域上地位的爭奪，這使得一些金融機(jī)構(gòu)紛紛修正早先對人民幣兌美元匯率區(qū)間的預(yù)估。中國國債利率作為中國國家主權(quán)信用在金融市場上的衡量標(biāo)準(zhǔn)，其向上的空間也會得到一定程度的修正。

在債券市場“去杠桿”相對溫和、經(jīng)濟(jì)回升之路仍然曲折、大宗商品價格回調(diào)以及人民幣匯率預(yù)期持穩(wěn)的情況下，市場預(yù)期未來利率上升空間有限，國債期貨下跌空間有限。雖然債市仍不樂觀，但也不必過度悲觀。畢竟，短期利率進(jìn)一步上升的空間有限，期債市場可能不會那么“壞”，但也不會立刻就變“好”。

來源：期貨日報