周三，滬深兩市未能在V型反轉之后再接再厲，伴隨現貨指數紛紛回調，三大期指品種亦悉數下跌。其中，中證500期指各合約跌幅甚于滬深300期指和上證50期指各合約，與現貨市場上銀行、鋼鐵等藍籌板塊護盤，通信、計算機等成長板塊深幅調整風格一致。分析人士認為，當前市場仍然在震蕩中消化上檔壓力，賺錢效應有限，但長期看強勢格局并未改變。

從盤面上看，昨日中證500期指主力合約IC1511全日下跌3.44%，收報6683.4點，較現貨貼水365.5點，全日減倉112手至1.07萬手；滬深300期指主力合約IF1511全日下跌1.93%，收報3413點，較現貨指數貼水111.92點，日增倉158手至2.24萬手；上證50期指主力合約IH1511全日下跌1.4%至2279點，較現貨指數貼水31.7點，日增倉124手至8675手。

持倉數據上看，昨日IF1511合約多頭前20席位增倉118手，而空頭前20席位則增倉101手，依然是多頭實力占優(yōu)，昨日多頭增倉最多的是安信期貨席位，增持多單148手，而多頭第三巨頭永安期貨席位則減持100手，相較而言，空頭增減倉較為分散。

值得注意的是，IC1511合約空頭和多頭均出現減倉，空頭前20席位減倉191手，多頭前20席位減倉13手。分析人士認為，這表明多空雙方對于中小盤板塊后續(xù)走勢都沒有確定的把握，尤其空頭信心更為不足。

盡管當前市場未能順利突破3500點關鍵阻力位，但多位分析人士依然看好股指后續(xù)表現。中信期貨分析師張革指出，兩融余額持續(xù)上升、新增投資者增多，部分B類基金溢價超10%，均顯示風險偏好回歸，市場快速下跌后，有望企穩(wěn)反彈。養(yǎng)老金2016年入市，有望帶來增量資金。債券發(fā)行規(guī)模擴大，但企業(yè)債以及公司債規(guī)模環(huán)比下降，杠桿過高或導致資金重新回流股市。鑒于風險偏好回升，預計近期股指將企穩(wěn)反彈。而本周美聯儲議息決議和國際股市近兩日的弱勢震蕩會影響部分情緒，建議投資者多單續(xù)持，但操作謹慎，關注風格輪動。

方正中期期貨分析師相陽表示，前日“深V”走勢顯示了市場強大的做多力量，當前期指貼水已十分嚴重，一旦形成明確上升趨勢，期指將迎來大漲；若股指轉弱，期指同樣表現出抗跌特征。

瑞達期貨研究院分析師張夕陽和賴建鴻則認為，在存量資金格局下，從盤內來看，受前期累計浮籌、監(jiān)管層加大違法行為打擊力度、滬指3400點之上萬億套牢盤承壓等多因素影響，前期利好政策消耗較為充分，兩市熱點較無序，持續(xù)性差，多空博弈激烈，短期料通過日內大幅調整以消耗解套與浮籌盤。策略上，在無重大利空利好情況下，本周滬指料在3350-3480點區(qū)間震蕩，投資者可依據此區(qū)間上下邊緣相應輕倉操作。

轉型將帶來新活力

從之前的幾次降準降息來看，其對實體經濟效果一般，釋放的流動性大都進入了資本市場，推動了股債雙牛。在貨幣政策效果不佳的情況下，下半年政府工作重心轉向了財政政策，穩(wěn)增長措施持續(xù)加碼。但是在全球經濟放緩的大背景下，穩(wěn)增長措施效果有限，經濟數據持續(xù)探底。

本周公布的9月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務收入同比下降0.5%，是多年來首次下降，表明企業(yè)生產經營困難進一步加劇。從經驗來看，PPI與工業(yè)企業(yè)利潤有明顯的正相關性。中國9月PPI為-5.9%，已經連續(xù)43個月為負。全球大宗商品價格下行，PPI很難在短時間內回暖，工業(yè)企業(yè)利潤增長困難。此外，目前企業(yè)生產意愿較弱，開工率保持低位，部分企業(yè)出現停產倒閉等現象。有“中國第一鋁”之稱的撫順鋁業(yè)電解鋁已于近期全線停產，也反映出目前傳統(tǒng)企業(yè)生存經營困難重重。

在全球經濟放緩、大宗商品價格下行、人口紅利消失等因素作用下，傳統(tǒng)行業(yè)特別是房地產帶動經濟增長的時代已經過去，未來中國需要通過轉型來實現經濟長期高速的發(fā)展。從中國三季度GDP分項來看，GDP超預期主要源于消費持續(xù)向好，三季度消費對GDP的貢獻明顯增加。未來中國向高科技、消費服務領域的轉向將可能為經濟帶來新活力。代表這一方向的中小創(chuàng)近期漲幅明顯好于大盤，也在一定程度上代表了投資者對中國經濟新形態(tài)的信心。

政府穩(wěn)增長新政策頻出

三季度GDP自金融危機以來首次跌破7%，年度“保7”的壓力增加，預計四季度穩(wěn)增長措施還將持續(xù)加碼。由于傳統(tǒng)貨幣工具效果不明顯，近期政府推出各種創(chuàng)新的刺激方式，政策性銀行專項金融債逐漸露出真身。政策性銀行作為兼具貨幣和財政兩大功能的政策主體，在支持實體經濟建設方面，創(chuàng)新性的打開了股權投資的大門。央行在信用創(chuàng)造和社會融資方面，不遺余力地開發(fā)包括定向工具、專項債券在內的各種新工具，刺激資金從金融體系進入實體經濟。從傳統(tǒng)債券轉向股權，是這次專項建設債的獨特之處。

本次專項債籌集的資金并非一味投入到傳統(tǒng)行業(yè)。根據萬向錢潮(22.71 +2.21%,咨詢)、興蓉環(huán)境(7.97 +7.27%,咨詢)和金龍汽車(21.52 +10.02%,咨詢)三家公司的公告來看，專項債籌集的資金投向了工業(yè)制造業(yè)、新能源以及環(huán)保等符合國家制造業(yè)升級發(fā)展方向的產業(yè)和與民生相關的基礎設施。這種方式的背后，或許體現的是管理層希望將刺激經濟與改革結合起來推動經濟轉型的意圖。

本周四將會公布美國10月議息會議決議。從近期美國經濟數據來看，本次加息概率不大，對市場產生影響有限。在美國加息延后的情況下，中國穩(wěn)增長貨幣政策的空間依然存在。不過目前名義利率已經低于CPI，繼續(xù)降息概率不大，降準還有空間。目前市場上流動性充足，穩(wěn)增長也將持續(xù)加碼，市場情緒普遍謹慎，因此期指短期內出現大幅波動概率不大，將繼續(xù)維持小幅振蕩。

來源：中國證券報