近期國債期貨呈現(xiàn)反彈的走勢。后期國債多空交織,通脹下降的預期支撐國債價格,但是利率的上升則壓制國債的價格。因此,國債仍然難以走出明確方向。
通脹預期降溫,國債價格上升
雖然7月大多數(shù)商品都出現(xiàn)了較大的漲幅,但是由于去年同期商品價格的基數(shù)較高,7月的通脹增速并沒有大幅上升,而是持續(xù)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,7月國內(nèi)PPI同比增速為5.5%,與6月持平。7月CPI同比增速為1.4%,較6月下降0.1%。雖然目前的通脹數(shù)據(jù)仍然處于偏高的水平,但是整體上已經(jīng)呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。7月的PPI較1月下降1.4%,CPI較1月下降1.15%。
進入8月,大多數(shù)商品已經(jīng)見頂回調(diào)。即使表現(xiàn)強勢的黑色系商品價格已經(jīng)處于高位,很難再出現(xiàn)大幅的上漲。與此同時,去年三季度商品的價格普遍處于高位。在基數(shù)過大的前提之下,后期通脹水平或?qū)⑦M一步下降。隨著市場對于后期通脹水平下降的預期增強,國債收益率將會下降,國債價格將上升。
貨幣供給穩(wěn)定,利率難有大變
本周,央行回籠的資金量較大。本周央行共有6000億元的逆回購到期,周二國內(nèi)又有2875億元的MLF到期,即單周央行回籠的流動性達到8875億元。為了緩解流動性的不足,周一央行分別進行了額度為1100億元的7天期逆回購和1000億元的14天期逆回購。周二、周三央行雖然暫停逆回購,但是在周二開展了3995億元的MLF。整體來看,央行近期的貨幣政策仍然延續(xù)之前穩(wěn)健的操作風格,在不使市場出現(xiàn)流動性風險的前提之下,盡量保持流動性偏緊,從而達到三去一補的目的。
從流動性的需求方面來看,7月國內(nèi)新增人民幣貸款8255億元,預期增7600億元,前值增1.54萬億元。由于處于年中,很多下半年的投資都會在6月進行。因此6月市場會大量進行貸款,這是有規(guī)律的。因此,7月的新增貸款量較6月下降屬于正常現(xiàn)象。不僅如此,7月的新增貸款大幅好于預期,說明隨著經(jīng)濟的止跌企穩(wěn),市場的風險偏好正在不斷加強,對于流動性的需求也將隨之上升;谏鲜雠袛,我們認為后期流動性的供應(yīng)仍將維持偏緊的狀態(tài),流動性的需求有望回暖。這將推動利率水平穩(wěn)中有升,對于國債的價格則會產(chǎn)生一定的壓制作用。
綜上所述,目前國債的基本面呈現(xiàn)多空交織的局面。一方面,受商品的滯漲以及去年商品價格基數(shù)較高的影響,后期的通脹水平或?qū)⒊尸F(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢,這對于國債將會產(chǎn)生一定的支撐作用。另一方面,目前央行的貨幣政策可能穩(wěn)中偏緊。受風險偏好上升的影響,資金的需求將會上升,利率有望走高,對于國債的價格將會產(chǎn)生一定的壓制;谏鲜雠袛啵P者認為后期國債的價格或?qū)⒀永m(xù)目前振蕩的走勢。考慮到利率對于國債價格的影響更為直接,國債的走勢整體上或?qū)⑵酢?span lang="EN-US">
來源:期貨日報