自5年期國債期貨和10年期國債期貨上市以來，我國境內(nèi)國債期貨市場一直平穩(wěn)運行，功能逐步發(fā)揮，在助推利率市場化改革、健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線等方面發(fā)揮積極作用。

隨著國債期貨市場規(guī)模不斷擴大和投資者結(jié)構(gòu)日益豐富，市場參與各方對進一步防范交割風(fēng)險、提高交割效率的要求日益增加。在之前只有一般模式的國債期貨交割流程中，買賣雙方的資金和債券均通過中金所進行交收，該模式整體安全可靠，但券款使用效率不高，一定程度上影響了機構(gòu)投資者參與交易和交割的積極性。

在此背景下，在國債期貨交割中引入“券款對付”（DeliveryVersusPayment，簡稱DVP）這種高效的交割模式顯得十分必要。所謂國債期貨DVP交割，是指在某一結(jié)算日實現(xiàn)買賣雙方債券和資金同步交收的交割模式，是全球成熟市場國債期貨品種通行的交割方式。此外，DVP也是我國債券現(xiàn)貨市場主流的結(jié)算模式，從2013年開始，中央國債登記結(jié)算公司就已在銀行間市場的現(xiàn)券、回購、遠期等交易上實現(xiàn)了DVP結(jié)算模式，有效提高了交易結(jié)算效率。

在國債期貨產(chǎn)品上引入DVP交割模式，一是可以提升交割券的流通次數(shù)，增加可交割國債的實際供應(yīng)量，降低交割風(fēng)險，促進國債期貨市場功能發(fā)揮；二是可以顯著提升交割過程中的券款使用效率。在引入DVP交割后，買賣雙方將在一個交割日內(nèi)實現(xiàn)券款同步交收，有利于降低市場成本，提高市場效率。

完成規(guī)則制定

2014年，中金所在廣泛聽取市場機構(gòu)和會員意見的基礎(chǔ)上，與中央結(jié)算公司和中國證券登記結(jié)算公司（簡稱中國結(jié)算）多次溝通，啟動了引入國債期貨DVP交割模式的業(yè)務(wù)研究。此后，在與中央結(jié)算公司、中國結(jié)算公司多次研討交流的基礎(chǔ)上，中金所充分論證了在國債期貨產(chǎn)品上引入DVP模式的必要性并制定了具體業(yè)務(wù)實施方案。

按照該方案內(nèi)容，考慮到中央結(jié)算公司與中國結(jié)算公司在交收模式上的差異，首先在中央結(jié)算公司實現(xiàn)國債期貨DVP交割，中國結(jié)算公司和跨市場客戶仍按照一般模式進行交割，未來根據(jù)托管機構(gòu)的業(yè)務(wù)支持情況，再將DVP交割模式推廣到全市場。

根據(jù)上述方案，中金所和中央結(jié)算公司對《中國金融期貨交易所交割細則》和《中央國債登記結(jié)算公司國債期貨交割業(yè)務(wù)指引》等相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進行了系統(tǒng)性、適應(yīng)性修訂，同時創(chuàng)新性地引入部分交割制度，對降低交割風(fēng)險，提升服務(wù)質(zhì)量具有重要意義。

成立聯(lián)合工作小組

2017年1月4日，中金所與中央結(jié)算公司在上海舉行DVP交割業(yè)務(wù)合作簽約儀式，并同步發(fā)布了《中國金融期貨交易所國債期貨合約交割細則》和《中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司國債期貨交割業(yè)務(wù)指引》。為推動DVP交割業(yè)務(wù)的順利開展，在中金所與中央結(jié)算公司建立聯(lián)合工作小組，為后續(xù)完成DVP相關(guān)業(yè)務(wù)與技術(shù)準備奠定了基礎(chǔ)。聯(lián)合工作小組于今年3月份確定DVP業(yè)務(wù)實施方案與系統(tǒng)直聯(lián)方案；于4月份完成了配套制度發(fā)布和客戶托管賬戶清理等一系列業(yè)務(wù)準備工作；于5月份完成了業(yè)務(wù)系統(tǒng)改造、聯(lián)調(diào)驗收測試、全市場聯(lián)網(wǎng)驗收測試和生產(chǎn)系統(tǒng)上線等技術(shù)系統(tǒng)準備。

此外，為更好地服務(wù)市場，幫助會員和客戶深入了解DVP交割業(yè)務(wù)規(guī)則及流程，防范操作風(fēng)險，中金所還開展了5場面向不同區(qū)域、不同類型會員以及客戶的國債期貨DVP交割業(yè)務(wù)專項培訓(xùn)，詳細講解了國債期貨DVP交割業(yè)務(wù)規(guī)則和操作實務(wù)。

首次DVP交割順利完成

經(jīng)過中金所與中央結(jié)算公司的精心準備和通力合作，2017年6月國債期貨DVP交割正式在TF1706和T1706合約上實施。

在6月國債期貨交割期間，會員與客戶國債期貨交割業(yè)務(wù)辦理平穩(wěn)有序，中金所與中央結(jié)算公司跨市場交互銜接順暢，未出現(xiàn)一例交割違約和操作失誤。國債期貨DVP交割模式平穩(wěn)推出，將對今后國債期貨交割業(yè)務(wù)的發(fā)展和國債期貨市場功能的進一步發(fā)揮起到推動作用。

來源：金融界網(wǎng)站