上周，在周期股領(lǐng)跌大市的情況下，三大期指以IH領(lǐng)跌，出現(xiàn)高位回調(diào)。不過，在海外風(fēng)險(xiǎn)事件緩和之后，周一期指又出現(xiàn)超跌反彈行情，收復(fù)了上周五調(diào)整的大陰線。

宏觀經(jīng)濟(jì)“落而不弱”

周一，國家統(tǒng)計(jì)局公布了7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。整體看，數(shù)據(jù)全面回落，7月數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期。從工業(yè)生產(chǎn)情況看，7月工業(yè)增加值放緩至6.4%，為3月以來最低值。投資方面，1至7月累計(jì)同比增長8.3%，為年內(nèi)最低增速。其中，基建及制造業(yè)分項(xiàng)增速均回升，主要是房地產(chǎn)方面投資回落拖累。具體來看，地產(chǎn)投資累計(jì)同比連續(xù)第三個(gè)月下滑，降至7.9%。不過，這一數(shù)據(jù)仍高于新常態(tài)下0%—5%的合理增速。從地產(chǎn)開發(fā)先行指標(biāo)的土地購置面積增速來看，同比增速比1—6月提高2.3個(gè)百分點(diǎn)至11.1%。我們預(yù)計(jì)后期地產(chǎn)投資穩(wěn)中有落，但難以快速大幅下行。

結(jié)合上周公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來分析，投資及出口在7月回落，三到四年的庫存周期回落對經(jīng)濟(jì)的拖累進(jìn)一步增大。受8月上旬大宗商品強(qiáng)勢上行的影響，目前市場對于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期整體在上調(diào)。此次數(shù)據(jù)的回落，一定程度上影響了市場對后期經(jīng)濟(jì)走勢偏樂觀的判斷。不過，基于以設(shè)備投資為主的朱格拉周期的啟動(dòng)，一定程度上彌補(bǔ)了庫存周期回落對經(jīng)濟(jì)的拖累。因此，預(yù)計(jì)后期經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)“上有頂下有底”的振蕩走勢，明年二季度開始回落壓力有所增大。

外部擾動(dòng)加大，期指振蕩整理

從市場走勢看，此次指數(shù)高位回調(diào)，一定程度上與外部風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)有關(guān)。上周朝鮮威脅要打擊美國關(guān)島，隨后美國總統(tǒng)特朗普嚴(yán)詞回應(yīng)。市場擔(dān)憂地緣緊張局勢升級，外部風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)高位回調(diào)，恐慌指數(shù)VIX、避險(xiǎn)的黃金均出現(xiàn)上漲。上周韓國股市周跌3.16%，領(lǐng)跌全球主要股票市場。

雖然我們認(rèn)為美朝雙方實(shí)際擦槍走火的概率不大，市場情緒在恐慌過后將恢復(fù)平靜，但外部市場或進(jìn)入波動(dòng)加大期，對A股的擾動(dòng)需要密切關(guān)注。

近期，港元持續(xù)走貶，最高觸及7.8242，接近1美元兌7.75—7.85港元的交易區(qū)間。若貶值勢頭持續(xù)，香港金管局將入市干預(yù)，將港幣匯率維持在交易區(qū)間內(nèi)。在1997年、2000年、2007年港股大跌前，港幣均出現(xiàn)大幅貶值。考慮到目前港股與A股更緊密的聯(lián)系，此時(shí)港幣快速貶值不免使投資者感到憂慮。

本月，IH及IF一度創(chuàng)反彈新高，與現(xiàn)貨中周期板塊的強(qiáng)勢拉升不無關(guān)系。不過，經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期增長空間將有限。外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，獲利回吐使得周期板塊回調(diào)幅度加大。在消費(fèi)板塊中報(bào)業(yè)績利多預(yù)期提升下，我們認(rèn)為A股新一輪行情或正在醞釀中。

因此，在現(xiàn)貨缺乏相應(yīng)強(qiáng)勢龍頭的情況下，受情緒波動(dòng)影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好變動(dòng)迅速，預(yù)計(jì)期指近期波動(dòng)將相應(yīng)放大。雖然周一期指經(jīng)上周尾盤調(diào)整后出現(xiàn)反彈，但我們認(rèn)為指數(shù)高位調(diào)整的態(tài)勢仍將出現(xiàn)，前期的單邊偏多思路需要扭轉(zhuǎn)，以振蕩思路，高拋低吸為宜。當(dāng)然，在宏觀整體維持景氣區(qū)域、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限的情況下，投資者對指數(shù)也不必過度悲觀。

來源：期貨日報(bào)