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金融產(chǎn)品
國債階段抬升結(jié)束
發(fā)布時間:2017-07-03 07:45:52

          短期技術(shù)上國債已經(jīng)見頂,加之利率水平偏高、人民幣貶值,國債可能開啟下跌走勢。

高估收益率得到修復(fù)

國債收益對利率水平最為敏感。季末時,市場資金需求較大,上海銀行間同業(yè)拆放利率近期一直呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢。但是我們對比一年期Shibor與一年期國債收益率的差值發(fā)現(xiàn),這一數(shù)據(jù)自2006108日以來的均值為1.2097%。 630日,該數(shù)據(jù)為0.9603%,雖然仍然處于平均值以下,但是較前期已經(jīng)大幅修復(fù)。因此,由國債收益率較高引發(fā)的國債價格上漲邏輯已經(jīng)不成立。

前期國債的收益率被高估,需要一個修復(fù)過程,這是6月底國債價格持續(xù)上漲的主要原因。目前,市場對7月的資金需求下降的預(yù)期已經(jīng)有所反應(yīng),價格很難繼續(xù)上漲。

利空因素仍然存在

當前,季末資金需求高峰已經(jīng)過去,利率水平有所降低。雖然市場對此有所反應(yīng),但是如果利率水平持續(xù)下降,國債價格仍然會被動上漲。不過,政府抑制資產(chǎn)泡沫和去產(chǎn)能、去庫存的任務(wù)仍然很重,貨幣政策寬松空間有限,筆者認為后期央行的貨幣政策將以穩(wěn)定為主,很難出現(xiàn)大的變化,利率端很難為國債提供持續(xù)上漲的動能。

再來看看外匯對國債的影響。一方面,美國在6月進行年內(nèi)第二次加息,而近期央行執(zhí)行偏寬松的貨幣政策;另一方面,國內(nèi)二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不理想,美國的數(shù)據(jù)則有所回升。在這種情況之下,人民幣兌美元開始進入貶值周期,對人民幣資產(chǎn)將產(chǎn)生壓制作用,利空國債。

因此,考慮到人民幣貶值的壓力加大,以及貨幣政策寬松空間有限,后期利空因素可能主導國債的走勢。

后市預(yù)測

綜上所述,前期貨幣政策偏寬松,一方面使得市場平穩(wěn)度過季末資金荒,另一方面也向市場傳達出了貨幣政策的收緊是有底線的。但是,貨幣政策很難持續(xù)寬松,人民幣貶值的預(yù)期不斷增強,這意味著國債反彈的高度相對有限;谏鲜雠袛,筆者認為國債期貨很難出現(xiàn)持續(xù)性的行情,近期的操作以觀望為主,背靠前期反彈高點做空為輔。

來源:期貨日報