2015年3季度市場(chǎng)展望——主要觀點(diǎn)總覽
基本面因素仍支持慢牛格局。PMI、房地產(chǎn)銷售、制造業(yè)利潤(rùn)等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,宏觀經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)信號(hào)進(jìn)一步明確。穩(wěn)增長(zhǎng)成為宏觀政策首要目標(biāo),穩(wěn)增長(zhǎng)措施不斷加碼。627央行再度降息降準(zhǔn),貨幣寬松方向未變,3季度有一次降準(zhǔn)空間。國(guó)企改革頂層方案即將出臺(tái),地方國(guó)企改革步伐加快。股災(zāi)發(fā)生后管理層多措并舉救市,維護(hù)慢牛的態(tài)度未變。總體看,驅(qū)動(dòng)牛市的四大邏輯沒(méi)有發(fā)生變化,慢牛格局仍在。
6月中下旬開始的股災(zāi)起因在于去杠桿過(guò)激,疊加新股洪峰,大股東肆意減持,股指最終硬著陸,市值蒸發(fā)21萬(wàn)億,投資者損失慘重。政策底上證4000已經(jīng)明確,市場(chǎng)底上證3847基本成立。本次中期調(diào)整在空間上已基本到位,但時(shí)間上還不充分,總體調(diào)整周期至少1個(gè)月,亦可能長(zhǎng)至3個(gè)月。當(dāng)前B浪反彈正在進(jìn)行,反彈空間參考上證4500/4600,之后仍有C浪下跌,可能不再破A浪低點(diǎn)。
預(yù)計(jì)的3季度股指波動(dòng)脈絡(luò)為: 急跌過(guò)程基本結(jié)束,7月上、中旬構(gòu)筑底部右側(cè)結(jié)構(gòu),之后可能陷入1-2個(gè)月的區(qū)間震蕩,休養(yǎng)生息,完成大底的構(gòu)筑,為之后的新一輪慢牛行情夯實(shí)基礎(chǔ)。3季度波動(dòng)空間在上證4000—4800。
國(guó)儲(chǔ)大豆總庫(kù)存量在698萬(wàn)噸,2010年大豆剩余約80萬(wàn)噸未開售,2011年剩余200萬(wàn)噸,2012年-2013年大豆共418萬(wàn)噸,今年的拍賣時(shí)間或?qū)⑼七t到7月中下旬。國(guó)儲(chǔ)豆到庫(kù)總成本高,故拍賣在增加市場(chǎng)供應(yīng)時(shí),預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)豆價(jià)格構(gòu)成打壓。當(dāng)余糧偏低遇上需求不濟(jì),市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)豆后市看法略有分歧,因長(zhǎng)期以來(lái),種植面積持續(xù)下滑,其價(jià)格下探空間有限,本季有望出現(xiàn)顯著上揚(yáng)行情。預(yù)期1601合約波動(dòng)區(qū)間4100至4700。
當(dāng)前全球大豆庫(kù)存消費(fèi)比為歷史高位水平,供需格局趨于寬松,我國(guó)6到8月份,到港大豆或有激增,該段時(shí)間進(jìn)口到港量較去年同期增長(zhǎng)22%或450萬(wàn)噸,而國(guó)內(nèi)生豬存欄偏低,水產(chǎn)養(yǎng)殖因南方多雨或洪澇而受牽制,需求偏弱。豆類價(jià)格仍屬熊市基本面。本季將進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期,美國(guó)大豆非商業(yè)凈持倉(cāng)空翻多雖暗示天氣炒作拉開序幕,但天氣升水能增持到多高,需要大宗市場(chǎng)外部宏觀環(huán)境配合。菜粕波動(dòng)區(qū)間2000到2300;豆粕波動(dòng)區(qū)間2600到2950。
2015年1到5月份,我國(guó)三大植物油進(jìn)口總量167.43萬(wàn)噸,同比去年減少40.25%或112.80萬(wàn)噸,近來(lái)豆油和棕櫚油庫(kù)存出現(xiàn)回升跡象,但國(guó)內(nèi)整體油脂庫(kù)存處于偏低水平。另外,炒作熱點(diǎn)在于,關(guān)注度持續(xù)升溫的厄爾尼諾。厄爾尼諾或使得東南亞、印度次大陸及澳大利亞的降雨量低于正常水平,東南亞油棕櫚和椰子樹或受影響,棕櫚油在厄爾尼諾中后期常有顯著減產(chǎn),常引發(fā)多頭炒作。預(yù)期Y1601波動(dòng)區(qū)間5500至6500;P1601波動(dòng)區(qū)間4900至5900;OI1601波動(dòng)區(qū)間5800至6800。
利空因素:三季度全球天膠階段性供應(yīng)壓力增加;受宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資增速放緩、公路客貨運(yùn)量下降等影響,中國(guó)汽車銷量增速連續(xù)15個(gè)月回落,輪胎產(chǎn)出呈現(xiàn)明顯下降態(tài)勢(shì),金九銀十消費(fèi)旺季啟動(dòng)之前,內(nèi)需難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn);而美國(guó)“雙反”終裁塵埃落定,下半年我國(guó)輪胎出口悲觀。利多因素:本年度或出現(xiàn)較大強(qiáng)度厄爾尼諾現(xiàn)象,提防市場(chǎng)借題材炒作,導(dǎo)致盤面出現(xiàn)大幅波動(dòng);若膠價(jià)持續(xù)下跌,東南亞國(guó)家仍將繼續(xù)出臺(tái)救市措施,將一定程度上支撐膠價(jià)反彈;下半年宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn),疊加季節(jié)性消費(fèi)旺季到來(lái),膠價(jià)亦存反彈機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)三季度滬膠指數(shù)整體運(yùn)行區(qū)間為12000 -17000,7-8月期價(jià)將延續(xù)弱勢(shì)調(diào)整,但下方12000-12500一線有較強(qiáng)的成本支撐;8-9月隨著下游需求旺季啟動(dòng),滬膠存在季節(jié)性反彈機(jī)會(huì),厄爾尼諾極端天氣和東南亞救市政策加大盤面不確定性。
宏觀面,隨著央行宣布降準(zhǔn),貨幣政策進(jìn)一步寬松;住建部維穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼, 將促使下半年地產(chǎn)逐漸回暖。供需面,目前家裝市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季,但隨著金九銀十消費(fèi)旺季到來(lái),板材需求回暖有望帶動(dòng)期價(jià)反彈,屆時(shí)再尋求做多機(jī)會(huì)。但由于交割問(wèn)題,膠合板多次出現(xiàn)逼倉(cāng)行情,交易所提高兩板最低保證金至20%,導(dǎo)致交易量大幅萎縮,缺乏可操作性,暫時(shí)觀望為宜。
現(xiàn)階段中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然十分嚴(yán)峻,作為基礎(chǔ)設(shè)施的鋼鐵行業(yè),需求受到抑制長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài),再加上高產(chǎn)能以及資金壓力的問(wèn)題,若宏觀形勢(shì)得不到改善,鋼鐵行業(yè)商品的價(jià)格將維持低位,難以出現(xiàn)大規(guī)模反彈行情。
黑色產(chǎn)業(yè)鏈上中游的虧損面在擴(kuò)大。但煉鋼虧損面不會(huì)長(zhǎng)期處于200元/噸之下,鋼廠開工率將隨著虧損面的擴(kuò)大而逐漸收縮,目前鋼廠脫硫、脫硝、除塵、高爐煤氣利用以及余熱發(fā)電成為了鋼廠的五大基本環(huán)保裝備,嚴(yán)苛的環(huán)保要求令鋼廠成本增加。社會(huì)庫(kù)存在六月份幾乎維持在620萬(wàn)噸的水平,螺紋鋼的庫(kù)存壓力得到較為有效的釋放,目前供過(guò)于求的程度有所緩和?偟膩(lái)說(shuō),鋼材的供給端在2015年三季度或?qū)⒀永m(xù)小幅收縮狀態(tài)。三季度,鋼材需求端能否好轉(zhuǎn),主要看房地產(chǎn)行業(yè)是否回暖。這個(gè)問(wèn)題,一方面取決于央行會(huì)否進(jìn)一步降息,另一方面則要看是否有相對(duì)積極的針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的寬松政策出爐。資金是房地產(chǎn)行業(yè)的血脈,而銀行貸款又是資金的主要來(lái)源,降準(zhǔn)降息有利于房企降低融資成本。今年上半年樓市逐漸走出低迷, 70城房?jī)r(jià)環(huán)比綜合平均漲幅由四月份開始由跌轉(zhuǎn)漲,五月份環(huán)比上漲了0.7%,出現(xiàn)上漲的城市個(gè)數(shù)也由年初的2個(gè)增加到了20個(gè)。由于一線城市的拉動(dòng)作用,房?jī)r(jià)整體呈現(xiàn)出了回暖態(tài)勢(shì)。但城市間的分化也越來(lái)越明顯,北上廣深四個(gè)一線城市漲幅較大,二線城市房?jī)r(jià)整體較為穩(wěn)定,而大部分三線城市房?jī)r(jià)仍然在下降。從以上這些數(shù)據(jù)可以推論,2015年三季度房地產(chǎn)行業(yè)的基本面情況將出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn),鋼材需求端受到拉動(dòng)進(jìn)而抬升鋼材價(jià)格是可預(yù)見(jiàn)的。而隨著時(shí)間的推移,“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)展將進(jìn)一步拉動(dòng)鋼材出口,較低的國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在國(guó)際市場(chǎng)仍擁有競(jìng)爭(zhēng)力,預(yù)計(jì)下半年出口增速仍將維持高位。
我們預(yù)計(jì)7月螺紋鋼價(jià)格的震蕩區(qū)間將在2000點(diǎn)-2400點(diǎn)之間。目前期價(jià)持續(xù)下探,跌破2100點(diǎn),底部尚未探明,觸及2000點(diǎn)之下都將成為可能。但我們相信期價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期在2000點(diǎn)徘徊。中長(zhǎng)線可適當(dāng)輕倉(cāng)嘗試在2100點(diǎn)之下布局多單。
PTA指數(shù)六月呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì),期價(jià)自6月3日觸及階段新高5322元/噸之后一路震蕩下跌,六月最后一個(gè)交易日再度大跌短暫破位5000點(diǎn)。在此期間,中國(guó)央行于6月28日再度降準(zhǔn)降息,商品對(duì)此表現(xiàn)平淡,甚至在周一、周二出現(xiàn)普遍補(bǔ)跌。就PTA而言,期價(jià)的波段大幅下挫主要受到原油的拖累,美原油指數(shù)整個(gè)六月波動(dòng)收窄,區(qū)間維持在58美元至63美元,六月下旬再度回落至60美元之下,原油價(jià)格完全沒(méi)有體現(xiàn)出夏季消費(fèi)階段性高峰帶來(lái)的利好,表現(xiàn)疲弱。從TA上游考慮,PX價(jià)格或跟隨原油窄幅波動(dòng),甚至或有回落。而TA自身供需格局尚相對(duì)平衡,部分產(chǎn)能將在六月后期啟動(dòng),將對(duì)TA價(jià)格帶來(lái)打壓。聚酯負(fù)荷較高,但需求逐步下滑,對(duì)于原材料的采購(gòu)熱情不佳。綜合考慮我們認(rèn)為,TA七月行情仍主要受到原油表現(xiàn)的影響,將圍繞5000點(diǎn)展開震蕩整理,建議區(qū)間波段操作。
六月前半程,玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)逆勢(shì)調(diào)漲價(jià)格,帶動(dòng)玻璃期貨指數(shù)價(jià)格大幅反彈,上攻至966元/噸如期展開調(diào)整,當(dāng)月后半程期價(jià)單邊下行,悉數(shù)回吐之前漲幅。成交量能十分低迷,持倉(cāng)持續(xù)流出創(chuàng)歷史低點(diǎn),交投清淡人心渙散。期價(jià)承壓粘合的短期均線族,技術(shù)面下行趨勢(shì)顯著。三季度,玻璃需求端能否好轉(zhuǎn),主要看房地產(chǎn)行業(yè)是否回暖。這個(gè)問(wèn)題,一方面取決于央行會(huì)否進(jìn)一步降息,另一方面則要看是否有相對(duì)積極的針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的寬松政策出爐,目前我們對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。預(yù)計(jì)7月玻璃的需求端將有所好轉(zhuǎn)?紤]到供給端并未得到有效控制,我們對(duì)于玻璃反彈高度持看淡態(tài)度。操作上建議中線多單建倉(cāng)價(jià)位應(yīng)低于900點(diǎn),倉(cāng)位三成左右。
三季度仍有多套裝置檢修,但檢修裝置總量較二季度少。受低油價(jià)影響,煤制烯烴的投資熱潮降溫,許多在建或擬建的裝置很大一部分緩建甚至撤銷,下半年大概率投產(chǎn)的僅有中煤蒙大30萬(wàn)噸PE項(xiàng)目。需求上,在調(diào)結(jié)構(gòu)背景下,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑,使得今年LLDPE下游消費(fèi)疲軟,增長(zhǎng)乏力,但若后期宏觀面企穩(wěn),將改善下游消費(fèi)疲軟的狀況。另外三季度將迎來(lái)棚膜儲(chǔ)備的旺季,或?qū)⑼苿?dòng)PE需求增加,從而提振行情。預(yù)計(jì)三季度,LLDPE有望小幅上行,LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間9200-10400。
PP三季度新增產(chǎn)能較少,富德能源、青海鹽湖、久泰能源、東華能源寧波;、中景石化等原計(jì)劃2015年投產(chǎn)的裝置將推遲至2015年底或2016年。15年后期比較確定能投產(chǎn)的項(xiàng)目為中煤蒙大、神華陜西榆林,但投產(chǎn)時(shí)間基本要在四季度。因此,三季度,新增產(chǎn)能有限。裝置檢修上,7-8月,尤其是7月中旬前檢修最為密集,料市場(chǎng)供給量將處于偏緊狀態(tài),或能對(duì)PP形成拉動(dòng),但考慮到下游需求仍疲軟,預(yù)計(jì)三季度總體保持偏強(qiáng)走勢(shì),但漲幅受限。PP指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間8200-9200。
甲醇三季度檢修裝置或較少,開工率有進(jìn)一步提升的可能。新增產(chǎn)能上,唐山佳華煤化工20萬(wàn)噸產(chǎn)能,鄂爾多斯西北能化30萬(wàn)噸產(chǎn)能有望三季度投產(chǎn)。需求上,當(dāng)前需求無(wú)起色,但9月,下游甲醛及烯烴對(duì)甲醇的需求有望增加。預(yù)計(jì)三季度甲醇先抑后揚(yáng)走勢(shì),鄭醇指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間2250-2600。
宏觀面,歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,在穩(wěn)增長(zhǎng)政策強(qiáng)力加碼的作用下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在三季度企穩(wěn)走高。供給端,金川、銅陵有色、祥光銅業(yè)等在5月-6月期間進(jìn)行檢修,精煉銅產(chǎn)量增速下滑。同時(shí),銅精礦加工精煉費(fèi)有所回落,預(yù)計(jì)第三季度可能進(jìn)一步下滑,銅的供應(yīng)壓力或減輕。需求方面,6月銅進(jìn)入消費(fèi)淡季,數(shù)據(jù)上,前五個(gè)月空調(diào)、冰箱等家電行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)不佳,總體看,當(dāng)前下游需求疲軟,但9月將迎來(lái)秋季需求旺季。因此,供給壓力的減輕,及宏觀面可能轉(zhuǎn)好的因素對(duì)銅價(jià)形成支撐,預(yù)計(jì)后期銅價(jià)回調(diào)幅度有限,9月隨著需求旺季來(lái)臨,價(jià)格有望小幅走高。預(yù)計(jì)三季度倫銅震蕩區(qū)間5650-6200,滬銅指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間41400-46400。
下半年國(guó)內(nèi)及印度節(jié)日較多,黃金消費(fèi)或有所提升。當(dāng)前,希臘債務(wù)問(wèn)題遲遲未能解決,若7月希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)增加,將有效提升市場(chǎng)避險(xiǎn)需求。美聯(lián)儲(chǔ)6月的議息會(huì)議上,美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)維持低利率不變,9月前美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較小。預(yù)計(jì)三季度企穩(wěn)走高概率較大,美黃金預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間1140-1300,滬金指數(shù)預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間230-250。
新紀(jì)元期貨研究所
江蘇 徐州 221005
徐州市淮海東路153號(hào)
電話:(+860516)83831165(工業(yè)品) 83831127(農(nóng)產(chǎn)品) 83831185(金融期貨)
傳真:(+860516)83831100
重要聲明:本報(bào)告內(nèi)容僅代表新紀(jì)元期貨研究所觀點(diǎn)。本公司和研究員力求報(bào)告內(nèi)容準(zhǔn)確完整,但不對(duì)因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)法律責(zé)任。本報(bào)告的版權(quán)歸新紀(jì)元期貨有限公司和研究員共同擁有,如需引用和轉(zhuǎn)載,需征得版權(quán)所有者的同意。任何人使用本報(bào)告,視為同意以上聲明。