天膠：供需關(guān)系轉(zhuǎn)空，滬膠重回低位弱勢(shì)震蕩
全球天膠供需過剩格局難以發(fā)生本質(zhì)改變，2016年滬膠整體仍將運(yùn)行于底部區(qū)域。中短期來(lái)看，天膠供需關(guān)系轉(zhuǎn)空。供給方面，國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)旱情得到一定程度緩解，目前國(guó)內(nèi)海南、云南地區(qū)新膠開割已經(jīng)全面展開；6月東南亞國(guó)家新膠亦大面積開割，天膠供應(yīng)壓力漸增。需求方面，市場(chǎng)進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，加之各利多政策對(duì)市場(chǎng)影響的邊際遞減效應(yīng)， 6月乘用車需求增速料將繼續(xù)放緩；宏觀政策重心回歸供給側(cè)改革，貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，樓市政策面臨調(diào)整，疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季，6月重卡銷量難以持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)需求端支撐轉(zhuǎn)弱；美國(guó)雙反調(diào)查影響減弱，但國(guó)內(nèi)輪胎出口仍面重重貿(mào)易壁壘，外需依舊不振。庫(kù)存方面，上期所天膠庫(kù)存不斷刷新上市以來(lái)的新高，且隨著新膠陸續(xù)開割，后續(xù)新膠入庫(kù)壓力逐漸增加，預(yù)計(jì)9月之前天膠期貨庫(kù)存仍將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這將對(duì)盤面造成較強(qiáng)的壓制作用。
我們也需要考慮天膠的農(nóng)產(chǎn)品屬性，生產(chǎn)環(huán)節(jié)極易受到不利天氣的影響。今年下半年發(fā)生拉尼娜現(xiàn)象的概率加大，國(guó)內(nèi)外天膠主產(chǎn)區(qū)或出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，提防市場(chǎng)借題材炒作。此外，英國(guó)退歐公投和美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間等宏觀事件亦加大盤面的不確定性。
綜合分析，我們認(rèn)為，如果沒有極端天氣及重大宏觀事件出現(xiàn)，6月滬膠整體將重回低位弱勢(shì)震蕩，主力合約RU1609運(yùn)行區(qū)間為9700-11500元/噸。月初膠價(jià)或有修復(fù)性反彈，逢反彈壓力位擇機(jī)做空，萬(wàn)點(diǎn)附近空單止盈；若膠價(jià)急跌至萬(wàn)點(diǎn)下方，可逢低嘗試做多，整體維持區(qū)間高拋低吸操作思路。
黑色：供需格局由緊轉(zhuǎn)松 黑色陷入?yún)^(qū)間震蕩
國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一般，短線呈現(xiàn)“W”型波動(dòng)，處于中長(zhǎng)線“L”型的橫走階段，商品市場(chǎng)目前主要依托其基本面展開波動(dòng)。就鋼材市場(chǎng)而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不減，房屋新開工面積溫和增加，月度出口仍維持高位，鋼材需求良好，鋼廠開工率不斷提升使得產(chǎn)量有效增加，而庫(kù)存水平始終維持低位，顯示出供需處于良性擴(kuò)張，但五月以來(lái)供需格局相比較1-4月正逐漸由緊轉(zhuǎn)松。從技術(shù)面來(lái)看，五月的大幅下挫已經(jīng)對(duì)前四個(gè)月的超買進(jìn)行了修正，并且調(diào)整幅度較深，從幅度和時(shí)間窗口來(lái)看，期價(jià)在逼近階段目標(biāo)位之后或展開整理。我們預(yù)計(jì)六月黑色系列商品價(jià)格將在低位區(qū)間震蕩。螺紋鋼1610合約下方支撐位1850元/噸，上方壓力位2250元/噸；鐵礦石1609合約波動(dòng)區(qū)間大約在320-380元/噸；焦炭1609合約暫獲800點(diǎn)支撐而走勢(shì)偏強(qiáng)于螺紋、鐵礦，上方壓力位950元/噸；焦煤1609合約則在650-750元/噸區(qū)間波動(dòng)為主�，F(xiàn)階段鋼廠利潤(rùn)逐步收縮，在盈虧平衡處徘徊，有望進(jìn)一步縮減，前期做空鋼廠利潤(rùn)的套利盤可以止盈離場(chǎng)或者減倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)事件： 6月下旬美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及英國(guó)退歐預(yù)期。
PTA： 供需格局較為疲弱 原油支撐短線或反彈PTA1609合約在過去的五月中持續(xù)下跌，期價(jià)自5200元/噸一線的高位下挫至4500點(diǎn)左右，跌幅高達(dá)700元/噸。長(zhǎng)短期均線族呈現(xiàn)空頭排列，尤其堅(jiān)挺下行的5日和10日均線始終壓制期價(jià)，期價(jià)重回三月上漲啟動(dòng)前的震蕩密集區(qū)附近，近一周維持于4500整數(shù)關(guān)口震蕩整理，暫獲支撐出現(xiàn)反彈跡象。從月線上看期價(jià)收中陽(yáng)線，逐漸脫離延續(xù)了七個(gè)月的低位，但本月的中陰線減倉(cāng)下挫令前兩個(gè)周期的反彈戛然而止。美原油指數(shù)在五月發(fā)力上攻站上50美元，但國(guó)內(nèi)工業(yè)品走勢(shì)與之背離，主要由于商品行程下跌共振，同時(shí)PTA基本面不佳。PTA自五月以來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入淡季，PTA工廠開工率自四月底的72.4%回落至70.8%又拉升至72.8%，現(xiàn)階段維持于72.3%，聚酯開工率由85.1%下降至84.7%，而江浙織機(jī)開工大幅下挫5%至71%，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn)出供需雙降的疲弱局面。目前TA1609合約在美原油指數(shù)高位震蕩的提振下，暫獲4500元/噸整數(shù)關(guān)口的支撐，技術(shù)面出現(xiàn)一定反彈空間。操作上建議空單逢低止盈，暫時(shí)觀望或依托4500點(diǎn)短線偏多操作。值得關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)升溫，美原油指數(shù)如果無(wú)法守住50美元開啟調(diào)整，TA將有極大的回探前低的風(fēng)險(xiǎn)。
LLDPE：供需矛盾緩和，下行空間有限
美原油5月份表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要受益于供應(yīng)中斷事件增多以及美國(guó)原油庫(kù)存下降。由于供應(yīng)中斷事件尚未完全解決，供給壓力有所減輕，同時(shí)原油季節(jié)性旺季將至，需求向好，美原油庫(kù)存也有望出現(xiàn)季節(jié)性下降。因此，原油震蕩偏強(qiáng)的概率較大。不過歐佩克原油產(chǎn)量仍大，原油庫(kù)存仍處歷史較高水平，對(duì)上行空間有所抑制。
5月在原油走強(qiáng)的情況下，連塑下行，走勢(shì)弱于原油。主要原因在于新增產(chǎn)能增加以及裝置檢修后重啟較多，同時(shí)下游農(nóng)膜處于季節(jié)性淡季。6月仍有檢修裝置復(fù)產(chǎn)，但燕山石化及蒲城清潔能源計(jì)劃?rùn)z修，將對(duì)沖復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的壓力，同時(shí)，需求有望較5月出現(xiàn)改觀。因此，預(yù)計(jì)6月塑料供需矛盾將有所緩解，連塑下行的空間有限，或出現(xiàn)小幅反彈行情。預(yù)計(jì)LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間7500-8300。
銅：市場(chǎng)關(guān)注宏觀面指引，或區(qū)間震蕩走勢(shì)
供給方面，全球銅精礦供應(yīng)充足，中國(guó)精煉銅和銅精礦進(jìn)口均同比繼續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)精銅4月產(chǎn)量64.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%，預(yù)計(jì)受江銅、赤峰金劍等檢修因素影響，5月產(chǎn)量環(huán)比將小幅下降至63.2萬(wàn)噸。智利4月銅產(chǎn)量較去年同期下降8.2%，5月銅產(chǎn)量預(yù)估也不會(huì)很高。下游需求方面，1-4月空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量下降3.5%，降幅較上月擴(kuò)大，冰箱產(chǎn)量增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，汽車產(chǎn)量增速下滑，需求不佳。不過電網(wǎng)基本建設(shè)投資同比大增44.18%，后期隨著國(guó)網(wǎng)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造的實(shí)施，后期電力需求對(duì)銅將有一定拉動(dòng)。國(guó)內(nèi)處于供給略大于需求局面，目前市場(chǎng)關(guān)注國(guó)內(nèi)后期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)方向的指引。預(yù)計(jì)6月銅價(jià)區(qū)間震蕩走勢(shì)，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間34500-37000。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)加息英國(guó)公投多空因素交織，避險(xiǎn)功能托底回調(diào)空間有限
5月27日美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫講話偏鷹派，而此前費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯等官員發(fā)布鷹派講話，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增加，使得金價(jià)承壓。6月23日英國(guó)退歐公投，若英國(guó)脫歐，則避險(xiǎn)需求有望上升。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議結(jié)果將于6月16日凌晨公布，由于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議在英國(guó)公投事件之前，為了防范該事件的影響，議息會(huì)議可能偏謹(jǐn)慎，加息概率不大。技術(shù)面看，美黃金5月收出大陰線，吞沒此前1個(gè)月的陽(yáng)線。由于去年12至今年5月份這波上漲的50%回調(diào)位在1175，在此位置附近料有較強(qiáng)支撐。5月走勢(shì)不佳，或向下尋求支撐，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率不大，同時(shí)英國(guó)公投事件可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)一定回升，因此預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限。6月滬金指數(shù)波動(dòng)區(qū)間253-266。
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