天膠：供給基本面偏緊，十月滬膠仍有上行空間
供給旺季特征不明顯，下游需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，十月滬膠供需基本面偏緊。
一、供給短缺暫難緩解。四季度是主產(chǎn)國傳統(tǒng)的割膠旺季，市場供應(yīng)本將不斷增加；但前期天氣造成的原料不足仍在持續(xù)作用，多數(shù)加工廠船貨緊張，有限報盤多在11月以后，10月供應(yīng)短缺問題仍難得到很好解決。
二、需求端持續(xù)好轉(zhuǎn)。金九銀十消費旺季疊加各項優(yōu)惠政策的繼續(xù)執(zhí)行，乘用車產(chǎn)銷增速料將維持高位運行。雖然房地產(chǎn)市場提振減弱，但基建投資力度將加碼；此外，黃標(biāo)車淘汰、公路貨車“治限治超”及物流業(yè)調(diào)整帶來牽引車換車潮等諸多利好政策推動，金九銀十重卡市場需求有望延續(xù)強勢。各輪胎企業(yè)積極開發(fā)拓展新市場，輪胎出口市場多元化發(fā)展，一定程度抵消美國雙反的沖擊。
三、庫存壓力減少�，F(xiàn)貨方面，下游輪胎行業(yè)維持較高開工率，而海外膠進口下滑，促使青島保稅區(qū)橡膠庫存跌至2011年9月以來的新低。期貨方面，產(chǎn)區(qū)供應(yīng)緊張導(dǎo)致泰膠價格大幅升水國產(chǎn)全乳膠，滬膠近月合約深度貼水現(xiàn)貨吸引大量用膠企業(yè)和貿(mào)易商交割買入倉單，舊作全乳膠倉單加速流出，倉單對盤面的影響逐步減弱。
不過，10月宏觀風(fēng)險事件密集，市場波動幅度亦將放大。首先，美國總統(tǒng)大選，10月將有兩場總統(tǒng)競選人辯論，辯論的結(jié)果如何將成為影響11月選舉的關(guān)鍵因素；其次，意大利退歐公投時間將在10月中旬舉行，這或成為英國脫歐公投之后的最大黑天鵝事件；第三，德意志銀行危機，因潛在的巨額罰款可能令其財務(wù)陷入困境，市場擔(dān)心高杠桿令德銀承受風(fēng)險的能力相當(dāng)有限，而其持有超過40萬億歐元的巨額衍生品，或成為引發(fā)更大危機的重要風(fēng)險源。
綜合分析，我們認(rèn)為，供需基本面偏緊，10月滬膠仍有上行空間，RU1701整體運行區(qū)間為12800-14800元/噸，宏觀風(fēng)險事件將加大盤面的不確定性。操作上，前期建立的多單繼續(xù)持有，依托上升趨勢線逢低加持多單。
黑色：旺季未旺供需不佳 ，鋼礦偏空煤焦仍強
8月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定分化,除CPI外基本都較7月有所好轉(zhuǎn)，中國央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，美聯(lián)儲暫不加息，整體而言國內(nèi)外宏觀環(huán)境相對平穩(wěn)。黑色產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)一定分化，房地產(chǎn)行業(yè)較為低迷，各項數(shù)據(jù)幾乎都在持續(xù)回落，鋼材出口受到鋼價回升的抑制，螺紋和鐵礦石下游需求受阻，同時鋼廠開工率高于預(yù)期也使得鋼材供給壓力凸顯，打壓鋼礦價格；而煤焦由于現(xiàn)貨供給不足，報價不斷調(diào)升從而推動期價屢創(chuàng)新高。鋼礦弱、煤焦強的格局從九月的漲跌幅來看十分顯著，但如此一來鋼廠的噸鋼利潤出現(xiàn)壓縮，目前已經(jīng)運行至虧損區(qū)域，鋼廠若因此調(diào)整開工率，那么四者之間的強弱分化將得到稍稍修復(fù)。十月我們主要關(guān)注房地產(chǎn)市場的限購政策是否會進一步升級，這將直接影響黑色系的下游整體需求結(jié)構(gòu)。其次將重點關(guān)注煤炭放松限產(chǎn)的政策會否擴大影響面，隨著焦煤、焦炭價格的“逆天”上漲嚴(yán)重侵害鋼廠利潤，同時“一貨難求”的局面也不利于黑色產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運行，近期，預(yù)計對于煤炭限產(chǎn)的全面放松為時不遠，焦煤、焦炭價格將隨著供給的回升而大幅下挫。
行情預(yù)判及操作建議：綜上所述，我們預(yù)計10月黑色系列商品價格仍將分化。螺紋鋼1701合約上方壓力位2430元/噸，下方目標(biāo)位2100元/噸；鐵礦石1701合約上方壓力位430元/噸，下方支撐位380元/噸；焦炭、焦煤1701合約傾向于上行，多單持有即可，一旦煤炭限產(chǎn)政策出現(xiàn)變化，多頭行情才會正式結(jié)束，否則不輕易布空。噸鋼利潤進入虧損區(qū)域，虧損已達170元/噸并在擴大，噸鋼利潤小于負(fù)200時可進行做多鋼廠利潤的嘗試。
PTA：供給收縮需求回升，原油拉漲助力期價向上突破
PTA1701合約在九月的20個交易日內(nèi)整體呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，區(qū)間微跌0.68%，區(qū)間振幅僅4.88%，交投最低探至4668元/噸，最高觸及4896元/噸，仍維持于4650-4900元/噸的震蕩三角形中，并且波動較上一個月進一步收窄，即將出現(xiàn)方向選擇。從技術(shù)指標(biāo)來看，MACD紅柱和綠柱均收窄，DIFF和DEA在零軸附近震蕩。從基本面看，PTA供需格局正在好轉(zhuǎn)，從目前的情況來看，聚酯工廠和江浙織機的開工率小幅回升，而PTA工廠開工率大幅回落至61.18%。而國慶節(jié)前夕，OPEC宣布減產(chǎn)，促使美原油指數(shù)連續(xù)攀升兩周重回50美元之上，對工業(yè)品形成一定提振。
行情預(yù)判及操作建議：基本面好轉(zhuǎn)，美原油指數(shù)拉漲助力，期價在4650-4900元/噸震蕩三角形中或形成向上突破。操作上建議逢低布局多單。
LLDPE/PP：供給收縮需求回升，原油拉漲助力期價向上突破
原油方面，歐佩克產(chǎn)量處高位，但由于歐佩克非正式會議達成限產(chǎn)協(xié)議，OPEC國家同意將產(chǎn)出目標(biāo)設(shè)定在3250-3300萬桶/日區(qū)間，將有利于緩解供給壓力。美國原油鉆井平臺數(shù)不斷增加，美原油產(chǎn)量存在回升的可能，尤其是若原油價格大幅上升，頁巖油存在復(fù)產(chǎn)動能。需求方面，美國駕車出行高峰期過后，美煉廠開工率回落，而從全球原油需求看，增長仍較緩慢。美原油庫存及經(jīng)合組織庫存處于高位，但美原油庫存近期下滑，歐佩克限產(chǎn)有助于緩解庫存壓力�？傮w看，歐佩克限產(chǎn)，將使得原油供過于求的狀況出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，有助于緩解庫存壓力，原油價格存在進一步走高的可能。預(yù)計10月WTI原油指震蕩區(qū)間46.0至54.0。
LLDPE方面，9月底，撫順石化、天津中沙、天津聯(lián)合、延長中煤等裝置已經(jīng)開車，根據(jù)檢修計劃，10月份蘭州石化裝置將重啟，由于蘭州石化產(chǎn)能較大，裝置復(fù)產(chǎn)帶來的供給壓力將進一步加大。同時，10月份神華新疆、中天合創(chuàng)新增產(chǎn)能投產(chǎn)，增加供給端壓力。不過，下游塑料薄膜增長較好，而9月份公布的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體向好，對需求形成拉動。預(yù)計10月LLDPE區(qū)間震蕩為主，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8300-9000。
PP方面，PP今年裝置投產(chǎn)計劃較多，其新增產(chǎn)能預(yù)計將遠大于PE。神華新疆、寧波福基、中天合創(chuàng)項目預(yù)計10月開車，新增產(chǎn)能帶來的供給壓力增大。至9月底，檢修的裝置已經(jīng)大大減少，裝置重啟帶來的供給壓力明顯增大。需求方面，下游塑編、注塑開工率回升，下游需求有所改善，若后期宏觀面繼續(xù)向好，有望對需求形成進一步的拉動。預(yù)計10月PP區(qū)間震蕩為主，PP指數(shù)震蕩區(qū)間6800-7900。
銅：宏觀面數(shù)據(jù)向好，或震蕩偏強走勢
宏觀面，國內(nèi)7月宏觀數(shù)據(jù)不佳，但9月份公布的8月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好。中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速同比為6.3%，好于市場預(yù)期；8月社會消費品零售總額同比增速為10.6%，高于前值10.2%；社會融資規(guī)模大幅回升，中國8月社會融資規(guī)模增量14697億元，較前值增長近萬億。供給方面，銅精礦供給充足， 9月份銅精礦加工費維持在100-105美元/噸的區(qū)間范圍內(nèi)，煉廠商的生產(chǎn)積極性仍較高，四季度銅加工費長協(xié)談判開始，對此保持關(guān)注。8月國內(nèi)銅產(chǎn)量74.3萬噸，較6月增長2.1萬噸，同比增速達到12.4%。庫存上，9月倫銅庫存繼續(xù)上升，COMEX銅庫存也增長，不過國內(nèi)庫存有所下滑，三大交易所總庫存增長。國內(nèi)下游需求方面，銅材產(chǎn)量、電網(wǎng)基本建設(shè)投資較去年增長，8月空調(diào)產(chǎn)量同比增長15.7%，累計值同比雖仍下降1.1%，但下降幅度較前幾個月有大幅改善。宏觀面向好趨勢也有望拉動下游需求。預(yù)計10月銅價震蕩偏強走勢，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間36500-39500。
黃金：預(yù)計下行空間有限
美聯(lián)儲9月議息會議將其聯(lián)邦基金利率維持在0.25%-0.50%區(qū)間保持不變，與此同時，F(xiàn)OMC在其政策聲明中指出，加息的理由已增強，但決定暫時等待其進一步實現(xiàn)目標(biāo)的證據(jù)。美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加15.6萬人，市場預(yù)期增加17.5萬人，9月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲11月加息概率較低，而非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐之后，聯(lián)邦基金利率市場顯示12月加息概率不到50%。全球流動性仍寬裕，黃金下行空間有限。需求上，國內(nèi)仍處“金九銀十”消費旺季， 而10月份正是印度傳統(tǒng)的節(jié)慶季節(jié)，預(yù)計提振黃金需求。持倉上，9月末 SPDR黃金ETF持有量為947.95噸，較上月末增持4.72噸。美國11月將進行大選，當(dāng)前美國大選對市場帶來的擾動因素增加。預(yù)計10月滬金下行空間有限，滬金指數(shù)波動區(qū)間265-285。
新紀(jì)元期貨研究所
江蘇 徐州 221005
徐州市淮海東路153號
電話：(+860516)83831165（工業(yè)品） 83831127（農(nóng)產(chǎn)品） 83831185（金融期貨）
傳真：(+860516)83831100
免責(zé)聲明：本研究報告由新紀(jì)元期貨研究所撰寫，報告中所提供的信息均來源于公開資料，我們對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。我們力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考。本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
本報告版權(quán)僅為新紀(jì)元期貨有限公司所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人對本研究報告的任何部分均不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)新紀(jì)元期貨研究所并獲得許可，并需注明出處為新紀(jì)元期貨研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
新紀(jì)元期貨有限公司對于本免責(zé)聲明條款具有修改權(quán)和最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32030202000362號