天膠：倉單壓力VS國內(nèi)停割期，十一月滬膠或先抑后揚
多空交織，十一月滬膠供需基本由平衡向緊平衡轉變。
供給端由增轉減。10月下旬至11月上旬海外新膠陸續(xù)到港補充供應，前期現(xiàn)貨供應緊張格局趨于緩解。11月將有17.03萬噸期貨倉單流向現(xiàn)貨市場，也一定程度增加市場供應。但11月中下旬我國云南產(chǎn)區(qū)將進入停割期，國內(nèi)市場供應將不斷減少。此外，美國國家氣象局將今年秋季出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的概率大幅提升至70%，天氣因素將加大天膠供應的不確定性。
需求端維持堅挺。1.6升及以下排量乘用車購置稅減半政策若不再延續(xù)，或導致今年四季度小排量汽車銷售爆發(fā)式增加。在基建投資加碼、黃標車淘汰、公路貨車“治限治超”及物流業(yè)調(diào)整等諸多利好的推動下，四季度重卡市場仍將保持增長態(tài)勢。輪胎出口市場多元化發(fā)展，一定程度抵消美國雙反的沖擊。
綜合分析，11月滬膠或呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，RU1701整體運行區(qū)間為12500-15000元/噸，資金及宏觀風險事件將加大盤面的不確定性。月初，受資金推動，滬膠仍有震蕩反復，但隨著市場供應壓力不斷增加，膠價高位回落風險加大，維持逢高偏空操作思路；下半月，隨著舊作倉單壓力釋放，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)停割期到來，滬膠期價有望企穩(wěn)回升，低位擇機建立多單。
黑色：黑色整體仍偏強 強弱分化將收縮
9月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體有所好轉，官方制造業(yè)PMI維持于枯榮分水嶺之上，物價水平自8月低位回升，PPI同比由降轉升，這些均顯示出供需兩端回暖，生產(chǎn)資料價格回升。中國央行調(diào)整貨幣政策的可能性并不大，美聯(lián)儲暫不加息，整體而言國內(nèi)外宏觀環(huán)境相對平穩(wěn)。
我們預期在即將到來的十一月，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢相對平穩(wěn)，物價水平或觸底回升，制造業(yè)PMI維持枯榮分水嶺之上波動，美聯(lián)儲加息暫時擱淺。房地產(chǎn)行業(yè)較為低迷，尤其新屋開工增速持續(xù)回落令鋼材需求受阻，鋼材出口受到鋼價回升的抑制，螺紋和鐵礦石下游需求受阻；而煤焦由于現(xiàn)貨供給不足，報價不斷調(diào)升從而推動期價屢創(chuàng)新高。鋼礦弱、煤焦強的格局從九月的漲跌幅來看仍然十分顯著，但如此一來鋼廠的噸鋼利潤出現(xiàn)壓縮，目前噸鋼虧損已經(jīng)由9月末的200元/噸的水平擴大至超過300元/噸，鋼廠主動檢修意愿增強，開工率小幅回落，若鋼材產(chǎn)量出現(xiàn)較為顯著的收縮，那么黑色系四者之間的強弱分化將得到稍稍修復。
十一月我們主要關注房地產(chǎn)市場的限購政策是否會進一步升級，這將直接影響黑色系的下游整體需求結構。其次將重點關注煤炭放松限產(chǎn)的政策會否擴大影響面，隨著焦煤、焦炭價格的“逆天”上漲嚴重侵害鋼廠利潤，同時“一貨難求”的局面也不利于黑色產(chǎn)業(yè)鏈平穩(wěn)運行，近期，預計對于煤炭限產(chǎn)的全面放松為時不遠，焦煤、焦炭價格將隨著供給的回升而大幅下挫。
行情預判及操作建議：綜上所述，我們預計11月黑色系列商品價格分化將收縮。螺紋鋼1701合約突破2600關口，上行目標至少200點，下方有效支撐2430一線；鐵礦石1701合約上方壓力位533元/噸，下方支撐位460元/噸；焦炭、焦煤1701合約傾向于上行，多單持有即可，一旦煤炭限產(chǎn)政策出現(xiàn)變化，多頭行情才會正式結束，否則不輕易布空。噸鋼利潤進入虧損區(qū)域，虧損已達302元/噸，推薦進行做多鋼廠利潤的套利。
PTA：向上突破形成偏多信號，基本面不佳上行稍顯乏力
PTA1701合約在十月的16個交易日內(nèi)整體收漲，最低下探4708元/噸，最高觸及4984元/噸，月度漲幅僅4.63%。但值得關注的是，期價在10月20日增倉放量長陽線拉升，強勢又有效地突破了震蕩近半年的三角形區(qū)間，形成向上突破。從技術形態(tài)來看，期價擺脫前期低位區(qū)形成明確的多頭信號，短期均線族向上發(fā)散，但5日均線與10日均線走近有拐頭跡象，MACD紅柱收窄，DIFF和DEA也有回落的跡象。從基本面看，PTA供需格局并不樂觀，從目前的情況來看，聚酯工廠和江浙織機的開工率自10月中旬以來小幅回落，而PTA工廠開工率則大幅回升至73.12%，較九月末的68.82%大幅增加4.3%。而美原油指數(shù)在十月末跌落50美元并且開啟調(diào)整，理論上不利于工業(yè)品走高，但PP等逆原油而飆漲，對TA形成一定拉動作用。
行情預判及操作建議：中線多單依托4800點持有。
LLDPE/PP：石化挺價庫存低強勢盡顯，供給壓力漸增漲勢料放緩
原油方面，歐佩克原油產(chǎn)量仍處高位，但歐佩克非正式會議限產(chǎn)，11月將進行歐佩克正式會議，有望在此次會議上達成減產(chǎn)細節(jié)。美國原油鉆井平臺數(shù)雖不斷增加，但美原油產(chǎn)量穩(wěn)定，而中國原油上游資本支出減少，產(chǎn)量下滑。需求方面，11月底開始，隨著天氣轉冷，取暖油逐步進入消費旺季。美原油庫存近期下滑，而經(jīng)合組織庫存也有下降跡象�？傮w看，原油下行空間有限，若歐佩克11月舉行的會議能夠取得成果，原油價格存在進一步走高的可能。預計11月WTI原油震蕩區(qū)間47.0至55.0。
LLDPE方面，新增產(chǎn)能上，神華新疆、中天合創(chuàng)已出產(chǎn)品，新增產(chǎn)能投放帶來的供給壓力漸增。10月份蘭州石化裝置重啟，當前檢修裝置較少，后期裝置檢修計劃也較少。10月份亞洲裝置檢修較多，10月份檢修的亞洲裝置多將于11月份復產(chǎn)，預計11月亞洲裝置檢修帶來的貨源減少情況將較10月份緩解�？傮w看，11月供給端仍存在一定壓力。不過，下游塑料薄膜增長較好，而薄膜產(chǎn)量一般11-12月產(chǎn)量為年內(nèi)較高水平，總體需求向好。預計11月LLDPE漲勢放緩，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間9300-10300。
PP方面，原計劃前三季度投放的裝置推遲至四季度。進入10月份，PP擴能步伐加快10月份初，神華新疆、寧波�；�、中天合創(chuàng)項目10月份投產(chǎn)，新增產(chǎn)能帶來的供給壓力增大。至9月底，檢修的裝置已經(jīng)大大減少，10月份檢修裝置較少，11月份檢修計劃也較少�？傮w看，供給端存在一定壓力。需求方面，10月消費旺季需求有所改善，但后期繼續(xù)增長的幅度可能有限，有可能出現(xiàn)一定回落。預計10月PP區(qū)間震蕩為主，PP指數(shù)震蕩區(qū)間7800-8800。
銅：宏觀面平穩(wěn)向好需求有改善，預計震蕩偏強走勢
宏觀面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)平穩(wěn)向好。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長6.7％，表現(xiàn)平穩(wěn)；PPI同比上漲0.1%終結了連續(xù)54個月以來的下降態(tài)勢；三季度工業(yè)增長6.1%，比上半年加快0.1個百分點；1-9月固定資產(chǎn)投資同比增長8.2%,比上期回升0.1個百分點; 9月消費同比增長10.7%,較上月回升0.1個百分點。供給方面，今年由于銅礦產(chǎn)能的釋放，銅礦供給充裕，但是隨著預期的較大型新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期增長的動力僅僅來自于達產(chǎn)速度，銅精礦供應的壓力已經(jīng)開始舒緩。庫存上，10月倫銅庫存、上期所庫存下降，COMEX銅小幅增加，三大交易所加總的顯性庫存下降。國內(nèi)下游需求方面，銅材產(chǎn)量、電網(wǎng)基本建設投資較去年增長，9月空調(diào)產(chǎn)量同比增長18.7%，冰箱產(chǎn)量同比增長16.4%，汽車產(chǎn)量增長31.5%，增速皆較8月份有所增加。宏觀面向好趨勢也有望拉動下游需求。近期人民幣不斷貶值，人民幣貶值有利于出口，不利于進口，將增加進口的成本。預計11月銅價震蕩偏強走勢，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間37800-40000。
黃金：預計震蕩偏強走勢
美聯(lián)儲9月會議紀要顯示，如美國經(jīng)濟持續(xù)走強，幾位有投票權的決策者認為利率應該會在“相對較短時間內(nèi)”上升，但也暗示會采取漸進加息的政策�？梢娒缆�(lián)儲內(nèi)部對升息時機的分歧還是很大。需求上，印度排燈節(jié)以及婚禮季來臨，后期還有西方圣誕和中國農(nóng)歷新 月，金銀實物旺季需求已經(jīng)到來。持倉上，10月末 SPDR黃金ETF持有量為942.59噸，較上月末減持5.36噸。美聯(lián)儲11月FOMC會議加息概率不大，目前市場預計美聯(lián)儲將于12月加息。美國11月將進行大選，希拉里受郵件門事件影響支持率在最新民調(diào)中滑坡，如果特朗普贏得大選或在大選前顯示民調(diào)領先將使得黃金等避險資產(chǎn)獲得支撐。預計11月滬金震蕩偏強走勢，滬金指數(shù)波動區(qū)間275-285。
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