6月15日，美國(guó)年內(nèi)第二次加息（本輪升息周期第四次），并提出縮表計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)鷹派言論表現(xiàn)較為平靜，美國(guó)貨幣政策緊縮的邊際影響趨弱，而歐日等其他主要央行未來(lái)退出政策更引市場(chǎng)關(guān)注，美元指數(shù)跌至十?dāng)?shù)個(gè)月低位區(qū)，商品價(jià)格從上半年低迷狀態(tài)中走出反彈行情。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部將于6月底發(fā)布最新的播種面積預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)估為8975萬(wàn)英畝，美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月預(yù)估8948.2萬(wàn)英畝，但由于市場(chǎng)此前兩次探底，均已對(duì)美豆單產(chǎn)前景改善及面積增加預(yù)期作出反應(yīng)，所以在美豆擴(kuò)種沒有懸念的背景下，除非美豆種植面積數(shù)據(jù)大幅增加，否則實(shí)際利空影響可能已提前被市場(chǎng)所消化。
進(jìn)入7月份，美豆關(guān)鍵生長(zhǎng)期臨近，價(jià)格波動(dòng)幅度將更依賴于天氣。若天氣無(wú)憂，美豆單產(chǎn)遭上調(diào)，則其價(jià)格有望再探熊市低點(diǎn)；反之，天氣炒作興起，過(guò)度擁擠的美豆沽空交易，將成為市場(chǎng)勁揚(yáng)的動(dòng)力，天氣變量將令低位豆系價(jià)格波動(dòng)加劇。
套利策略上，油粕比回升至近五年高位，注意適當(dāng)獲利了結(jié)。Y-P趨勢(shì)走闊，頻頻沖至700之上，現(xiàn)貨豆油棕櫚油價(jià)差處于歷史性倒掛，且豆棕價(jià)差擴(kuò)大適逢季節(jié)性時(shí)間窗口，Y-P可看至1000點(diǎn)均值位附近，7月繼續(xù)介入?yún)⑴c該組價(jià)差趨勢(shì)擴(kuò)大。
單邊交易，豆粕2600之下，等待美豆出現(xiàn)天氣升水行情，博取多頭機(jī)會(huì)為主。三大油脂期貨，主要合約連跌六個(gè)月，趨勢(shì)空單退出后，中秋國(guó)慶前，油脂趨向筑底蓄勢(shì)，開始博取月線級(jí)別多頭上漲行情。
雞蛋：強(qiáng)勢(shì)震蕩蓄勢(shì)，關(guān)注進(jìn)一步增持多單契機(jī)
國(guó)內(nèi)雞蛋價(jià)格，自春節(jié)后便整體處于單邊下跌狀態(tài)，上半年最低點(diǎn)出現(xiàn)在5月下旬，較春節(jié)前高價(jià)累積下跌超過(guò)30%，較去年同期下跌40%，處于十?dāng)?shù)年以來(lái)歷史低位，蛋雞養(yǎng)殖受到重挫，上半年陷入全行業(yè)糟糕的虧損狀態(tài)。因五月假期需求小旺季里蛋價(jià)反季節(jié)迭創(chuàng)新低，造成養(yǎng)殖單位恐慌性過(guò)度淘汰，以減虧甚至止損退出養(yǎng)殖，導(dǎo)致在產(chǎn)蛋雞存欄大幅削減，這奠定了雞蛋價(jià)格上漲的基礎(chǔ)。雞蛋現(xiàn)貨貿(mào)易因貨源緊張，加大補(bǔ)貨力度，直接推動(dòng)了蛋價(jià)在6月出現(xiàn)飛漲。6月短短20日，主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)飛漲超過(guò)65%，均價(jià)突破3.3元/500g，期貨近月合約漲幅超過(guò)50%，近遠(yuǎn)月基差不斷走強(qiáng)至歷史較高水平，現(xiàn)貨漲勢(shì)遠(yuǎn)勝于期貨，這說(shuō)明價(jià)格的怒漲，源于價(jià)格長(zhǎng)期低迷下的過(guò)度淘汰，價(jià)格表象背后有季節(jié)性基本面支持。
6月末開始，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，影響雞蛋存儲(chǔ)運(yùn)輸，且大中院校暑期放假，一定程度削弱需求，這使得現(xiàn)貨高蛋價(jià)出現(xiàn)回落休整，但考慮到蛋雞的生產(chǎn)周期，未來(lái)兩個(gè)月在產(chǎn)蛋雞存欄同還比仍趨降，這將限制后市蛋價(jià)探底回落的空間。7月中旬到8月中旬是伏天，高溫高濕降低蛋雞產(chǎn)蛋率，疊加中秋國(guó)慶旺季備貨因素，期間雞蛋價(jià)格波瀾壯闊的上漲，幾乎在每一年都會(huì)發(fā)生，近四年漲幅分別為42%、46%、26%和59%。由于今年雞蛋絕對(duì)價(jià)格過(guò)低，養(yǎng)殖虧損過(guò)于嚴(yán)重，6月份出現(xiàn)的歷史上最迅猛的上漲過(guò)程，屬于修復(fù)性上漲，養(yǎng)殖進(jìn)入利潤(rùn)狀態(tài)。
綜合考慮，6月末和7月初蛋價(jià)現(xiàn)貨的下跌，是對(duì)急漲行情的一種修正，也是季節(jié)性波動(dòng)的應(yīng)有之意。當(dāng)前雞蛋期貨諸合約交投活躍，顯示出優(yōu)越的連續(xù)性特征，9月合約3900至4100高位震蕩蓄勢(shì)國(guó)儲(chǔ)，關(guān)注進(jìn)一步參與增持多單的契機(jī)，看漲目標(biāo)調(diào)升至4350-4450區(qū)域。
白糖：2017/18年度全球食糖供需過(guò)剩預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，7月國(guó)內(nèi)外糖價(jià)重心仍將繼續(xù)下移
6月鄭糖期貨破位下跌，期價(jià)跌破6500重要支撐，截止6月30日收盤，主力合約SR1709月線下跌2.66%。展望7月，2017/18年度全球食糖豐產(chǎn)預(yù)期愈演愈烈，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)仍將延續(xù)跌勢(shì)。
國(guó)際市場(chǎng)，雖然本榨季巴西甘蔗產(chǎn)量同比下滑，但糖醇比例提高，最終產(chǎn)糖量達(dá)到3562.8萬(wàn)噸，超出市場(chǎng)預(yù)期；此外，印度零關(guān)稅進(jìn)口量?jī)H有50萬(wàn)噸，大幅低于市場(chǎng)預(yù)估的150萬(wàn)噸。之前主導(dǎo)市場(chǎng)的利多因素已基本消化殆盡，目前市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向下榨季全球食糖市場(chǎng)供需情況。由于歐盟、印度、泰國(guó)及中國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)，及預(yù)期巴西將繼續(xù)提高糖醇比例，近期諸多機(jī)構(gòu)頻繁上調(diào)2017/18榨季全球食糖供應(yīng)過(guò)剩量。后期若無(wú)極端天氣出現(xiàn)，2017/18榨季全球食糖供需過(guò)剩格局將成定局，國(guó)際糖價(jià)重心仍將繼續(xù)下移。
國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家通過(guò)貿(mào)易保障措施和加大打擊走私力度等方式控制進(jìn)口糖數(shù)量，加之夏季消費(fèi)旺季到來(lái)，國(guó)內(nèi)糖價(jià)表現(xiàn)相對(duì)抗跌；但國(guó)際原糖持續(xù)走低，鄭糖亦難獨(dú)自堅(jiān)挺，后市跟隨國(guó)際糖價(jià)震蕩下行概率大。
綜合而言，2017/18年度全球食糖供需過(guò)剩預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，若無(wú)極端天氣出現(xiàn)，7月國(guó)內(nèi)外糖價(jià)重心仍將繼續(xù)下移，鄭糖主力SR1709波動(dòng)區(qū)間為6200-6500元/噸，逢反彈建立中線空單。
棉花：若無(wú)極端天氣出現(xiàn)，7月鄭棉弱勢(shì)回調(diào)概率大
雖然國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)不足需，但儲(chǔ)備棉輪出極大補(bǔ)充供給，本年度國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)有望維持供需平衡態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向下年度國(guó)內(nèi)外棉花生產(chǎn)情況。截至2017年6月中下旬，全球各主要產(chǎn)棉國(guó)棉花種植已接近尾聲；其中，中國(guó)棉花種植全部完成，美國(guó)棉花種植進(jìn)度94%，巴基斯坦棉花種植進(jìn)度超過(guò)九成，巴西棉花已開始采摘，印度棉花種植進(jìn)度平穩(wěn)。2016/17年度國(guó)際棉花價(jià)格大幅反彈，促使棉農(nóng)植棉意向增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2017/18年度全球棉花種植面積為4.82億畝，同比增幅9.1%。但種植面積的增加并不意味著產(chǎn)量的增加，棉花的生長(zhǎng)過(guò)程中還面臨各種病蟲害、災(zāi)害天氣等諸多可能對(duì)產(chǎn)量造成影響的不利因素。目前來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)外天氣基本正常，棉花長(zhǎng)勢(shì)良好，2017/18年度全球棉花增產(chǎn)預(yù)期逐漸增強(qiáng)。
若無(wú)極端天氣出現(xiàn)，7月鄭棉期貨弱勢(shì)回調(diào)概率大，預(yù)計(jì)鄭棉CF1709運(yùn)行區(qū)間下移至14000-15500元/噸。
天膠：供需基本面弱勢(shì)格局難改，7月滬膠難有趨勢(shì)反彈行情
6月滬膠主力整體維持12200-13000元/噸區(qū)間橫盤震蕩，月底在黑色系強(qiáng)勢(shì)反彈的帶動(dòng)下，滬膠跟隨上漲，期價(jià)突破13000技術(shù)壓力，但基本面并無(wú)好轉(zhuǎn)跡象，滬膠上行空間料有限。
天膠市場(chǎng)基本面維持弱勢(shì)格局。第一、市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加。東南亞進(jìn)入割膠旺季，市場(chǎng)供應(yīng)壓力不斷增加，ANRPC預(yù)計(jì)全年天膠產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)5.5%至1275.6萬(wàn)噸。第二、終端需求疲弱。購(gòu)置稅優(yōu)惠力度減弱導(dǎo)致乘用車銷量增速下滑，房地產(chǎn)政策趨緊制約重卡需求，重卡銷售增速連續(xù)兩個(gè)月下滑；七八月是車市傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，需求端仍將維持低迷。第三、期現(xiàn)貨庫(kù)存壓力依舊龐大。青島保稅區(qū)庫(kù)存連續(xù)8個(gè)月增長(zhǎng)，截至6月中旬，青島保稅區(qū)橡膠增至26.88萬(wàn)噸，目前已成滿倉(cāng)狀態(tài)；截止6月23日，上期所天膠期貨倉(cāng)單攀升至33.55萬(wàn)噸，庫(kù)存小計(jì)達(dá)35.70萬(wàn)噸，逼近歷史最高值。
不過(guò)，我們需要重點(diǎn)關(guān)注，7月7-10日ITRC（三國(guó)理事會(huì)）會(huì)議將再度討論“出口噸位管理計(jì)劃”，屆時(shí)是否有新的政策出臺(tái)，將對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)造成較大的影響。
綜合而言，供需基本面弱勢(shì)格局難改，7月滬膠難有趨勢(shì)反彈行情，主力合約RU1709波動(dòng)區(qū)間12000-14500元/噸，短線反彈追多需謹(jǐn)慎，穩(wěn)健投資者維持逢反彈壓力位拋空操作思路。
LLDPE/PP：供給端壓力增加，或先揚(yáng)后抑走勢(shì)
原油方面，雖然在5月維也納會(huì)議上，OPEC與部分非OPEC產(chǎn)油國(guó)將減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2018年一季度，不過(guò)由于美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)持續(xù)增加，美原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，而OPEC中尼日利亞與利比亞不受減產(chǎn)協(xié)議約束，其國(guó)內(nèi)阻礙原油生產(chǎn)的一些障礙已經(jīng)開始減少，兩國(guó)產(chǎn)量處于不斷回升。美國(guó)原油產(chǎn)量未來(lái)的增長(zhǎng)，以及尼日利亞、利比亞的增產(chǎn)潛力，使得后期原油供給端仍將面臨一定壓力。需求方面，隨著夏季的到來(lái)，美國(guó)原油需求有望增加。美原油庫(kù)存季節(jié)性下降，全球原油庫(kù)存水平仍高。預(yù)計(jì)需求拉動(dòng)下，原油可能會(huì)階段性走強(qiáng)，但供給與庫(kù)存制約下，空間將有限，預(yù)計(jì)7月WTI原油指震蕩區(qū)間40.5至47.5。
LLDPE方面，6月仍有多套裝置檢修，使得6月份因裝置檢修損失的產(chǎn)量仍多。不過(guò)，6月底齊魯石化重啟，7月中煤蒙大、揚(yáng)子石化、撫順石化裝置重啟，重啟裝置設(shè)計(jì)產(chǎn)能較多，同時(shí)神華寧煤新增產(chǎn)能7月將投產(chǎn)，供給端壓力增大。從LLDPE下游消費(fèi)情況看，1-5月塑料薄膜總產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.6%，低于去年同期，不過(guò)7月為棚膜儲(chǔ)備期，預(yù)計(jì)后期棚膜備貨需求將逐漸增加，對(duì)LLDPE形成支撐。6月石化庫(kù)存繼續(xù)下降，當(dāng)前庫(kù)存水平已不高，關(guān)注后期庫(kù)存變動(dòng)。預(yù)計(jì)LLDPE上行空間有限，若有反彈高點(diǎn)可適量建空，7月LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間8400-9300。
PP方面，上半年，PP有多套新增產(chǎn)能投產(chǎn)。神華寧煤二期60萬(wàn)噸/年及青海鹽湖16萬(wàn)噸/年將在7月前后投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能壓力上升。下半年還有多套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，不過(guò)投產(chǎn)概率較大的為云天化8月份投產(chǎn)。6月份仍有多套聚丙烯裝置集中檢修，不過(guò)，檢修裝置至7月份多將重啟，屆時(shí)開工率有望上升，供給端壓力增大。當(dāng)前，聚丙烯下游處于淡季，而且受環(huán)保督查等影響，需求量較往年縮量明顯，同5月相比，下游開工率降低，總體看，下游需求仍偏弱，難有大的改觀。預(yù)計(jì)7月PP先揚(yáng)后抑走勢(shì)，PP指數(shù)震蕩區(qū)間7300-8350。
銅：庫(kù)存下降走勢(shì)強(qiáng)勁，仍有望小幅走高
宏觀面，6月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為51.7%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，數(shù)據(jù)意外向好，出乎市場(chǎng)意料。2017年1-5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)22.7%，較1-4 月回落 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，不過(guò)5 月份利潤(rùn)增長(zhǎng) 16.7%，增速比 4 月份回升 2.7 個(gè)百分點(diǎn)，單月數(shù)據(jù)較好。供給端，Escondida銅礦產(chǎn)出限制解除，不仍需要一些時(shí)間來(lái)恢復(fù)正常出貨。第一量子CobrePanama銅礦即將迎來(lái)首批產(chǎn)量，首批產(chǎn)量大約為10萬(wàn)噸/年。秘魯?shù)V工計(jì)劃于7月19日開始舉行無(wú)限期的全國(guó)范圍內(nèi)的罷工活動(dòng)。國(guó)內(nèi)冶煉廠集中檢修潮退去，大部分煉廠產(chǎn)量將恢復(fù)，預(yù)計(jì)6 月中國(guó)電解銅產(chǎn)量將會(huì)顯著回升。需求方面，汽車1-5月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.4%，增速較1-4月下滑，不過(guò)5月同比增長(zhǎng)4.1%，好于上月0.3%的增速；空調(diào)1-5月累計(jì)同比增長(zhǎng)19.0%，仍處于較高增速。1-5月電網(wǎng)基本建設(shè)完成額同比增長(zhǎng)9.52%，增速上升。庫(kù)存方面，SHFE、LME銅庫(kù)存皆出現(xiàn)下降，給銅價(jià)帶來(lái)支撐。預(yù)計(jì)7月銅價(jià)仍有望走高，但上升幅度料有限，7月滬銅指波動(dòng)區(qū)間46300-49300。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)縮表預(yù)期已被提前消化，7月逢低布局中線多單
6月份英國(guó)大選、歐洲央行利率決議、美國(guó)前FBI局長(zhǎng)國(guó)會(huì)證詞等風(fēng)險(xiǎn)事件集中落地，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒迅速降溫，倫敦金自1296美元/盎司的年內(nèi)高位回落。美聯(lián)儲(chǔ)6月利率決議如期加息25個(gè)基點(diǎn)，但意外公布明確的縮表計(jì)劃，超出市場(chǎng)預(yù)期，黃金進(jìn)一步受挫，倫敦金目前維持在1240-1260區(qū)間震蕩。
近期歐洲、英國(guó)、加拿大央行行長(zhǎng)相繼發(fā)表鷹派講話，暗示將逐漸退出寬松的貨幣政策，并開始討論加息的問(wèn)題。受以上發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策收緊預(yù)期的影響，歐美國(guó)債收益率連續(xù)上行，實(shí)際利率上行降低了黃金的吸引力，令金價(jià)承壓。但歐元、英鎊、加元等非美貨幣在退出寬松預(yù)期的支撐下走強(qiáng)，美元指數(shù)連續(xù)走低，又對(duì)金價(jià)形成支撐。在歐美國(guó)債收益率上行和美元走軟的共同影響下，黃金短期陷入震蕩。但長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)邊際放緩的跡象，通脹預(yù)期也有所下降，美聯(lián)儲(chǔ)加快實(shí)現(xiàn)貨幣政策正�；牟椒�，以便為后續(xù)貨幣政策的操作留足空間。美國(guó)貨幣政策緊縮周期進(jìn)入中后場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的預(yù)期對(duì)美元的支撐作用邊際遞減，美元指數(shù)進(jìn)入下行階段是大概率事件。
特朗普減稅計(jì)劃預(yù)期透支，美股存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席科恩和財(cái)政部長(zhǎng)努欽在一次閉門會(huì)議上，就稅改推出時(shí)間發(fā)表意見稱，爭(zhēng)取在國(guó)會(huì)議員夏季休假返回后，達(dá)成一份眾議院、參議院、白宮三方共同認(rèn)可的稅改方案，然后努力在9、10、11月通過(guò)。而此前努欽曾表示，希望在８月國(guó)會(huì)休會(huì)前正式頒布稅改方案，意味著稅改方案的推出時(shí)間將從8月延遲到11月。近日美國(guó)參議院將特朗普醫(yī)改議案投票推遲到7月7日之后，最終是否通過(guò)仍存在較大的變數(shù)，再次引起市場(chǎng)對(duì)特朗普減稅、基建投資計(jì)劃遇阻的擔(dān)憂。一旦特朗普稅改方案推行遇阻或力度不及市場(chǎng)預(yù)期，美股或面臨較大幅度的調(diào)整。此外，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員警告部分科技股估值偏高，美股處在歷史高位，一旦開始下跌將隨時(shí)推升避險(xiǎn)需求。
綜上，歐洲、英國(guó)、加拿大央行退出寬松政策的預(yù)期支撐歐美國(guó)債收益率上行，但同時(shí)打壓美元，黃金短期陷入震蕩。特朗普醫(yī)改法案投票遭推遲，是否通過(guò)存在變數(shù)，通過(guò)則利空金價(jià)，否則利多金價(jià)。但長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊對(duì)于美元的支撐作用邊際減弱，美元指數(shù)進(jìn)入下行周期是大概率事件，此外美股存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)需求時(shí)有發(fā)生，基本面支持金價(jià)上漲。預(yù)計(jì)7月份黃金震蕩筑底的可能性較大，建議逢低布局中線多單。
新紀(jì)元期貨研究所
江蘇 徐州 221005
徐州市淮海東路153號(hào)
電話：(+860516)83831165（工業(yè)品） 83831127（農(nóng)產(chǎn)品） 83831127（金融期貨）
傳真：(+860516)83831100
免責(zé)聲明：本研究報(bào)告由新紀(jì)元期貨研究所撰寫，報(bào)告中所提供的信息均來(lái)源于公開資料，我們對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。我們力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考。本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。
本報(bào)告版權(quán)僅為新紀(jì)元期貨有限公司所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)新紀(jì)元期貨研究所并獲得許可，并需注明出處為新紀(jì)元期貨研究所，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。
新紀(jì)元期貨有限公司對(duì)于本免責(zé)聲明條款具有修改權(quán)和最終解釋權(quán)。
蘇公網(wǎng)安備 32030202000362號(hào)