美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)，本季巴西大豆產(chǎn)量1.04億噸，較去年增加750萬(wàn)噸或增7.8%，阿根廷大豆產(chǎn)量5550萬(wàn)噸，較去年縮減130萬(wàn)噸或減2.3%。巴西增產(chǎn)能夠輕松彌補(bǔ)阿根廷初期降雨造成的大豆耕地?fù)p失。南美天氣形勢(shì)利于整體豐產(chǎn)，隨著南美新豆逐漸上市供應(yīng)，美國(guó)大豆出口需求可能顯著放慢，美豆系價(jià)格面臨較大季節(jié)性壓力。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)計(jì)，2017年美國(guó)大豆種植面積為8800萬(wàn)英畝，較去年的8340萬(wàn)英畝種植面積高出460萬(wàn)英畝或5.5%，農(nóng)戶(hù)縮減小麥、玉米的播種面積，種植更多的大豆，這份官方預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，暗示著更龐大的大豆生產(chǎn)數(shù)量潛力，盡管需求出口強(qiáng)勁，且按照線(xiàn)性單產(chǎn)美豆總產(chǎn)量略有下降，但市場(chǎng)關(guān)注3月31日基于農(nóng)戶(hù)調(diào)查的播種面積預(yù)測(cè)值，價(jià)格走勢(shì)預(yù)計(jì)較為謹(jǐn)慎。
按照季節(jié)性規(guī)律，往年2月東南亞棕櫚油產(chǎn)量一般仍將在下降，但出人意料的是，馬來(lái)西亞南方棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，馬來(lái)西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)14.22%，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)產(chǎn)量將提前進(jìn)入增長(zhǎng)周期。年度來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)印、馬棕櫚產(chǎn)量將紛紛進(jìn)入恢復(fù)期，剛剛進(jìn)入增產(chǎn)周期的2、3月份，棕櫚油價(jià)格壓力料將加大。
1月份以來(lái)，我國(guó)H7N9病例增多，多地區(qū)關(guān)閉活禽市場(chǎng)，市場(chǎng)需求低迷，國(guó)內(nèi)肉雞、禽蛋等價(jià)格，跌入十年前的低位，這是繼2012年末“速成雞”事件，2013年春季“H7N9”流感事件以來(lái)，中國(guó)家禽養(yǎng)殖業(yè)損失最為慘重的一個(gè)階段。2、3月份粕類(lèi)需求淡季疊加養(yǎng)殖信心偏弱，對(duì)價(jià)格不利；而美西大豆裝船延遲及國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)檢修停機(jī)等因素，給粕價(jià)走勢(shì)帶來(lái)諸多不確定性干擾。
單邊策略上，交易季節(jié)性的沽空線(xiàn)索，而事件驅(qū)動(dòng)的反彈持續(xù)時(shí)間不宜太過(guò)樂(lè)觀；對(duì)沖套利策略，更多時(shí)間關(guān)注參與多粕空油組合、多豆油空棕櫚油組合等。
雞蛋：遠(yuǎn)月雞蛋進(jìn)入牛市波動(dòng)，具有戰(zhàn)略持倉(cāng)參與價(jià)值
1、2月份，我國(guó)H7N9疫情影響禽類(lèi)消費(fèi)信心，肉雞價(jià)格跌入十年前低價(jià)，而與此同時(shí)，適逢春節(jié)后的消費(fèi)淡季，蛋雞淘汰遇阻，其春季存欄偏多且產(chǎn)蛋率提升，雞蛋供給過(guò)剩打壓蛋價(jià)跌入十一年同期低位（2月大宗雞蛋價(jià)格一度跌至2.2-2.3元/斤）。
博亞和訊統(tǒng)計(jì)的蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)，從2月份開(kāi)始虧損幅度擴(kuò)大至20元/羽，臨近歷史極低值-30元/羽，在一年當(dāng)中重要的進(jìn)雛、補(bǔ)欄時(shí)間窗口里，當(dāng)下蛋價(jià)疲軟，養(yǎng)殖信心低迷、養(yǎng)殖戶(hù)虧損嚴(yán)重，勢(shì)必影響下半年蛋雞存欄規(guī)模。預(yù)計(jì)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格，在4月初的清明，5月末的端午間，緩慢震蕩磨底，價(jià)格波動(dòng)彈性，將視淘汰進(jìn)度而起伏。
期貨諸合約的表現(xiàn)，冰火兩重天。現(xiàn)貨月合約追隨現(xiàn)貨價(jià)格跌跌不休，為期貨回歸現(xiàn)貨的補(bǔ)跌行情；5月合約為端午合約，當(dāng)前基差超過(guò)1000點(diǎn)位歷史極低值，該合約持倉(cāng)規(guī)模錄得歷史最高，顯示資金對(duì)上半年蛋價(jià)現(xiàn)貨高點(diǎn)存在巨大分歧。在2011年、2012年，養(yǎng)殖虧損相當(dāng)?shù)纳习肽�，端午高點(diǎn)較2月低點(diǎn)上漲幅度30%-40%，5月合約計(jì)入了節(jié)前上漲的升水預(yù)期。
9月合約挺進(jìn)近兩年的高位區(qū)（4300-4400），脫離熊市低點(diǎn)上漲幅度超過(guò)20%進(jìn)入技術(shù)牛市波動(dòng)，基本面邏輯在于養(yǎng)殖持續(xù)虧損背景下，下半年蛋雞存欄損失，作為中秋合約，該標(biāo)的具有多頭戰(zhàn)略持倉(cāng)參與價(jià)值。
白糖：基本面利空因素占據(jù)主導(dǎo)，3月鄭糖重心仍將下移
春節(jié)過(guò)后，食糖消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，基本面缺乏利多提振，鄭糖弱勢(shì)下跌。展望3月，利空因素占據(jù)主導(dǎo)作用。一、國(guó)內(nèi)新糖大面積上市。截止2月27日，廣西已有12家糖廠(chǎng)收榨，同比多出5家；3月收榨糖廠(chǎng)數(shù)量將達(dá)到高峰，新糖供應(yīng)壓力增加。二、拋儲(chǔ)補(bǔ)充市場(chǎng)供給。從去年10月份開(kāi)始，國(guó)家先后5次拋儲(chǔ)，累計(jì)投放量達(dá)74.13萬(wàn)噸，拍賣(mài)價(jià)格呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)；且今年進(jìn)口的古巴糖將直接投放市場(chǎng)部再入庫(kù)，按照每年40萬(wàn)噸的進(jìn)口量，相當(dāng)于每月市場(chǎng)多出幾萬(wàn)噸的供給量。三、全球糖市長(zhǎng)達(dá)兩年的供應(yīng)短缺狀況或?qū)⒔Y(jié)束。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)17/18榨季全球食糖市場(chǎng)將出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩，ICE原糖期貨跌破20美分/磅關(guān)鍵支撐位，技術(shù)面走熊。但目前國(guó)內(nèi)鄭糖下行空間亦受限，一方面是商務(wù)部貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查結(jié)果將于3月下旬公布，市場(chǎng)仍對(duì)配額外進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)抱有期望，政策明朗前市場(chǎng)做空意愿仍不強(qiáng)；另一方面，廣西啟動(dòng)甘蔗二次聯(lián)動(dòng)，收購(gòu)價(jià)提高至500元，對(duì)應(yīng)糖價(jià)6800，短線(xiàn)支持糖價(jià)。
綜合而言，基本面利空因素占據(jù)主導(dǎo)作用，3月鄭糖重心仍將下移，主力合約SR1705波動(dòng)區(qū)間為6500-7000元/噸，逢反彈拋空操作思路。
棉花：補(bǔ)庫(kù)需求VS供應(yīng)壓力，3月鄭棉或先揚(yáng)后抑
中長(zhǎng)期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，2017年國(guó)內(nèi)外紡織服裝終端需求依舊疲弱，這也就決定了棉花消費(fèi)難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2017年棉花行情仍是圍繞供給端波動(dòng)。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2016/17年度棉花產(chǎn)量在511.7萬(wàn)噸，消費(fèi)量763.3萬(wàn)噸，進(jìn)口量93.2萬(wàn)噸，儲(chǔ)備棉輪出彌補(bǔ)供需缺口，本年度國(guó)內(nèi)棉花供需市場(chǎng)有望維持緊平衡態(tài)勢(shì)。但如果儲(chǔ)備棉再消化掉250萬(wàn)噸，剩余量將不足550萬(wàn)噸，若國(guó)內(nèi)棉花生產(chǎn)仍不能大面積擴(kuò)種，屆時(shí)我國(guó)棉花消費(fèi)對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)度將大幅增加，中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格重心將不斷上移。
月度級(jí)別來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)，印度棉花供應(yīng)偏緊格局緩解，中國(guó)儲(chǔ)備棉輪出補(bǔ)充供給，國(guó)際棉價(jià)支撐力趨弱。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，儲(chǔ)備棉輪出疊加新疆棉移庫(kù)，3月市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加；但棉花工業(yè)庫(kù)存偏低，儲(chǔ)備棉輪出初期，紡織企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求集中釋放，一定程度消化儲(chǔ)備棉出庫(kù)帶來(lái)的供應(yīng)壓力。
綜合而言，補(bǔ)庫(kù)需求博弈供應(yīng)壓力，3月鄭棉期貨或先揚(yáng)后抑，預(yù)計(jì)鄭棉指數(shù)運(yùn)行區(qū)間為15000-16500元/噸。上半月，下游紡企補(bǔ)庫(kù)需求或提振鄭棉震蕩反彈；但隨著儲(chǔ)備棉投放數(shù)量不斷增加，鄭棉高位回落風(fēng)險(xiǎn)增大。
天膠：基本面利多仍存，滬膠短線(xiàn)回調(diào)不改中期反彈趨勢(shì)
節(jié)后下游需求恢復(fù)不如預(yù)期，泰國(guó)拋儲(chǔ)利空市場(chǎng)，2月中旬以來(lái)滬膠期價(jià)大幅回調(diào)，但在東南亞停割期臨近，國(guó)內(nèi)重卡需求仍維持強(qiáng)勢(shì)的背景下，滬膠中期反彈趨勢(shì)未改。
利空因素：第一、泰國(guó)拋儲(chǔ)補(bǔ)充市場(chǎng)供應(yīng)。2017年以來(lái)泰國(guó)已累計(jì)已向市場(chǎng)拋售19.3萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)橡膠，本年度最后一輪拋儲(chǔ)預(yù)計(jì)在3月7-8日進(jìn)行，數(shù)量大約在12.5萬(wàn)噸。第二、倉(cāng)單壓制膠價(jià)反彈�，F(xiàn)貨跟漲意愿并不強(qiáng)，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，倉(cāng)單數(shù)量持續(xù)攀升。截止2月24日，上期所天膠倉(cāng)單數(shù)量26.72萬(wàn)噸，較2016年12月底增加3.62萬(wàn)噸；庫(kù)存小計(jì)達(dá)31.89萬(wàn)噸，較2016年12月底增加2.73萬(wàn)噸。
利多因素：第一、東南亞停割期。每年3-4月泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞三大主產(chǎn)國(guó)普遍進(jìn)入停割期，天膠產(chǎn)量大幅下降。第二、重卡銷(xiāo)售維持強(qiáng)勢(shì)。1月重卡銷(xiāo)售暴漲1.2倍，在基建投資加碼、公路貨車(chē)“治限治超”政策等諸多利好的推動(dòng)下，一季度重卡市場(chǎng)需求仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。第三、美國(guó)取消對(duì)華卡客車(chē)輪胎的雙方調(diào)查。美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)作出最終裁決，認(rèn)定從中國(guó)進(jìn)口的卡客車(chē)輪胎未損害美國(guó)企業(yè)利益，超出市場(chǎng)預(yù)期，利多下游卡客車(chē)輪胎企業(yè)出口。
綜合分析，基本面利多仍存，滬膠短線(xiàn)回調(diào)不改中期反彈趨勢(shì)，3月RU1705運(yùn)行區(qū)間為17500-23000元/噸，耐心等待期價(jià)企穩(wěn)后的做多機(jī)會(huì)。
黑色：限產(chǎn)再起基建加碼，黑色系仍強(qiáng)勢(shì)波動(dòng)
2016年12月至2017年1月，中國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍較為樂(lè)觀。制造業(yè)生產(chǎn)和需求保持增長(zhǎng)，增速略有減緩；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅大幅縮小；工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速微弱回落，企業(yè)投資意愿增強(qiáng),活期存款減少,資金開(kāi)始逐步“脫虛就實(shí)”。
鋼材供給端一方面受利潤(rùn)回升的提振，一方面又受到多重政策的抑制，需求端一方面受房地產(chǎn)市場(chǎng)收緊和出口下滑的拖累，另一方面又有基建在“一帶一路”、“京津冀一體化”項(xiàng)目的多重題材拉動(dòng)。因此多空雙方各有支撐其觀點(diǎn)的理由，但應(yīng)思考的是，鋼材庫(kù)存和鐵礦石庫(kù)存的高企，并非像過(guò)去一樣反映市場(chǎng)需求不濟(jì)，更多的是市場(chǎng)預(yù)期向好，廠(chǎng)商和貿(mào)易商主動(dòng)囤貨的愿望在增強(qiáng)，而黑色系“去產(chǎn)能”的任務(wù)在2017年，尤其上半年仍然艱巨，過(guò)去的1-2月，黑色商品淡季不淡，那么季節(jié)性旺季逐步到來(lái)，春季環(huán)保限產(chǎn)或頻頻出手，綜合考慮，黑色系在3-4月仍然傾向于強(qiáng)勢(shì)。
行情預(yù)判及操作建議：螺紋主力合約上行有望突破3800元/噸，鐵礦石上行目標(biāo)則看向780元/噸。雙焦謹(jǐn)慎跟漲，后期或有一定補(bǔ)漲，注意牛市節(jié)奏中不輕易“抄頂”！
PTA：
供需格局好轉(zhuǎn)，調(diào)整僅限短線(xiàn)
PTA主力1705合約在1月3日-2月28日的36個(gè)交易日中漲跌參半，整體呈現(xiàn)大幅沖高回落之勢(shì)，期初期價(jià)小幅下探至本周期內(nèi)低點(diǎn)5304元/噸，隨后期價(jià)震蕩拉升，連收長(zhǎng)陽(yáng)線(xiàn)飆升至5912元/噸階段新高，拉動(dòng)短期均線(xiàn)族呈現(xiàn)經(jīng)典的多頭發(fā)散，堅(jiān)挺走高，但至此期價(jià)的上行暫告一段落，之后TA長(zhǎng)陰暴跌，迅速下挫回吐超過(guò)半數(shù)前期漲幅，2月末收于5568元/噸，區(qū)間漲幅僅2.05%，而振幅高達(dá)11.46%。從技術(shù)面來(lái)看，期價(jià)回撤至40日線(xiàn)附近，上行趨勢(shì)遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)，若順利跌落40日線(xiàn)則有望破位60日線(xiàn)，重新調(diào)整至5200-5400前期震蕩密集區(qū)。
從基本面看，前期TA快速飆升只要得益于國(guó)際市場(chǎng)PX的大漲，但由于美原油指數(shù)始終維持于50-55美元之間波動(dòng)，并未有顯著趨勢(shì)性行情，TA的成本支撐短線(xiàn)趨于穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)供給端而言，春節(jié)前期，TA下游開(kāi)工率幾乎降為零，節(jié)后PTA工廠(chǎng)開(kāi)工率、聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工率和江浙織機(jī)開(kāi)工率都有顯著回升，尤其下游江浙織機(jī)，復(fù)產(chǎn)熱情較高，行業(yè)供需格局回暖，TA的市場(chǎng)前景不再悲觀。TA階段性調(diào)整之后，有望重回上行節(jié)奏。
行情預(yù)判及操作建議：調(diào)整目標(biāo)在5200-5400點(diǎn)區(qū)間內(nèi)，中期供需格局好轉(zhuǎn)，不過(guò)分看空。
LLDPE/PP：供需矛盾趨緩和，有望小幅走高
原油方面，減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行情況較好，超出市場(chǎng)預(yù)期，后期減產(chǎn)執(zhí)行效率還有望進(jìn)一步提升，所涉及國(guó)家的整體產(chǎn)量有望繼續(xù)下降。不過(guò)，美國(guó)原油鉆井平臺(tái)數(shù)不斷增加，美原油產(chǎn)量增長(zhǎng)，美原油庫(kù)存也繼續(xù)增加。需求方面，預(yù)計(jì)總體將保持穩(wěn)定。根據(jù)CFTC公布的報(bào)告，非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)增加，投機(jī)資金對(duì)原油仍持樂(lè)觀態(tài)度。預(yù)計(jì)3月原油走勢(shì)震蕩， WTI原油指震蕩區(qū)間51.0至58.0。
LLDPE方面，2月份檢修裝置涉及產(chǎn)能較少，且檢修時(shí)間多很短，因此帶來(lái)的產(chǎn)量損失的有限。不過(guò)，3月底開(kāi)始裝置檢修將增多，4-5月份將進(jìn)入裝置集中檢修高峰期。新增產(chǎn)能方面，新增產(chǎn)能帶來(lái)的壓力有可能在5、6月份開(kāi)始顯現(xiàn)。需求方面，預(yù)計(jì)3月份隨著地膜生產(chǎn)旺季來(lái)臨，地膜開(kāi)工率將上升，將會(huì)增加對(duì)LLDPE的需求。庫(kù)存上，石化庫(kù)存出現(xiàn)積累，且石化去庫(kù)存進(jìn)程緩慢，社會(huì)庫(kù)存也出現(xiàn)增長(zhǎng)，關(guān)注后期庫(kù)存能否下降。預(yù)計(jì)3月LLDPE小幅走高，LLDPE指數(shù)震蕩區(qū)間9200-10600。
PP方面，PP今年新增裝置投產(chǎn)計(jì)劃較多，預(yù)計(jì)5月后新增產(chǎn)能帶來(lái)的壓力將顯現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)能檢修計(jì)劃，3月份聚丙烯裝置檢修計(jì)劃明顯增多。預(yù)計(jì)3月份開(kāi)工率將有所下降，產(chǎn)量將受到一定影響。需求方面，春節(jié)過(guò)后下游行業(yè)開(kāi)工率逐漸提升。預(yù)計(jì)2017年基建將繼續(xù)成為穩(wěn)定投資及穩(wěn)增長(zhǎng)的主要力量，水泥需求將出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，將對(duì)水泥用包裝袋產(chǎn)生一定帶動(dòng)。預(yù)計(jì)3月PP震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，PP指數(shù)震蕩區(qū)間8200-9600。
銅：需求旺季將至，預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)
宏觀面，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。美聯(lián)儲(chǔ)將在3月14-15日舉行議息會(huì)議，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息方面的進(jìn)一步動(dòng)向，以及對(duì)大宗商品的影響。供給方面，今年以來(lái)銅礦供應(yīng)端受中斷事件干擾較大，智利Escondida銅礦工人罷工，中間一度進(jìn)行談判，但談判破裂，目前罷工持續(xù)；美國(guó)自由港麥克默倫銅金礦公司則因印尼禁止銅精礦出口的決策在與政府角力。供應(yīng)端受到的干擾將對(duì)產(chǎn)量帶來(lái)一定影響。國(guó)內(nèi)下游需求方面，去年下半年以來(lái)空調(diào)產(chǎn)量保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)披露的數(shù)據(jù)，1月空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)16.79%，淡季不淡。一般來(lái)看，每年的三四月份是銅下游生產(chǎn)的旺季，需求有望增加，對(duì)銅價(jià)形成支撐。預(yù)計(jì)3月銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，滬銅指數(shù)震蕩區(qū)間46000-50000。
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議臨近，運(yùn)行在加速趕頂階段
美聯(lián)儲(chǔ)2月會(huì)議維持利率不變，但在政策聲明中增加“近期消費(fèi)者信心和預(yù)期有所改善”的描述，并刪除“通脹仍低于長(zhǎng)期目標(biāo)”的表述，意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景比較樂(lè)觀，長(zhǎng)期困擾加息步伐的低通脹因素進(jìn)一步消除。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)證詞中重申，等待太久加息是不明智的，稱(chēng)如果通脹和就業(yè)符合預(yù)期，近期某次會(huì)議上加息是合適的。最新公布的美國(guó)1月CPI同比2.5%，創(chuàng)四年新高，零售銷(xiāo)售增速接近五年高位，當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第103周低于30萬(wàn)人。我們認(rèn)為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，通脹朝著2%的目標(biāo)邁進(jìn)，支持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息三次。美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期或被市場(chǎng)低估，當(dāng)這一預(yù)期發(fā)生改變時(shí)，黃金將面臨較大幅度的調(diào)整。
短期來(lái)看，歐洲大選帶來(lái)的政治不確定性推升避險(xiǎn)需求，對(duì)金價(jià)有你支撐。但美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議時(shí)間窗口臨近（3月14-15日），若政策聲明偏向鷹派，金價(jià)將承壓回落。當(dāng)前黃金受避險(xiǎn)情緒的推動(dòng)，或在加速趕頂階段，維持逢高偏空的思路。
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