2015年6月市場(chǎng)展望——主要觀點(diǎn)總覽
股指：蓄勢(shì)迎接新升浪，堅(jiān)持逢低建中線多單思路
股指仍是6月明星品種，推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注并參與�；久娣矫妫�(qū)動(dòng)本輪牛市的四大邏輯沒(méi)有任何變化。穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，財(cái)政兜底、貨幣放水、改革攻堅(jiān)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，牛市的邏輯繼續(xù)加強(qiáng)，改革牛、轉(zhuǎn)型牛仍在路上。
貨幣寬松至少在2015年底之前不可能發(fā)生轉(zhuǎn)向。目前A股市值/GDP才97%，仍低于二戰(zhàn)后美、日等牛市高點(diǎn)股票市值/GDP的核心區(qū)間150%-200%。3月市場(chǎng)第二次加速上漲以來(lái)，融資交易占比從25.4%降至16.6%，但并不能阻擋市場(chǎng)上漲的幅度和速度，說(shuō)明場(chǎng)外資金入市是推動(dòng)牛市的主要力量，兩融資金不是影響牛市格局的決定性因素。
5月末的急跌是短期急漲所集聚風(fēng)險(xiǎn)的快速釋放，是夏天的一場(chǎng)雷陣雨，雨過(guò)天晴后熱度不會(huì)消減，不影響牛市格局，反而夯實(shí)了牛市前進(jìn)的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)的6月股指波動(dòng)脈絡(luò)為：上旬雙向波動(dòng)箱體震蕩，6月中下旬波動(dòng)收斂有望走出新一波上升行情。6月波動(dòng)空間在上證4450—4950，下探極限位在上證4180。
大連豆一期貨，上半年價(jià)格走勢(shì)先抑后揚(yáng)，直補(bǔ)政策下豆賤仍傷農(nóng)，直補(bǔ)未能改變產(chǎn)區(qū)種植萎縮的現(xiàn)狀。豆一期貨逆于美盤連漲兩個(gè)月，內(nèi)外價(jià)差遠(yuǎn)高于千元之上，因6月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)850萬(wàn)噸至900萬(wàn)噸，為歷史最大單月進(jìn)口規(guī)模，盡管東北余糧不多，但臨儲(chǔ)500萬(wàn)噸大豆卻到了拍賣季節(jié)，內(nèi)外大豆供應(yīng)明顯增多，對(duì)價(jià)格形成壓制。豆一期貨測(cè)得春季播種高點(diǎn)后，6月料陷入震蕩整理，因今年種植有進(jìn)一步萎縮傾向，調(diào)整空間將受限，戰(zhàn)術(shù)上宜觀望，戰(zhàn)略上宜把握調(diào)整低位開(kāi)立多單。預(yù)計(jì)6月1601合約波動(dòng)區(qū)間4350至4550。
豆粕、菜粕：需求表現(xiàn)疲軟，低位仍存續(xù)跌風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)大豆因生長(zhǎng)狀態(tài)良好，若天氣狀況不能逆轉(zhuǎn)，價(jià)格恐再陷反季節(jié)下跌，美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月種植面積報(bào)告可能進(jìn)一步調(diào)增大豆種植，投機(jī)基金押注凈空頭寸力度龐大，CBOT大豆價(jià)格6月承壓，熊市波動(dòng)尋底有望延續(xù)。植物油因厄爾尼諾天氣升水、生物柴油用量調(diào)增等因素月線級(jí)別長(zhǎng)勢(shì)擴(kuò)大，正不斷壓低粕類成本。
豆粕在與菜粕在800-1000元/噸的價(jià)差水平時(shí)，菜粕需求用量較大，而當(dāng)價(jià)差維持在500-600的區(qū)間時(shí)，禽料中雜粕取消使用，但在水產(chǎn)配方中時(shí)仍能保持10%左右的用量，5月末，豆粕與菜粕價(jià)差處于500元以下的極低水平，菜粕終端需求被嚴(yán)重替代，據(jù)悉水產(chǎn)飼料廠繼續(xù)調(diào)低菜粕的配方比例，從8-10%降低到5%左右，部分已經(jīng)可以完全取消，6月份進(jìn)口菜籽到港量較大，沿海油廠開(kāi)機(jī)率高企，且替代品DDGS到港量不斷加大，菜粕盤跌仍存在進(jìn)一步加深的威脅，國(guó)內(nèi)菜籽上市因政策支持力度弱，價(jià)格難有改善。預(yù)計(jì)6月豆粕或下探至2400，菜粕2000關(guān)口存在失受風(fēng)險(xiǎn)。
植物油：月線級(jí)別漲勢(shì)延續(xù)，多單積極布局跟進(jìn)
全球大豆供給增長(zhǎng)仍存潛力，庫(kù)存顯著擴(kuò)張，美豆波動(dòng)仍處于嚴(yán)密的熊市框架內(nèi)，油粕市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，多油空粕成市場(chǎng)套作方向。重要的導(dǎo)火索是，多國(guó)權(quán)威發(fā)布，厄爾尼諾將貫穿北半球整個(gè)夏天，強(qiáng)度預(yù)期為中等以上，因該事件影響東南亞棕櫚油產(chǎn)出，易于引燃棕櫚市場(chǎng)做多熱情；另外，美國(guó)環(huán)境保護(hù)署5月30日頒布了再生燃料摻混目標(biāo)，下調(diào)今年和明年的乙醇消費(fèi)目標(biāo)，不過(guò)提高生物柴油消費(fèi)目標(biāo)，因美國(guó)生物柴油具體描述為“由大豆、油菜籽或動(dòng)物脂肪為原料“，這強(qiáng)化油脂多頭熱情。
5月末，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存67.86萬(wàn)噸，較去年同期降38.47%，棕櫚油庫(kù)存39.55萬(wàn)噸，較去年同期降64.81%，國(guó)內(nèi)油脂低庫(kù)存狀態(tài)令價(jià)格低位上漲具有爆發(fā)性，菜油輪庫(kù)拋售的持續(xù)，以及油脂進(jìn)口量加大，將緩解國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存緊張的現(xiàn)狀，或?qū)r(jià)格形成牽制。預(yù)計(jì)6月價(jià)格面臨加速上漲，y1601合約波動(dòng)區(qū)間6000到6600；p1601合約5100至5900，為6月趨勢(shì)多單重點(diǎn)參與品種。
雞蛋：供給增加而需求低迷，季節(jié)性回升延后
我國(guó)大宗雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格，截止到5月末為3.3元/500克，年初至今單邊下跌19.32%，同比大跌29.34%，蛋價(jià)已處于近兩年來(lái)低位，蛋雞養(yǎng)殖3月來(lái)持續(xù)陷入虧損狀態(tài)，“火箭蛋“隕落，熊市波動(dòng)疲態(tài)盡顯。
從雞蛋供應(yīng)情況來(lái)看，雞蛋供應(yīng)近期持續(xù)增加。2014年11月至2015年3月，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性高漲，9月供應(yīng)充足已經(jīng)成為定局，每年的春節(jié)、中秋、國(guó)慶、端午節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日，無(wú)論是鮮蛋的直接消費(fèi)，還是加工需求都會(huì)顯著上升。但養(yǎng)殖戶、貿(mào)易商普遍反映今年雞蛋需求不及往年。經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳、政府反腐倡廉以及居民飲食結(jié)構(gòu)變化等都拖累了雞蛋需求，雞蛋需求難有起色，上半年端午需求市場(chǎng)多有看淡，南方主要銷區(qū)強(qiáng)降雨阻礙運(yùn)輸，對(duì)價(jià)格形成牽連。預(yù)計(jì)大宗蛋價(jià)現(xiàn)貨6月份見(jiàn)底，端午前小幅反彈，較大級(jí)別的季節(jié)性上漲時(shí)間延后至7、8月份，6月jd1509合約波動(dòng)區(qū)間4100至4500。
TA主力合約1509合約五月整體震蕩下行，期價(jià)自5月7日觸及階段新高5634元/噸之后一路下跌，至五月最后一周出現(xiàn)震蕩止跌信號(hào)。期價(jià)的波段大幅下挫主要受到原油大跌的拖累，美原油指數(shù)在五月美元指數(shù)反彈之際自64美元下探至58美元一線。近期美原油庫(kù)存自高位回落，夏季消費(fèi)階段性高峰臨近，市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)相對(duì)樂(lè)觀。美元指數(shù)在回升至97之后呈現(xiàn)出滯漲態(tài)勢(shì)，或給予原油一定反彈之機(jī)，5月29日的長(zhǎng)陽(yáng)線已經(jīng)呈現(xiàn)出向上突破的信號(hào)。從TA上游考慮，PX價(jià)格或跟漲原油反彈。而TA自身供需格局尚相對(duì)平衡，部分產(chǎn)能將在六月后期啟動(dòng)，目前仍未能對(duì)TA價(jià)格帶來(lái)實(shí)際影響。聚酯負(fù)荷較高，但需求逐步下滑，對(duì)于原材料的采購(gòu)熱情不佳。TA在5月29日夜盤大幅跟漲美原油，顯示出方向上的選擇，綜合考慮我們認(rèn)為，TA六月行情仍主要受到原油表現(xiàn)的影響。建議依托5050元/噸偏多操作，第一目標(biāo)5250元/噸，第二目標(biāo)位5400點(diǎn)。
黑色： 存有反彈之機(jī) 但高度不樂(lè)觀
黑色系列五月表現(xiàn)一般，前半程沖高后半程回落，成交和持倉(cāng)熱情較一季度大幅回升。國(guó)內(nèi)刺激政策頻出，央行多次降準(zhǔn)降息，發(fā)改委批復(fù)多條基建項(xiàng)目，市場(chǎng)對(duì)于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，樓市有松動(dòng)跡象，4月全國(guó)商品房銷售較前三個(gè)月降幅收窄，但房地產(chǎn)企業(yè)投資增速仍在放緩，所有好轉(zhuǎn)預(yù)期對(duì)于黑色系列期價(jià)來(lái)說(shuō)都是遠(yuǎn)水不解近渴。黑色系列的需求端仍不樂(lè)觀，但期價(jià)并未再度大幅走低，主要得益于供給端的收縮。五月鋼材價(jià)格持續(xù)陰跌，而鐵礦石價(jià)格震蕩走高目前維持于60美元/噸左右，使得鋼廠利潤(rùn)下滑，從而抑制鋼廠產(chǎn)能的擴(kuò)張。截至5月29日當(dāng)周，全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存618.45萬(wàn)噸，較上周624.28萬(wàn)噸小幅下降，螺紋鋼庫(kù)存自3月6日當(dāng)周開(kāi)始步入下降通道，至今仍維持下滑態(tài)勢(shì)。隨著鐵礦石進(jìn)口的減少，全國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存報(bào)于8331萬(wàn)噸，較3月13日當(dāng)周的年內(nèi)高點(diǎn)1.0013億噸大幅減少，較5月22日當(dāng)周的8492萬(wàn)噸減少161萬(wàn)噸。整體上看，現(xiàn)階段黑色產(chǎn)業(yè)鏈的供需矛盾較一季度有所緩解，反映到期貨價(jià)格上則存有一定的反彈機(jī)會(huì)，但反彈過(guò)程不會(huì)太順利。預(yù)計(jì)螺紋鋼目標(biāo)位2450元/噸，鐵礦石目標(biāo)位460元/噸。
整個(gè)五月，玻璃主力合約期貨價(jià)格始終維持于900-950元/噸低位寬幅震蕩，表現(xiàn)相對(duì)于四月末的大跌來(lái)說(shuō)，交投重心大幅上移波動(dòng)趨于穩(wěn)定。五月末的兩個(gè)交易日，玻璃主力在成交放量配合下，長(zhǎng)陽(yáng)向上突破940元/噸，并且站上20日線，擺脫震蕩整理平臺(tái)的束縛。隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中有漲，玻璃仍然有望在資金情緒的推動(dòng)下繼續(xù)尋高，但考慮到基本面仍供需過(guò)剩，下游需求難有突破，我們對(duì)于玻璃反彈高度持觀望態(tài)度，上方短期壓力位在960元/噸一線。操作上建議參考930元/噸支撐，倉(cāng)位三成左右，入手反彈多單。
6月份隨著獨(dú)山子石化、大慶石化等前期檢修裝置陸續(xù)重啟，后期裝置開(kāi)工率或?qū)⒂行嵘�，同時(shí)，浙江興興新能源新產(chǎn)能投放，大美煤炭30萬(wàn)噸PE產(chǎn)能也有投放計(jì)劃，預(yù)計(jì)供給端面臨的壓力增大。需求方面，農(nóng)膜處于消費(fèi)淡季，前期數(shù)據(jù)也顯示下游總體消費(fèi)疲軟，因此預(yù)計(jì)6月份，LLDPE回調(diào)壓力加大。預(yù)計(jì)LLDPE1509合約震蕩區(qū)間8800-9800。
PP：新增產(chǎn)能投放壓力大，弱勢(shì)運(yùn)行為主
原油產(chǎn)量居高難下，庫(kù)存雖有所下降，但總體仍處較高水平，原油缺乏大漲的基礎(chǔ)。前期檢修的獨(dú)山子石化裝置6月初將重啟，新增產(chǎn)能方面則面臨興興新能源、大美煤炭、富德能源、揚(yáng)子江石化等項(xiàng)目的沖擊。下游需求方面，水泥累計(jì)產(chǎn)量同比下降對(duì)編織袋需求或減少，總體看，需求的拉動(dòng)作用較小。預(yù)計(jì)PP總體保持偏弱走勢(shì)，PP1509合約預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間7800-8600。
青海貴魯、華亭中煦、山西焦化、天津堿廠等檢修裝置5月底6月初重啟，甲醇裝置開(kāi)機(jī)率有望回升，后期進(jìn)口資源也有望增加。需求方面，6月份多是甲醛需求淡季，其他二甲醚等傳統(tǒng)需求對(duì)行情支撐有限，但新興的煤制烯烴的下游需求有望增加。預(yù)計(jì)6月甲醇總體保持震蕩走勢(shì)，鄭醇1509合約預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間2300-2600。
5月過(guò)后，銅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季進(jìn)入尾聲，季節(jié)性因素對(duì)銅價(jià)拉動(dòng)的因素減弱。從下游行業(yè)看，前四個(gè)月空調(diào)、冰箱等家電行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)不佳；電網(wǎng)投資前4個(gè)月同比增速為負(fù)8.65%，電網(wǎng)投資失速；房地產(chǎn)投資、竣工面積等數(shù)據(jù)亦較同期下滑。總體看，下游消費(fèi)對(duì)銅價(jià)拉動(dòng)有限。供給方面，5月份雖部分煉廠檢修影響產(chǎn)量，但從前期數(shù)據(jù)看精煉銅產(chǎn)量仍將保持較高增長(zhǎng)水平，銅供給端后期面臨的壓力仍大。因此，供給壓力大而消費(fèi)疲軟，銅價(jià)面臨回落壓力，不過(guò)由于國(guó)內(nèi)寬松政策，回調(diào)幅度或有限。預(yù)計(jì)6月倫銅預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間5700-6200，滬銅指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩區(qū)間41000-45000。
印尼加強(qiáng)錫出口管理，其4月錫出口量將至五個(gè)月最低，而8月1日將實(shí)施的新規(guī)或帶來(lái)出口的進(jìn)一步減少。國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口增加，但錫產(chǎn)量1-4月累計(jì)同比下降。需求方面，國(guó)內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)背景下，電子信息行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，1-4月電子信息產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速17.3%,為12年以來(lái)的新高，但是當(dāng)前電子消費(fèi)仍未根本回暖，若后期能進(jìn)一步回升則將對(duì)錫價(jià)形成支撐。成本端，錫礦采選利潤(rùn)下滑，錫冶煉企業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，當(dāng)前的價(jià)格正在接近錫生產(chǎn)成本所決定的底價(jià)。而庫(kù)存方面，倫敦錫庫(kù)存今年以來(lái)持續(xù)減少。綜合來(lái)看，成本支撐下錫下跌空間有限，而供給或有下降，若后期需求能有所改善將有效提升錫價(jià)。預(yù)計(jì)6月錫價(jià)探低回升走勢(shì)，滬錫指數(shù)預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間116000-122000。
黃金：供需矛盾大，下行風(fēng)險(xiǎn)猶存
美國(guó)一季度數(shù)據(jù)不佳，若是天氣因素所致，則6月公布的4-5月份數(shù)據(jù)存在改善可能，若此將提振美元，對(duì)此保持關(guān)注。行業(yè)數(shù)據(jù)看，黃金一季度數(shù)據(jù)顯示供給大于需求，金銀存在一定下行壓力，但避險(xiǎn)需求存在走高的可能或催生避險(xiǎn)需求的增加。預(yù)計(jì)6月震蕩的概率較大，美黃金預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間1150-1240，滬金主力合約預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間236-250。
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