從8月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)棉花期貨一路高歌猛進(jìn)，主力1105合約價(jià)格從18000元過(guò)關(guān)斬將接連攻破5個(gè)千元級(jí)整數(shù)關(guān)口；特別是9月21日以來(lái)，每日成交量均保持在120萬(wàn)手以上的天量水平，9月28日盤間一度摸高22235元。從日K線來(lái)統(tǒng)計(jì)，除去9月29日一度觸及跌停的大陰線，9月以來(lái)僅有5個(gè)交易日以陰線報(bào)收，且均為小實(shí)體陰線或星線形態(tài)，回調(diào)幅度甚淺。按月回顧，9月單月漲幅高達(dá)20.83%，累計(jì)成交近1587萬(wàn)手，月K線依托5倍均線呈現(xiàn)旱地拔蔥之勢(shì)，漲幅、持倉(cāng)量、成交量等均刷新棉花期貨上市以來(lái)的記錄。不僅僅期貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)也是同步升溫，國(guó)家儲(chǔ)備棉拋售價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，折合328級(jí)每噸價(jià)格一度逼近25000元關(guān)口，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，棉花價(jià)格在9月份發(fā)了一場(chǎng)“高燒”。
先來(lái)分析一下引起本輪棉花價(jià)格飆漲的主要因素。
首先，作為全球棉花消費(fèi)大國(guó)的中國(guó)去年延續(xù)了減產(chǎn)局面，減產(chǎn)幅度達(dá)到十年不遇的級(jí)別；同時(shí)，主要棉花出口國(guó)美國(guó)也遭遇減產(chǎn)，可供出口的棉花數(shù)量銳減，直接導(dǎo)致全球性棉花庫(kù)存過(guò)度消耗，尤其是國(guó)內(nèi)的棉花隱性庫(kù)存水平降至歷史低位，棉紡企業(yè)及貿(mào)易商手中都沒(méi)有足夠的存貨來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，在價(jià)格上漲過(guò)程中表現(xiàn)的較為被動(dòng)。據(jù)相關(guān)部門統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年全國(guó)棉花產(chǎn)量?jī)H為670萬(wàn)噸左右，存在300噸左右的供需缺口，且到近一個(gè)季度以來(lái)，棉紡企業(yè)的庫(kù)存普遍不超過(guò)一個(gè)月的用量，對(duì)上游的議價(jià)能力明顯受到影響。
其次，新一季棉花吐絮期遭遇惡劣天氣，產(chǎn)量及品級(jí)受到嚴(yán)重影響，新一年度的棉花供應(yīng)特別是高等級(jí)棉花供應(yīng)仍將趨于緊張。近期，不管是9月份新疆棉花主產(chǎn)區(qū)哈密地區(qū)過(guò)早出現(xiàn)的低溫霜雪天氣還是地產(chǎn)棉產(chǎn)區(qū)河南、山東8、9月份以來(lái)的強(qiáng)降水、低溫寡照天氣都將不同程度影響到新一年度棉花的產(chǎn)量和品級(jí)。回顧本季棉花生長(zhǎng)期的天氣，5月份低溫持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，棉苗長(zhǎng)勢(shì)緩慢，7月中下旬花蕾期氣溫明顯高于往年同期，隨后陰雨連綿，授粉受到影響，各產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)不同程度的蕾鈴脫落，伏前桃坐桃率低于往年同期。USDA8月份公布的月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中國(guó)棉花產(chǎn)量為718萬(wàn)噸，但是從目前的情況來(lái)看，我國(guó)能達(dá)到這個(gè)預(yù)期產(chǎn)量的可能性很小。而且地產(chǎn)棉產(chǎn)區(qū)已經(jīng)有不少棉株被拔下為冬小麥騰地塊，未吐絮的棉桃在失去營(yíng)養(yǎng)供應(yīng)的植株上自然曬開(kāi)，新疆棉蓋頂桃數(shù)量及大小不容樂(lè)觀，高等級(jí)棉花產(chǎn)量難以超過(guò)去年同期。
再次，年初以來(lái)棉紡企業(yè)訂單增長(zhǎng)順利，成本轉(zhuǎn)嫁渠道通暢。雖然第二季度一度出現(xiàn)增速回落的局面，但是從近兩個(gè)月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，棉紡織品的出口值連創(chuàng)新高，出口再度回暖。隨著冬季來(lái)臨，歐洲訂單數(shù)量穩(wěn)步攀升，棉紡企業(yè)對(duì)進(jìn)口商具有了一定的議價(jià)能力，棉花價(jià)格上漲的成本能夠順暢向下游消費(fèi)者傳導(dǎo)。
當(dāng)然，在這一波波瀾壯闊的漲幅當(dāng)中，投機(jī)資金的推動(dòng)作用尤其不可忽視。主力合約一度超過(guò)37萬(wàn)手的持倉(cāng)、176萬(wàn)手以上的成交量成全了極完美的量?jī)r(jià)配合。
當(dāng)棉花期貨的炒作熱度一步步升溫、投資者慢慢趨于狂熱的時(shí)候，9月29日一根一度觸及跌停的大陰線給不少繼續(xù)追高的投資者潑了一盆冷水，“不跌”只能是神話，風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)一刻也不曾遠(yuǎn)離。長(zhǎng)假前最后一個(gè)交易日期價(jià)低開(kāi)高走修正了單日過(guò)大跌幅，投資者大都開(kāi)始重新審視這個(gè)盤面，長(zhǎng)假過(guò)后，棉花價(jià)格會(huì)怎么走呢？喘息之后繼續(xù)一飛沖天還是就此飛流直下？
從節(jié)前最后一個(gè)交易日的持倉(cāng)量來(lái)看，交易保證金的提高及長(zhǎng)假風(fēng)險(xiǎn)均未顯著影響到投資者的熱情，主力合約持倉(cāng)量仍然維持在34萬(wàn)手以上歷史高位，永安、大地、新湖等浙系游資凈多持倉(cāng)的格局沒(méi)有發(fā)生大的變動(dòng)。如此大量的資金虎踞單只合約之上注定節(jié)后行情不可能波瀾不驚。
回顧十一長(zhǎng)假期間外盤走勢(shì)，美元指數(shù)受5日均線壓制持續(xù)走低，以原油為首的大宗商品價(jià)格與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性再度得以體現(xiàn)。原油攻克80關(guān)口之后仍然保持較好的上行勢(shì)頭，倫銅期貨周三盤間創(chuàng)下8326美分新高。長(zhǎng)假期間外盤表現(xiàn)整體向多。美棉期貨12月合約先抑后揚(yáng)，近四個(gè)交易日正穩(wěn)步收復(fù)上周五大陰線跌幅，截至發(fā)稿時(shí)以成功收復(fù)100美分大關(guān)。另外，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)10月1日公布的9月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為53.8，較8月份上漲2.1，好于此前市場(chǎng)預(yù)期中值52，持續(xù)運(yùn)行于榮枯分界線50上方，顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較為穩(wěn)固，這也將提振節(jié)后投資者的信心。
從盤面看，1105合約近幾個(gè)交易日日K線組合有短期頭部跡象，但節(jié)前最后一個(gè)交易日價(jià)格低開(kāi)至21000元以下時(shí)多頭資金逢低買入意愿較強(qiáng)，從留倉(cāng)過(guò)節(jié)的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也不難看出浙系為首的資金凈多持倉(cāng)格局沒(méi)有被一根大陰線嚇退，KDJ、MACD等指標(biāo)高位鈍化并未有明顯轉(zhuǎn)空跡象,周K線于5倍均線處受到支撐，上行軌道未打破。結(jié)合假日期間媒體對(duì)新棉上市開(kāi)秤價(jià)格及產(chǎn)量、品級(jí)等基本面的報(bào)道，筆者預(yù)期節(jié)后棉花主力合約于20000-22000區(qū)間反復(fù)后仍具備沖高動(dòng)能，目標(biāo)位在23000-24500區(qū)間，棉花價(jià)格的“高燒”還不會(huì)很快退去。
鑒于目前相對(duì)于外盤棉花價(jià)格國(guó)內(nèi)棉價(jià)已經(jīng)處于高位，部分企業(yè)的進(jìn)口配額還未完全消化，同時(shí)國(guó)儲(chǔ)新一輪40萬(wàn)噸的拋售持續(xù)進(jìn)行，再度沖高面臨的基本面壓力相對(duì)前期驟增，因此高位操作風(fēng)險(xiǎn)大增，回調(diào)箭在弦上，目前已不適合穩(wěn)健型投資者參與。建議獲利充分的多頭逢高階段性止盈，可分出資金參與下一步市場(chǎng)可能普遍看好的油脂油料類品種，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
新紀(jì)元期貨研發(fā)部 高巖
