5月以來，隨著歐債危機的加劇和全球經濟增速放緩步伐加快，LLDPE延續(xù)了4月的下行態(tài)勢，且下跌速度明顯加快。
一、宏觀分析
從宏觀面來看，最新公布的經濟數(shù)據(jù)表明全球經濟走勢不容樂觀，甚至可以說走的有點糟糕。
首先，目前來看，歐洲主權債務問題影響無論從深度還是從廣度都超出了原有的想象，其影響已由金融行業(yè)延伸到實體經濟，地域上來看也不在局限于歐洲，中國等較強依賴歐洲出口市場的新興國家將承受較大壓力。如何解決歐洲主權債務問題變得越來越具有挑戰(zhàn)性，法國大選的落幕和希臘選舉陷入僵局，使初露曙光的歐洲主權債務問題再蒙陰影。
其次，全球制造業(yè)數(shù)據(jù)全面疲軟，經濟內在動力不足。美國供應管理學會公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國制造業(yè)略微放緩，5月份ISM制造業(yè)PMI降至53.5，低于4月份的54.8。歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經理人指數(shù)(PMI)終值由4月的45.9降至45.1，雖然稍高于初值45.0，但仍創(chuàng)近三年以來最快萎縮速度。中國物流與采購聯(lián)合會和國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的5月份中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為50.4%，比上月回落2.9個百分點，回落速度遠超市場預期。
最后，唯一可期利好的可能是政策的調整，尤其國內政策導向比較顯著，5月國務院總理溫家寶在河北、遼寧、江蘇、湖北、廣東、陜西六省經濟形勢座談會上強調，要“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。但是進一步全球量化寬松政策刺激無論從各國目前能力來看，還是從之前量化寬松效果來看有效性都值得懷疑。
綜合分析，歐洲主權債務問題短期難以解決，美國經濟復蘇則存在較大變數(shù)，對于中國而言，政策上雖有所放松但經濟增速總體仍將趨于放緩。由此，近期宏觀面的不確定因素較多，LLDPE整體仍處于偏空氛圍之中。
二、供需均衡分析
供給和需求是左右商品價格上漲或下跌的對手力量，經濟學原理告訴我們，當商品供給小于需求時，價格趨于上漲，而供給大于需求時，價格則趨于下跌。
1.供給因素
國內LLDPE的供應量包括國內產量和進口量。盡管近幾年國內LLDPE產能快速擴張，產量穩(wěn)步增長，但進口LLDPE仍占我國LLDPE總消費量的40%左右。2012年4月國內PE產量約82.08萬噸，環(huán)比減少3.09%，其中LLDPE產量31.4萬噸，LDPE產量13.38萬噸，HDPE產量37.3萬噸。進口方面，今年前3個月的進口到港量為55.28萬噸，比去年同期的62.29萬噸減少了11.25%。
裝置的檢修與切換以及新產能的增加將在一定程度上影響到LLDPE價格。據(jù)有關測算：2012年2季度檢修涉及的PE產能27萬噸左右，LLDPE的產能10.5萬噸，第3季度停車檢修的有天津中沙（60萬噸PE裝置）、天津聯(lián)合（12萬噸LLDPE裝置，計劃8月份開始檢修）以及撫順石化（14萬噸HDPE裝置，計劃10月份開始檢修），均為大修，預計持續(xù)時間在一個月至一個半月之間。新增產能方面：撫順石化將在7月初投放45萬噸LLDPE裝置，35萬噸HDPE裝置；齊魯石化可能投放25萬噸全密度裝置；大慶石化將在8月或9月份投放55萬噸全密度裝置；成都乙烯和武漢乙烯新裝置會推后投放；大慶石化、齊魯石化和撫順石化投放裝置總產能為160萬噸。
2.需求因素
一般而言，下游消費增長而供應不足時將會使市場價格上升，下游消費減弱而上游供應充足時市場價格將下降，這就涉及到LLDPE下游需求，LLDPE的應用領域主要包括薄膜、模塑、管材和電線電纜。目前，LLDPE的65%～70%用于制作薄膜，在薄膜消費領域中，包裝膜所占比重最大，約占70%，農膜約占30%。
短期下游需求仍難見好轉，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1季度農膜產量為35.92萬噸，較去年同期的33.32萬噸增長7.80%，塑料薄膜產量為227.80萬噸，較去年同期的193.89萬噸增長14.86%，塑料制品產量為1359.63萬噸，較去年同期的1154.51萬噸增長17.77%。但是4月份農膜、塑料薄膜、塑料制品的產量都出現(xiàn)環(huán)比下降。
總體來看，目前國內LLDPE供需仍呈現(xiàn)出供給大于需求的格局，但停車檢修會對5、6月份LLDPE的供給產生很大影響，從而在一定程度上減輕供給壓力，但進入7月后新投放裝置的運行將大幅提高國產供給量。
三、相關商品價格影響
聚乙烯的生產流程大體是：原油-石腦油-乙烯-聚乙烯。原油是目前全球聚乙烯生產的主要原料，其在聚乙烯產業(yè)鏈中起著基礎性的指引作用。LLDPE是聚乙烯的一種，從生產流程中可以大體看出，原油、石腦油和乙烯都是LLDPE的上游原料，它們價格波動會直接影響到聚乙烯（PE），包括LLDPE的生產成本，從而引起價格的漲跌變化。在宏觀經濟低迷和美國商業(yè)原油庫存持續(xù)大幅增加雙重打壓下，原油期價大幅下挫，僅5月美原油指數(shù)下跌18.07點，跌幅高達17.1%。2012年第一季度美國經濟增長疲弱，使得原油需求愈加萎縮，原油需求已降至15年來的最低水平。庫存方面則承壓較重，EIA數(shù)據(jù)還顯示，截至6月1日當周，美國汽油庫存增加335萬桶，至2.0353億桶。其中，奧克拉何馬州的庫欣原油增至紀錄高位，當周增加92.6萬桶至4778萬桶。預計短期原油期價將保持弱勢走勢，但經過前期大幅下挫后，原油期價技術上存在調整需要，也不乏反彈的可能。此外，石腦油和乙烯等原料也跟隨原油出現(xiàn)大幅下挫。日本石腦油的報價已經比較接近去年下半年以來的低位了。乙烯單體與石腦油價格聯(lián)動性較強，隨著石腦油價格的下跌，乙烯生產成本下滑，但存在一定的滯后性。綜合來看，原油、石腦油和乙烯等上游原料價格的下降，造成LLDPE的生產成本下滑，進而導致LLDPE期價支撐弱化。
四、季節(jié)性分析
據(jù)統(tǒng)計，我國農膜（包括大棚膜和地膜）消費約占LLDPE年消費量的32%，由于農業(yè)生產是一種季節(jié)性極強的生產經營活動，所以LLDPE的消費主要集中在一年兩季的播種過程中。這種季節(jié)性需求變化勢必給LLDPE市場帶來需求沖擊的壓力。
圖1 浙江塑料城LLDPE現(xiàn)貨價格指數(shù)
數(shù)據(jù)來源：WIND資訊
從季節(jié)性生產規(guī)律來看，一季度是傳統(tǒng)春季地膜生產旺季。一般每年12月至下年1月是春季地膜生產的開始時間，大棚膜生產備料期的逐步到來觸發(fā)年底的上漲行情；2-3月份進入生產旺季；其后的3月中旬至“五一”前，是春季地膜的銷售旺季；清明之后農膜需求步入淡季，工廠負荷大大降低，甚至停產，加工企業(yè)的停產使原料價格觸底；六七月份大棚膜生產備料則引領年內第二輪上漲行情啟動，直至9月份，隨著大棚膜及大蒜膜生產旺季接近尾聲，塑料原料價格開始回落，并在11月中下旬迎來年內的次低谷點。
近期來看，6月底7月是初農膜加工企業(yè)的原料采購時期，農膜季節(jié)性因素短期有望支撐LLDPE期價走強。
五、技術分析
如圖1所示，通過連塑主力合約周K線走勢可以看出，進入5月期價加速下跌，跌破期價4月的下降通道，雖期間一度反抽下降通道下沿，但上方承壓較重轉而繼續(xù)下挫。從技術指標來看，近期持倉量維持高位，而成交量則逐步回落，從而預示后市空頭仍有待宣泄，短期期價大幅上漲的動能不足；趨勢指標MACD快線慢線下行至零軸下方并有繼續(xù)下滑之勢，這也驗證了空頭短期仍有待消化。但是，隨機指標KDJ三線低位運行且下跌企穩(wěn)，加大了期價技術反彈的需求。綜合分析，技術上看，空頭力量短期仍有待消化，但隨時間推移，后續(xù)期價技術反彈需求將逐步加大。
圖2 連塑主力合約周K線圖
數(shù)據(jù)來源：文華財經
六、后市展望
短期宏觀經濟走勢仍不容樂觀，但隨著政策預期的增強，市場情緒或將有所好轉。供需方面，近期供需均維持弱勢運行，其左右期價走勢能力較弱，但是，隨著六七月份大棚膜生產備料的增加，后續(xù)市場需求將逐步增加，這將對近期LLDPE期價弱勢走勢起到較強的支撐作用。綜合分析，建議投資者6月前期以觀望為主，等待期價短期筑底，后期可視歐債風波是否惡化，擇機建立中線多單把握季節(jié)性行情。
新紀元期貨 甘宏亮
2012年6月8日
