8月9日，滬鋁價(jià)格大漲近5%，價(jià)格創(chuàng)下了自2012年1月以來的最高水平，令整個(gè)有色金屬市場(chǎng)為之一振。從影響滬鋁價(jià)格的基本面因素來看，筆者認(rèn)為滬鋁短期或延續(xù)8月10日的振蕩回調(diào)走勢(shì)，但在年底之前仍有較大的上漲空間和概率。

“魏橋事件”重新闡釋電解鋁去產(chǎn)能力度

刺激8月9日滬鋁大漲的直接原因，是山東魏橋集團(tuán)旗下“中國(guó)宏橋（7.05 +0.00%）”及山東信發(fā)被責(zé)令減產(chǎn)的消息。作為占據(jù)山東省電解鋁產(chǎn)能70%的中國(guó)宏橋，7日被責(zé)令關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能268萬噸，約占其總產(chǎn)能的1/3；加上山東信發(fā)被要求關(guān)停的53萬噸產(chǎn)能，合計(jì)321萬噸，約占當(dāng)前全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能的1/11。

筆者認(rèn)為，滬鋁大漲的原因并非僅是這321萬噸“導(dǎo)火索”，而在于這次關(guān)停事件所顯示出的去產(chǎn)能改革力度。就今年來說，早在2月公布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》就基本確定了大力去產(chǎn)能的基調(diào)。同時(shí)，4月四部委發(fā)布的《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案的通知》進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)預(yù)期。但是隨后的消息卻令市場(chǎng)感到“缺乏力度”，一直到6月末的新聞報(bào)道，還顯示“魏橋削減電解鋁產(chǎn)能25萬噸”，這也可以解釋為何滬鋁在過去半年表現(xiàn)平平。然而，關(guān)停321萬噸產(chǎn)能這一明顯超出市場(chǎng)預(yù)期的消息一出爐，便刺激滬鋁價(jià)格向上大幅修正。

多管齊下去產(chǎn)能，滬鋁遠(yuǎn)期供給或現(xiàn)短缺

在當(dāng)前市場(chǎng)重新審視去產(chǎn)能力度的同時(shí)，之前的多個(gè)角度的去產(chǎn)能措施可能產(chǎn)生的影響也將被市場(chǎng)再次定價(jià)。7月25日，國(guó)家發(fā)改委和能源局在政策宣講會(huì)上表示將全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加。簡(jiǎn)單估算下，如果每度電征收0.05元的上述費(fèi)用，則相關(guān)企業(yè)電解鋁生產(chǎn)成本將約600元/噸。在成本提高、利潤(rùn)被壓縮的背景下，減產(chǎn)和價(jià)格上漲將是大概率事件。若行政、經(jīng)濟(jì)手段多管齊下擠壓過剩低端產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)年初規(guī)劃的減產(chǎn)目標(biāo)，將可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)由過剩變?yōu)槊黠@短缺。

這兩年隨著地產(chǎn)、基建的復(fù)蘇以及汽車、日用品消費(fèi)的升級(jí)，對(duì)鋁材特別是高端鋁材的需求增速是非�？斓模�我國(guó)今年原鋁的需求增速至少在6%左右。當(dāng)然，鋁錠漲價(jià)的初期會(huì)抑制部分需求，但并不意味著漲勢(shì)結(jié)束。在漲價(jià)初期，鋁板鋁箔及鋁材企業(yè)會(huì)有一個(gè)觀望的階段，會(huì)保持整體較低的庫存水平。但如果后市確立了漲勢(shì)，按照國(guó)內(nèi)企業(yè)買漲不買跌的采購(gòu)習(xí)慣，很可能會(huì)出現(xiàn)集體補(bǔ)庫的行為，從而再度推升現(xiàn)貨和期貨鋁價(jià)。

此外，就短期而言，由于北方在3個(gè)月之后大部地區(qū)就要進(jìn)入供暖期，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)將被戴上更為嚴(yán)厲的“緊箍咒”，將可能令鋁的短缺變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。在這個(gè)背景之下，筆者認(rèn)為現(xiàn)在滬鋁正處于上漲的中期。

全球原鋁供給持續(xù)不足，庫存下滑仍將繼續(xù)

世界金屬統(tǒng)計(jì)局于上月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1—5月，全球2534萬噸的原鋁需求量明顯超過了供給量，今年這5個(gè)月全球原鋁需求較去年同期增加161.4萬噸，而原鋁產(chǎn)量則同比只增加137.1萬噸，這導(dǎo)致原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺73.5萬噸。因此，全球鋁的庫存量出現(xiàn)了明顯的下降態(tài)勢(shì)。從LME的庫存情況來看，截至8月8日，LME全球倉庫鋁的總庫存量為131萬噸，同比去年下降了約95萬噸，降幅高達(dá)42%。

LME鋁庫存曾經(jīng)在2016年底、2017年初有過一波小幅增加的態(tài)勢(shì)（主要是亞洲地區(qū)的庫存量增加），不過隨后便再度回歸下降通道。但是，國(guó)內(nèi)的庫存走勢(shì)與LME相反。截至8月4日，上海鋁庫存高達(dá)46萬噸，比去年同期大幅增加了35萬噸，庫存增加的情況主要發(fā)生在今年的3—5月。根據(jù)時(shí)間點(diǎn)上的分析，LME亞洲倉庫的部分庫存很可能流入了上海。庫存轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)，從資金博弈角度，也給了滬鋁多頭很好的抓手。后市配合基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn)，滬鋁向上的勢(shì)頭仍將迅猛。

綜上所述，在當(dāng)前需求溫和向好、供給端大力削減低端產(chǎn)能的背景下，今年三四季度滬鋁價(jià)格很可能會(huì)進(jìn)入18000—20000元/噸的新區(qū)間。

來源：期貨日?qǐng)?bào)