上海還沒能感受到秋高氣爽的愜意，螺紋鋼期貨就已經(jīng)受到來自冬季環(huán)保限產(chǎn)的影響。黑色商品江湖的這個冬天似乎注定是不平凡的，河北部分地區(qū)冬季高爐限產(chǎn)50%，下半年對房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)的預(yù)期，以及鐵礦石與焦炭、廢鋼、卷螺價差又將如何演繹？

其實每個人心中都有一個自己的江湖，只要能自圓其說就可以講給別人聽，至于是否有一個真實的統(tǒng)一化的江湖，可能只存在于歷史教科書中。

冬季限產(chǎn)對供給影響或不及市場一開始的預(yù)期，房產(chǎn)與基建或受宏觀的影響需求回縮，制造業(yè)有望年底沖高。廢鋼的需求與價格或可長期維持高位，卷螺價差將價值回歸甚至繼續(xù)走強。至于鐵礦是與焦炭，它們可能更多的要看埋單企業(yè)鋼廠的消費意愿，如果煉鋼利潤持續(xù)走高，鋼廠不會在意多花些成本買更好的原料，就像一位大佬說做的比喻，如果有了錢，大家肯定愿意花大價錢買名牌包包，而不是地攤貨。

冬季限產(chǎn)

關(guān)于冬季限產(chǎn)，環(huán)保部門強調(diào)要禁止一刀切，也就是說很多地方有商量的余地。西本新干線的首席研究員邱躍成表示，一是執(zhí)行力度細(xì)則不明確，全部限50%的可能性不大，對環(huán)保達標(biāo)的企業(yè)應(yīng)該不會有這么大的力度；二是采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%是以高爐生產(chǎn)能力計，但采用企業(yè)實際用電量核實，企業(yè)可能會通過減少附屬部門的用電量來確保鋼材產(chǎn)量不會出現(xiàn)大幅減少。

另外據(jù)筆者了解，各市各地區(qū)的最終執(zhí)行效果也有待驗證。據(jù)行業(yè)資深人士反映，現(xiàn)在大部分鋼廠已經(jīng)上了環(huán)保設(shè)備，如果鋼廠的環(huán)保都達標(biāo)了還不讓生產(chǎn)這樣做是不合理的。生存下來的鋼廠在環(huán)保上的投入這么大，地方政府再去找鋼廠的麻煩也不近人情。至于說通過耗電來控制產(chǎn)能，除非國家有意控制否則鋼廠都有自備電廠。

冬季限產(chǎn)目前來看更多地作用于人們的預(yù)期。環(huán)保是供給側(cè)改革的工具之一，現(xiàn)在供給已經(jīng)被掐的很緊，如果需求不發(fā)生變化，沒有理由再繼續(xù)縮減產(chǎn)能進而導(dǎo)致供需的嚴(yán)重失衡，這樣只會加劇價格的波動。

需求：房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)

對于下半年的需求，不確定中相對可以確定的部分是卷螺差將持續(xù)價值回歸，有可能進一步走強。螺紋鋼對應(yīng)的下游需求端是基建與房地產(chǎn)，熱軋卷板對應(yīng)的是制造業(yè)。房地產(chǎn)目前的動態(tài)庫銷比很低，據(jù)相關(guān)專家測算，現(xiàn)在的庫存預(yù)計只能夠賣一年，按照這個局面開發(fā)商應(yīng)該會加大投資開發(fā)，進而使下半年鋼材的需求走強。但根據(jù)敦和資產(chǎn)管理有限公司的宏觀策略總監(jiān)徐小慶的看法，房地產(chǎn)在經(jīng)歷了去庫存與加速拿地后可能預(yù)示著一個上升周期的結(jié)束，下一階段可能難有如此好的銷售來支持進一步的開發(fā)投資。同時，其它相關(guān)專家也表示，經(jīng)歷了上一輪的去庫存后，居民杠桿水平顯著提高，下一階段的購房需求或有所抑制。

與此同時，基建也存在一些不確定因素。上半年寬松的財政政策下，基建高開工率支撐起了螺紋鋼的強勢需求，下半年在全年經(jīng)濟指標(biāo)可以基本確保完成的情況下，財政政策或較上半年緊縮。除此之外，螺紋鋼現(xiàn)貨價格從年初開始的一路上揚，到了下半年很有可能挑戰(zhàn)基建項目預(yù)算的上線。據(jù)一位鋼廠的套保負(fù)責(zé)人介紹，基建預(yù)算大多在年初確立，現(xiàn)在螺紋鋼的價格已高出當(dāng)時30%以上，這恐怕是當(dāng)時誰也意想不到的。

制造業(yè)上半年表現(xiàn)搶眼，馬鋼集團市場部首席分析師夏仕卿在相關(guān)報道中表示，之所以上半年出現(xiàn)卷螺差倒掛，是因為線材的需求有些超乎預(yù)期。另外制造業(yè)在去年年底已經(jīng)進行過一次補庫，上半年板材的供需整體比較寬松，但下半年應(yīng)會發(fā)生轉(zhuǎn)變。上半年制造業(yè)較好的走勢預(yù)示著其下半年會對板材再次補庫，而且補庫力度可能超過平常。同時徐小慶表示，上半年雖然鋼材出口下降，但由于全球經(jīng)濟復(fù)蘇制造業(yè)的出口是增加的，這實際上造成了板材的出口增加，下半年依然看好制造業(yè)的出口。加上年底本就是汽車銷售的旺季，汽車銷量在因為購置稅影響消沉一年后，年底有望再次復(fù)蘇。

總的來看，建材端的需求似乎總籠罩著揮之不去的烏云，讓人憂心忡忡；板材的需求更接近終端消費，相對樂觀。

不常被提及的廢鋼

廢鋼從6月中旬的逾1000元/噸漲到最近的1800元/噸左右，接近現(xiàn)在鐵水的成本。廢鋼漲價背后的原因是供給端緊張，以及鋼廠的高利潤。相較之前往轉(zhuǎn)爐里加廢鋼15%的比例，現(xiàn)在整個煉鋼環(huán)節(jié)廢鋼的添加比例可達到30%左右。從中長期看，環(huán)保限產(chǎn)、電弧的發(fā)展都將支撐起廢鋼的需求，并且值得注意的是，廢鋼的使用還會影響到板材與線材的軋制。

環(huán)保限產(chǎn)盯的是煙囪，是往外排放的各種污染物。起初往轉(zhuǎn)爐中加廢鋼是為了對鐵水起到一定的冷卻作用，現(xiàn)在因為鐵水不足，逐漸增加廢鋼的比例來提高產(chǎn)量。冬季對高爐產(chǎn)量的限產(chǎn)，通過往轉(zhuǎn)爐里加廢鋼確實可以在一定程度上起到彌補產(chǎn)量不足的作用。

電弧爐方面，一來國家對電弧爐的產(chǎn)能審批較嚴(yán)，其次建成的產(chǎn)能也因諸多限制暫時釋放率在50%左右，同時電弧爐煉鋼的產(chǎn)量還受到石墨電極短缺的影響。但可以肯定的是，這些影響長期持續(xù)的可能性不大。放眼長遠(yuǎn)，美國這樣的發(fā)達國家其鋼鐵產(chǎn)量超過70%來自電弧爐煉鋼。

另外值得注意的是，由于廢鋼的品質(zhì)較難把控，其煉成鋼材的品質(zhì)也很難把控。添加較多廢鋼練出的鋼坯目前更適合用來軋制建筑用的螺紋鋼，不適用于軋制板材。由此可見，廢鋼在煉鋼過程中的加大使用有可能造成短期板材供應(yīng)的偏緊。

長期看好卷螺差 短期原料跟漲

卷螺差已經(jīng)從月初的70多元擴大到現(xiàn)在的150元左右，價差的走勢表明市場對卷螺差擴大的認(rèn)同。首先熱軋卷板與螺紋鋼的成本價差就應(yīng)在150元/噸左右，擴大到這個位置屬于價值回歸。另外螺紋鋼與熱軋卷板雙方的供需基本面也為卷螺差的擴大提供了支撐。需求端，熱軋卷板下游制造業(yè)的預(yù)期好于螺紋鋼下游房產(chǎn)與基建的預(yù)期；供應(yīng)端，冬季限產(chǎn)的影響對熱軋卷板大于螺紋鋼。

上半年黑色的主戰(zhàn)場在螺紋鋼，隨著沖高后的熱度衰減，市場的熱情在越來越多的匯聚于鐵礦石與焦炭原料端。焦炭因為國內(nèi)供給同樣面臨環(huán)保等多方面壓力，價格一直穩(wěn)定上漲。鐵礦石大量依賴進口，而目前的港口庫存過億噸，處在歷史高位，其上漲一度另大家費解。一位黑色業(yè)界大佬表示，鐵礦石的上漲部分原因是因為鋼廠對高品位鐵礦石偏好所導(dǎo)致，做一個不太恰當(dāng)?shù)谋扔�，人有了錢當(dāng)然會多花一些錢去買名牌的包包，而不會在乎所謂的性價比去選擇更實惠的地攤貨。鋼廠的高利潤開始向鐵礦石與焦炭的原料端傳導(dǎo)，只要鋼廠的高利潤還在，原料端就有繼續(xù)上漲的故事可以講，與此同時市場的熱情也從螺紋鋼向鐵礦石與焦炭轉(zhuǎn)移。

來源：金融界網(wǎng)站