我們都知道滬鎳在去年年中脫離63000附近的底部之后一路高歌盤面曾達(dá)到99800的高位點(diǎn),而后是震蕩下行。今年4月份出于對下游需求的一個預(yù)期,我們都認(rèn)為鎳價(jià)會受到一定提振,然而整體來看,當(dāng)時(shí)鎳價(jià)時(shí)呈現(xiàn)出了“旺季不旺”的走勢,進(jìn)入7月下游消費(fèi)淡季,鎳價(jià)在沉睡了許久之后終于有了一定突破,原因何在?這個就是我們今天的主題。
首先我們從梳理鎳的基本面出發(fā),先來看一看供應(yīng)端,鎳礦,我們都知道去年鎳價(jià)一路高歌除了宏觀層面因素影響,完全是礦端的一個炒作導(dǎo)致的,事實(shí)表明菲律賓環(huán)保審查對鎳礦供應(yīng)造成的影響并不及菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季對礦端供應(yīng)造成的影響,從我國海關(guān)公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)就可以看出,2016-2017年度雨季較2015-2016年度雨季國內(nèi)進(jìn)口鎳礦量并未出現(xiàn)明顯的減少,2015年9月到2016年3月,國內(nèi)僅進(jìn)口鎳礦總量1496.55萬噸,2016年9月到2017年3月,國內(nèi)進(jìn)口總量1623.20萬噸,增幅8.46%。但是由于環(huán)保審查以及雨季影響,在去年底到今年初,國內(nèi)鎳礦供應(yīng)確實(shí)出現(xiàn)了偏緊狀況,2月份印尼宣布放開鎳礦出口,首批批準(zhǔn)兩家企業(yè)獲得鎳礦出口配額,其中Atam申請獲得270萬噸的出口配額,振石集團(tuán)獲得106萬噸的出口配額,據(jù)了解,截止6月底印尼已出口9船,(振石集團(tuán))Fajar 5船,antam4船,總量在50萬噸。目前第二批申請出口配額并獲得批準(zhǔn)的只有一家企業(yè),配額量230萬噸。Antam公司已經(jīng)向政府提交第二份出口申請,公司申請出口另外370萬濕噸紅土鎳礦,第二批出口配額將被分配給其他的市場,包括與日本的長協(xié)。根據(jù)之前拿到的數(shù)據(jù),新華聯(lián)(6.83 +0.59%,診股)以及新興鑄管(6.44 +0.47%,診股)等在印尼項(xiàng)目都有意愿申請出口配額,所以我們預(yù)計(jì)后期印尼鎳礦量會逐漸增加。最新數(shù)據(jù)顯示,2017年5月,國內(nèi)進(jìn)口鎳礦砂及精礦為306萬噸,由于印尼放松鎳礦出口以及菲律賓正常出貨,國內(nèi)進(jìn)口量已經(jīng)回歸正常水平。對于鎳礦供應(yīng)偏緊完全緩解這一說法,從我國主要港口鎳礦庫存數(shù)據(jù)也可以得到印證,從數(shù)據(jù)看,前期鎳礦港口庫存低位在800多萬噸,其中600多萬噸菲律賓礦,100多印尼礦,最新港口鎳礦數(shù)量是950萬噸,可見由于供應(yīng)增加,港口庫存的“蓄水效應(yīng)”在逐步顯現(xiàn)。從進(jìn)口數(shù)據(jù)的季節(jié)分析圖中可以清晰地看出,今年較去年進(jìn)口量是增加的,且未來三季度國內(nèi)鎳礦進(jìn)口量會持續(xù)增加,直至菲律賓雨季來臨,值得提示的是,我們預(yù)計(jì)今年由于印尼鎳礦的放開,或?qū)Ψ坡少e鎳礦有一定的擠出效應(yīng)。
鎳礦的價(jià)格來看,今年二季度由于鎳價(jià)走勢較差,鎳礦價(jià)格也在二季度震蕩下行,中鎳由50美金的高位跌至30美金,接近其成本線,礦商惜售挺價(jià),同事運(yùn)費(fèi)開始上漲,在二者共同作用下,鎳礦價(jià)格出現(xiàn)回升。但是由于印尼鎳礦放松出口、菲律賓也處于出礦旺季,二者競爭作用下,鎳礦價(jià)格高漲的概率較小。
再來看看鎳鐵以及電解鎳,2015年到2016年年中,鎳價(jià)幾近腰斬,一大批鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)在這場你死我活的角逐中戰(zhàn)敗而退,國內(nèi)80%鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)被淘汰,只剩下了目前的幾十家企業(yè),主要集中在山東、內(nèi)蒙、遼寧、江蘇等地。2016年下半年伴隨著鎳價(jià)上漲,部分鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn),但總體來看,年內(nèi)收到環(huán)保以及企業(yè)自身成本因素等問題開工率并不到,國內(nèi)的鎳鐵需求對外依存度逐漸上升。最新數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)鎳鐵企業(yè)2017年6月產(chǎn)量為66.16萬噸,環(huán)比增加4.45%,折合金屬量為3.265萬噸,環(huán)比增加5.02%。2017年5月鎳鐵進(jìn)口量為184066噸,同比增長108%。1-5月份累計(jì)進(jìn)口量同比增長59.37%。其中來自印尼的158130噸,同比增長165.3%,1-5月份累計(jì)從印尼進(jìn)口增長76.43%。進(jìn)口鎳鐵我們按照20%的品味計(jì)算,折和金屬量為3.6萬噸,這與國內(nèi)產(chǎn)量相比已經(jīng)占了半壁江山。根據(jù)我們的數(shù)據(jù)追蹤,在目前的鎳價(jià)水平下,除了山東等電價(jià)較低地區(qū)以及自備電鎳鐵生產(chǎn)企業(yè),部分國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本依舊在市場價(jià)格之上,復(fù)產(chǎn)以及擴(kuò)產(chǎn)積極性不高,所以后期國內(nèi)鎳鐵企業(yè)減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口主要通過印尼進(jìn)口來彌補(bǔ),說到印尼鎳鐵,我們需要關(guān)注一下今年的鎳鐵新增產(chǎn)能。根據(jù)我們對印尼建廠進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)2017年印尼包括青山、振石、新華聯(lián)、亨泰源、金鱗、德龍、新興鑄管等企業(yè)在內(nèi)的總產(chǎn)量在23.4萬金屬噸,2017年的新增產(chǎn)能在19萬噸金屬噸。其中大部分是鎳生鐵——不銹鋼一體化工藝,但不銹鋼投產(chǎn)往往都滯后,所以后期印尼還有大量產(chǎn)量可以通過出口到中國銷售出去,根據(jù)我們最新數(shù)據(jù)庫顯示,目前進(jìn)口鎳鐵成本在760,國內(nèi)目前的市場價(jià)格為840,盈利空間還很大。
再來看看電解鎳方面,產(chǎn)量方面,從歷史數(shù)據(jù)我們不難看出,年內(nèi)幾個月國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量較去年同期有明顯的下滑趨勢,這主要是由于鎳價(jià)在經(jīng)歷了去年的上漲之后,持續(xù)低迷,企業(yè)處于虧損狀態(tài)之下,生產(chǎn)積極性不高。國內(nèi)幾家大的電解鎳生產(chǎn)企業(yè)基恩、江西江鋰、涅克國潤、華澤鎳鈷、元江鎳業(yè)等都處于停產(chǎn)狀態(tài),甘肅地區(qū)的金川在前期也是有個減產(chǎn)動作,六月份產(chǎn)量增長,恢復(fù)正常。六月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示,金川11000噸,新疆新鑫礦業(yè)1125噸,廣西銀億380噸,煙臺凱實(shí)300噸,天津茂聯(lián)科技470噸,總量13245噸,需要提出的是,關(guān)系銀億鎳板產(chǎn)量雖然大幅減少,但是其硫酸鎳生產(chǎn)線有擴(kuò)產(chǎn)。國內(nèi)精煉鎳自去年下半年以來進(jìn)口量是持續(xù)下降,主要由于2016年上半年,LME鎳進(jìn)口盈利窗口斷續(xù)打開,俄鎳進(jìn)口量大幅增加,甚至超過了俄鎳自身的產(chǎn)量,俄鎳產(chǎn)量限制且今年以來,鎳進(jìn)口盈利窗口并未打開過,造成精煉鎳的進(jìn)口量下降。近期鎳板進(jìn)口盈利窗口打開,貿(mào)易商采購積極,預(yù)計(jì)7月鎳板進(jìn)口量將增加。
我們追蹤鎳鐵以及鎳板庫存數(shù)據(jù),上半年鎳鐵庫存一直處在15-20萬噸得位置,但是進(jìn)入6月以后,國內(nèi)內(nèi)鐵庫存出現(xiàn)大幅下滑,6月下滑至10萬附近,消化步伐加快;截止6月30日,LME市場與SHFE兩個市場的顯性庫存總量在447491噸,年初兩市場總量在465038噸,半年時(shí)間國內(nèi)庫存在供應(yīng)偏緊,需求溫和的背景下,并未出現(xiàn)快速去庫存的現(xiàn)象。進(jìn)入7月,鎳板顯性庫存下滑速度加快。
下游不銹鋼,也就是目前的焦點(diǎn),據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì), 6月份國內(nèi)27家主流不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量為202.39萬噸,環(huán)比5月份增加24.18萬噸,增幅為13.57%;同比去年期增加3.23萬噸,增幅為1.62%。環(huán)比增幅如此大,遠(yuǎn)超我們之前6月產(chǎn)量環(huán)比增幅7%的預(yù)估,一方面由于5月份減產(chǎn)主要是由于鞍鋼聯(lián)眾、酒鋼、寶鋼德盛、華樂合金、玉林中金、河南鑫金匯、福欣特鋼、西南不銹等進(jìn)行檢修而減產(chǎn)造成。另一方面,進(jìn)入6月后德龍復(fù)產(chǎn)而增加,同時(shí)不銹鋼生產(chǎn)成本下降,利潤可觀,個別鋼廠產(chǎn)量提高。預(yù)計(jì)7月份鋼廠產(chǎn)量繼續(xù)保持增加趨勢。7月份總計(jì)劃產(chǎn)量將達(dá)212萬噸水平,環(huán)比增5%,同比增9%。我國的不銹鋼產(chǎn)量以及消費(fèi)量均占到全球的半壁江山,國內(nèi)一部分不銹鋼銷往國外,這部分占到產(chǎn)量的近20%,近幾天,多個進(jìn)口國對中國不銹鋼出口實(shí)施反傾銷,但是中國不銹鋼利用自身的價(jià)格等優(yōu)勢在出口方面持續(xù)增長。2017年前5個月出口總量162.68萬噸,國內(nèi)總產(chǎn)量在912萬噸,占比18%,與去年同期出口量相比,漲幅達(dá)8.59%。從不銹鋼出口季節(jié)走勢圖可以看出,三季度不銹鋼出口量會存在上漲需求。無錫、佛山兩地不銹鋼庫存在5月中旬達(dá)到峰值,主要是前期不銹鋼廠利潤可觀,生產(chǎn)企業(yè)開工率較高,而下游需求遲遲未發(fā)力導(dǎo)致庫存大量積壓。而后不銹鋼庫存大幅下降,目前回兩地庫存總量回歸至25萬噸,從季節(jié)性分析圖中可以看到,后期不銹鋼是有補(bǔ)庫需要的。
梳理完基本面,我們不難看出,與去年上漲不同,此次鎳價(jià)上漲的支撐因素在下游,總結(jié)一下原因,主要是以下幾點(diǎn):
宏觀氛圍,美元指數(shù)疲軟,基本金屬獲得支撐;
國內(nèi)電解鎳、鎳生鐵和進(jìn)口鎳鐵庫存正不斷消耗,尤其是SHFE庫存處于低位。
本來6-8月是消費(fèi)淡季,但目前來看,終端需求呈現(xiàn)“淡季不淡”態(tài)勢,下游不銹鋼低庫存狀態(tài)下,資金青睞疊加終端需求買盤推漲不銹鋼價(jià)格,致使含鎳不銹鋼利潤可觀,不銹鋼補(bǔ)庫提前(主因)。
后市我們認(rèn)為,供應(yīng)端:鎳礦隨著菲律賓以及印尼出礦增加,國內(nèi)鎳礦供應(yīng)增加;且此次鎳價(jià)上漲后國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率增加,鎳生鐵供應(yīng)有增量彈性;同時(shí),近期鎳板進(jìn)口盈利窗口打開,俄鎳流入國內(nèi)市場量或?qū)⒃黾樱笃趪鴥?nèi)鎳板庫存下降或趨于緩和。消費(fèi)端,目前消費(fèi)呈現(xiàn)淡季不淡態(tài)勢或?qū)⑻崆跋牧?span lang="EN-US">9月旺季的需求。
從市場結(jié)構(gòu)來看,近兩日由于近月合約的大漲1801與1709合約價(jià)差一度縮至800元/噸,盤面中曾提示可進(jìn)行買遠(yuǎn)拋近反套機(jī)會,后期隨著鎳價(jià)趨穩(wěn),二者價(jià)差或?qū)⒒貧w1500元/噸-1700元/噸的正常價(jià)差區(qū)間。
整個基本面以及市場結(jié)構(gòu)來看,后市鎳市壓力較大,目前鎳價(jià)在80000元/噸上下,我們預(yù)計(jì)未來就宏觀以及基本面帶來的提振對鎳價(jià)影響將減弱,鎳價(jià)提升空間有限,建議投資者可提前布局逢高沽空。
來源:金融界網(wǎng)站