跌至六年低位也沒有能夠讓做空者收手。業(yè)內(nèi)人士透露，在休整了數(shù)月之后，有投資者開始了新一輪做空銅鋁等有色金屬的攻勢(shì)。

上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，在空倉(cāng)持有量逐步上升的同時(shí)，成交量也在顯著增長(zhǎng)。昨日，滬銅成交量較6月份的低點(diǎn)增長(zhǎng)了近10倍；而11月11日，滬鋁日成交量則達(dá)到前期低點(diǎn)的20倍左右。今年年初，倫銅滬銅的閃崩如猶在耳，這會(huì)是“空銅派”又在躁動(dòng)的信號(hào)嗎？

銅鋁交易火爆

基金恐重演年初砸盤

“中國(guó)基金正繼續(xù)大量拋售期銅。”花旗集團(tuán)金屬研究及策略部主管DaVid Wilson昨日表示，“這有點(diǎn)兒像是1月份的情況。”

昨日盤面，在滬銅下跌超過4%的帶動(dòng)下，早盤空頭拋售加速，帶動(dòng)倫銅也跌至六年新低。從盤面上看，滬銅、滬鋁本輪跌勢(shì)始于國(guó)慶節(jié)后。其中滬銅主力合約從40420元/噸跌至34470元/噸；滬鋁主力合約從11750元/噸跌至9910元/噸。

上海期貨交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，昨日滬銅、滬鋁空倉(cāng)量繼續(xù)增長(zhǎng)逾8000手。成交量的增長(zhǎng)更為迅速。昨日滬銅成交116.2萬手，是6月份低點(diǎn)的近10倍。滬鋁11月11日成交44.9萬手，而就在本輪跌勢(shì)開始的9月28日，滬鋁僅成交19054手，增長(zhǎng)了20倍有余。

滬銅、滬鋁拋售潮已點(diǎn)燃國(guó)際市場(chǎng)做空熱情。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日當(dāng)周，對(duì)沖基金和貨幣經(jīng)理人增持期銅凈空頭倉(cāng)位至19398手，較上周增加16499手，創(chuàng)下8月中旬以來最高凈空倉(cāng)紀(jì)錄。

有業(yè)內(nèi)人士指出，這一幕與年初的情況十分相似。今年銅市波譎云詭，年初觸目驚心的瞬時(shí)大跌令人印象深刻。年初，部分國(guó)內(nèi)對(duì)沖基金對(duì)銅期貨發(fā)起猛烈而急促的做空行動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外銅價(jià)閃崩并創(chuàng)下五年半新低。1月12日至14日的三個(gè)交易日，倫銅在6000美元/噸關(guān)口突然遭遇空頭巨量砸盤，三個(gè)交易日的跌幅近10%，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，來自中國(guó)的對(duì)沖基金——混沌投資，是煽動(dòng)銅市風(fēng)暴的那只蝴蝶。1月14日，倫敦銅市崩盤，當(dāng)天倫銅最深跌至每噸5353.25美元，盤中跌幅一度超過8%，刷新2009年7月來最大跌幅，上海銅期貨午盤封死跌停。

一位接近葛衛(wèi)東的知情人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，混沌投資只是“順勢(shì)交易”，趕上了價(jià)格下跌而已，外媒過分夸大。上海一家投資機(jī)構(gòu)的金屬交易員猜測(cè)，銅價(jià)這波下跌或是混沌投資在6000美元/噸關(guān)鍵位置上“砸盤”，并且起到了重要作用，導(dǎo)致期貨價(jià)格發(fā)生暴跌，因這一點(diǎn)位有很多期權(quán)，一旦砸破便會(huì)引起連鎖反應(yīng)。

這次大跌之后，銅市消耗了數(shù)月時(shí)間來恢復(fù)元?dú)�，但在今�?/span>5月18日站上6400美元/噸關(guān)口的LME銅再度拐頭向下。至8月24日間，短短69個(gè)交易日內(nèi)，LME銅價(jià)跌幅高達(dá)22.79%，最低下探至4855美元/噸。

經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型

大宗商品不再緊盯“中國(guó)因素”

“能拯救商品市場(chǎng)的，只有中國(guó)。”國(guó)際投行高盛表示，眼下要讓銅、鋁等市場(chǎng)走向平衡，只能寄希望于中國(guó)的金屬需求大幅上升。

但高盛在詳細(xì)論述之后不得不表示，由于全球最大買家中國(guó)正致力于從投資引導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型，其對(duì)金屬的需求將受到影響，任何寄希望于中國(guó)需求重返高位的價(jià)格反彈終究是曇花一現(xiàn)。

由于銅在建筑業(yè)和工業(yè)中有著非常廣泛的應(yīng)用，且中國(guó)是銅的第一大消費(fèi)國(guó)，占全世界消費(fèi)量的45%，國(guó)內(nèi)外對(duì)沖基金通常會(huì)用銅價(jià)來表達(dá)自己對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法。銅因此贏得了“銅博士”的美譽(yù)。

但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及著力于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，“銅博士”開始跌跌不休。

有色金屬價(jià)格長(zhǎng)期低位迫使礦業(yè)企業(yè)開始減產(chǎn)。今年9月，商品巨頭嘉能可宣布，旗下位于非洲的兩個(gè)旗艦銅礦將停產(chǎn)18個(gè)月，這將導(dǎo)致其銅產(chǎn)量減少約20%，為年內(nèi)最大規(guī)模減產(chǎn)。緊接著10月，嘉能可又宣布將鋅的年產(chǎn)量縮減約50萬噸，占其產(chǎn)量的三分之一。本月初，美國(guó)最大的鋁生產(chǎn)商美國(guó)鋁業(yè)也宣布，將削減冶煉鋁產(chǎn)能50.3萬噸，以及氧化鋁精煉產(chǎn)能120萬噸。

在這些減產(chǎn)決定宣布之后，銅、鋅和鋁價(jià)分別應(yīng)聲大漲，但卻并未改變價(jià)格下滑的趨勢(shì)。高盛分析師稱，盡管近期銅和鋁供應(yīng)的縮減看似有助于促進(jìn)市場(chǎng)向平衡邁進(jìn)，但減產(chǎn)行動(dòng)實(shí)際上并不足以最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)平衡。供應(yīng)縮減只是證實(shí)了這些金屬價(jià)格深陷熊市。

最新的消息是，因預(yù)計(jì)中國(guó)需求疲軟，全球最大銅礦生產(chǎn)商Codelco將明年對(duì)中國(guó)出售銅的附加費(fèi)下調(diào)了2%。相關(guān)報(bào)道認(rèn)為，這一調(diào)價(jià)突出表明，全球最大銅進(jìn)口國(guó)中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)正在下滑。

誰(shuí)為空頭壯膽

日前，中國(guó)首次提出“供給側(cè)改革”的提法。分析人士認(rèn)為，這再一次突出顯示了我國(guó)經(jīng)濟(jì)從基建投資向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)變的決心和路徑。

不過，在樂觀信號(hào)出現(xiàn)之前，交易人士正在加大押注金屬空頭的籌碼。畢竟，中國(guó)今年以來的五次降息降準(zhǔn)尚未令經(jīng)濟(jì)從25年來的最低增速反彈。

上周公布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.6%，持平今年3月創(chuàng)下的2008年以來最低值。

單從數(shù)以倍計(jì)增加的持倉(cāng)來判斷下跌的慘烈，或許可以說是高估基金能量。那么此次同一品種在相似時(shí)間段內(nèi)的相似走勢(shì)，已經(jīng)不能以巧合來解釋。有分析人士如此解釋，基本面微妙的配合，給空頭天時(shí)地利的條件。“為做空者壯膽的，正是中國(guó)為期數(shù)月的隆冬及春節(jié)假期。”

眾所周知，接下來的幾個(gè)月正是處在北半球的中國(guó)最寒冷的時(shí)期，這一金屬需求大國(guó)在這一時(shí)段內(nèi)基建工程開工通常為一年內(nèi)最為緩慢的時(shí)期，一些工廠在春節(jié)前會(huì)陸續(xù)停工放假，并且在這兩年經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，許多企業(yè)甚至提前放假。這種情況一般會(huì)持續(xù)到春節(jié)過后，開工情況才會(huì)陸續(xù)好轉(zhuǎn)。

需求疲弱時(shí)期通常令空頭行動(dòng)忌憚?shì)^少，去年春節(jié)前后的“空銅派”已經(jīng)詮釋了這一道理。

高盛駐倫敦分析師Max Layton表示，“當(dāng)中國(guó)投機(jī)者決定做空時(shí)，通常都會(huì)選在需求十分疲軟的時(shí)候行動(dòng)。但是他們可能過分看空也可能不夠看空，這是一個(gè)大問題。”

去年，中國(guó)交易員已經(jīng)在“銅博士”上施展了凌厲的拳腳。目前種種跡象顯示，鋁正是他們擴(kuò)展活動(dòng)的下一個(gè)“靶心”。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾經(jīng)援引一位資深交易員對(duì)中國(guó)“空銅派”的描述:如果你認(rèn)為美國(guó)的交易員十分激進(jìn)，那這些人要比美國(guó)的交易員大三倍、快三倍、瘋狂三倍；他們的速度令人難以置信。

更加令對(duì)沖基金空頭得意的是，自從高盛首創(chuàng)銅與中國(guó)A股的對(duì)沖模式后，大批對(duì)沖基金正樂此不疲地加入這一隊(duì)伍。正如業(yè)內(nèi)人士所透露，上一次銅價(jià)下跌中，最大的空銅基金正持有大量A股證券。無獨(dú)有偶，這一次，銅價(jià)下跌再次趕上了A股“�；仡^”。

擅長(zhǎng)念歪經(jīng)的高盛，這一次也在眾目睽睽之下站在了空頭背后。高盛在一份報(bào)告中稱，需求復(fù)蘇，以及進(jìn)一步收緊供應(yīng)，才能使銅市從供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣��?yīng)短缺。

來源：中國(guó)證券報(bào)