板材去庫持續(xù)加速，熱螺現(xiàn)貨價差修復(fù)

本周鋼材社會庫存依然處于去化軌道，環(huán)比下降1.66%，其中，板材庫存去化力度保持強(qiáng)勁態(tài)勢，降幅達(dá)2.76%，而長材去化繼續(xù)放緩，降幅僅為0.70%。庫存去化板強(qiáng)長弱格局已一月有余，期間板材價格走勢也顯著強(qiáng)于長材：自5月26日起，板材指數(shù)累計(jì)漲幅為10.42%，而長材只有2.28%。熱軋與螺紋現(xiàn)貨倒掛局面得以階段性修復(fù)。下半年板強(qiáng)長弱格局是否能夠持續(xù)？

需求有所支撐，板材弱勢不再

本輪板材階段性強(qiáng)勢窗口生成，原因在于前期長材盈利高企，鐵水資源傾向長材產(chǎn)線導(dǎo)致板材供給收縮，疊加終端庫存回補(bǔ)帶動需求好轉(zhuǎn)所致。不過，供給收縮會隨著板材自身價格走高、毛利恢復(fù)而逐漸消失，因此，下半年還應(yīng)主要看其需求端表現(xiàn)能否強(qiáng)于長材。歷史而言，由于“金九銀十”旺季預(yù)期下，長材下游領(lǐng)域（地產(chǎn)、基建）增量需求較為顯著，從而長材價格相對強(qiáng)勢，每年8-11月份往往出現(xiàn)（螺紋-熱軋）價差走勢上行現(xiàn)象。但今年或有所不同。首先，板材主要下游家電景氣持續(xù)，而汽車經(jīng)歷了上半年行業(yè)持續(xù)去庫后，下半年補(bǔ)庫需求或?qū)⒑棉D(zhuǎn)；其次，汽車、家電產(chǎn)銷與房地產(chǎn)竣工指標(biāo)較為相關(guān)，而地產(chǎn)竣工增速高峰在下半年可能出現(xiàn)，將支撐汽車、家電訂單生成。此外，汽車購置稅優(yōu)惠年底臨近取消也對下游生產(chǎn)有所刺激。

3季度或成板強(qiáng)長弱確立窗口，供給端延長窗口時效

竣銷比（當(dāng)季竣工面積/上年同季銷售面積）呈現(xiàn)明顯季節(jié)性規(guī)律關(guān)系，且同期比值相近，依此來測算：結(jié)合2016年各季度實(shí)際銷售面積以及2011以來竣銷比數(shù)據(jù)，可得出2017年各季度竣工面積及同比值，結(jié)果表明竣工面積同比指標(biāo)仍將上升，且空間較大（取竣銷比平均值估算，Q2、Q3和Q4竣工面積同比分別達(dá)24.51%、41.25%和22.53%），其中3季度有可能迎來竣工高峰期，這將成為板材走出弱勢格局的絕佳窗口，而當(dāng)下走勢也的確如此。其實(shí)除了需求端，供給端演變也會利于板強(qiáng)長弱在下半年后段延續(xù)。清除中頻爐打出的螺紋供給缺口遲早將會被新增電爐增量以及存量產(chǎn)能開啟逐漸補(bǔ)足，而“2+26”城采暖季限產(chǎn)區(qū)域熱軋產(chǎn)能全國占比高于螺紋，即熱軋冬季供給收縮力度應(yīng)大于螺紋。

超額收益行情延續(xù)，繼續(xù)關(guān)注“細(xì)分漲價領(lǐng)域+優(yōu)質(zhì)板材龍頭”

本周鋼鐵行業(yè)指數(shù)跑贏大盤1.77%，超額收益窗口延續(xù)。鑒于細(xì)分漲價領(lǐng)域盈利確定性高，優(yōu)質(zhì)板材龍頭業(yè)績韌性強(qiáng)，二者下半年相對優(yōu)勢顯著，予以推薦。因此，建議繼續(xù)關(guān)注因電爐需求增加而拉動石墨電極漲價的方大炭素(19.21 +3.22%,診股)，受益于新疆基建高增長的八一鋼鐵(13.14 停牌,診股)；此外，回歸鋼鐵、估值較低的*ST華菱(4.95 +5.10%,診股)，或受益于螺紋鋼質(zhì)檢提振錳硅需求的鄂爾多斯(11.17 +2.01%,診股)，優(yōu)質(zhì)板材龍頭寶鋼、河鋼亦值得關(guān)注。

來源：金融界網(wǎng)站