在利多因素推動(dòng)下，8月3日至9日倫銅3月合約連續(xù)上漲，最高觸及6515美元/噸。之后，朝鮮半島局勢(shì)緊張使得投資者避險(xiǎn)情緒升溫，同時(shí)美國(guó)公布的7月通脹數(shù)據(jù)不佳，銅價(jià)短期承壓。我們認(rèn)為，短期銅價(jià)調(diào)整不會(huì)改變中長(zhǎng)期上漲格局。

全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)回暖，美國(guó)、歐洲、中國(guó)以及其他新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出現(xiàn)不同程度的復(fù)蘇，利好有色金屬價(jià)格。美國(guó)GDP連續(xù)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員贊成年內(nèi)縮表；歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有普遍性，投資者信心指數(shù)連續(xù)上行；隨著流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金大幅增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將加速。

中國(guó)因素對(duì)有色金屬影響相對(duì)較大，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更加穩(wěn)健。雖然1—7月房地產(chǎn)銷售和新開工面積回落，但同期土地購(gòu)置面積累計(jì)同比增長(zhǎng)11.1%，處于加速擴(kuò)張狀態(tài)。同時(shí)，中國(guó)固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)繼續(xù)加碼，1—7月基建投資同比增長(zhǎng)20.9%，預(yù)計(jì)全年將保持高位運(yùn)行。綜上所述，宏觀利好因素依然是推動(dòng)有色金屬中長(zhǎng)期上漲的因素。

消費(fèi)復(fù)蘇速度較快

全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，銅消費(fèi)持續(xù)增加。CRU數(shù)據(jù)顯示，2017年下半年全球銅消費(fèi)增速達(dá)到2%—2.5%，最主要的原因是中國(guó)下游消費(fèi)表現(xiàn)良好。我國(guó)耗銅量最多的行業(yè)是電線電纜行業(yè)，7月電線電纜行業(yè)開工率為90%，同比增加11個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)家電網(wǎng)訂單較為充足。同時(shí)，受空調(diào)需求強(qiáng)勁影響，銅管開工率為89%，同比上漲23個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)前大型空調(diào)企業(yè)8月較高的排產(chǎn)量上看，后期銅管開工率將維持高位。

但是銅礦供應(yīng)不足或限制電解銅供應(yīng)。最新數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC報(bào)82美元/噸，較前兩周小幅走低，逼近國(guó)內(nèi)冶煉廠加工成本線，顯示銅精礦供應(yīng)偏緊的狀態(tài)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2017年全球銅礦產(chǎn)量增幅為0—1.5%，冶煉廠產(chǎn)能利用率受到銅精礦供應(yīng)不足制約回升乏力。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前冶煉廠產(chǎn)能利用率在80%左右，低于2016年86%的平均水平。如果再加上國(guó)家禁止進(jìn)口“廢七類”，那么下半年全球精煉銅產(chǎn)量增速將大幅放緩。

市場(chǎng)看多情緒持續(xù)增強(qiáng)

CFTC 非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)增加，顯示銅市場(chǎng)看多情緒改善。2016年11 月初至今，非商業(yè)持倉(cāng)連續(xù)處于凈多頭，其中自6月初開始，凈多頭持倉(cāng)處于攀升趨勢(shì)。這表明大機(jī)構(gòu)對(duì)銅價(jià)較為看好，認(rèn)為中長(zhǎng)期銅價(jià)延續(xù)上漲的可能性較大。國(guó)內(nèi)投資者情緒高漲表現(xiàn)在個(gè)別期貨公司席位的巨量多頭凈持倉(cāng)上。

綜上所述，受短期風(fēng)險(xiǎn)因素影響，銅價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。但是，全球宏觀面企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，基本面持續(xù)改善，市場(chǎng)看多情緒依然較濃，CFTC 非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)連續(xù)增加。我們堅(jiān)持后期看多的觀點(diǎn)，短期銅價(jià)向下調(diào)整為投資者提供多單入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

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