商品價(jià)格低迷時(shí)期，現(xiàn)金成為全球礦業(yè)公司魂?duì)繅?mèng)繞的追逐。不過，即便當(dāng)前全球利率水平均不高，而企業(yè)的傳統(tǒng)融資資源依舊處短缺狀況。眼下，已經(jīng)有越來越多的公司開始出售未來的金屬產(chǎn)量以獲取資金，此也引發(fā)了包括養(yǎng)老基金和黑石等投資者極大的參與興趣。

　　包括嘉能可和巴里克黃金在內(nèi)的生產(chǎn)商試圖提振疲弱的資產(chǎn)負(fù)債表，此前主要為初級(jí)階段勘探公司使用的一種財(cái)務(wù)交易也開始受到大型公司的歡迎，也就是利用現(xiàn)有礦山的金屬產(chǎn)量流進(jìn)行融資。

　　隨著過去四年金屬價(jià)格暴跌，所謂的“產(chǎn)出流融資”增加了一倍多，但現(xiàn)金需求速度要超過資金的提供，Franco-Nevada和Silver Wheaton是主要的資金來源。

　　雖然Franco-Nevada承諾將提供10億美元的信貸額度以滿足更多的交易，但麥格理加拿大公司稱未滿足的需求可達(dá)60億美元。

　　礦山融資不斷攀升的需求正在吸引那些希望在未來幾年以較低的價(jià)格獲得金屬供應(yīng)的基金經(jīng)理注意。黑石集團(tuán)和魁北克存款暨投資公司等已經(jīng)參與產(chǎn)出流融資。

　　紐約私募股權(quán)基金Orion Mine Finance Group創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Oskar Lewnowski III表示，在資金稀缺的環(huán)境下，礦業(yè)需要跳出傳統(tǒng)的圈子。

　　麥格理分析師Michael Siperco表示，伴隨著黃金價(jià)格從2011年的歷史高位下跌40%左右，購買產(chǎn)出流的公司業(yè)務(wù)大增。過去四年，Silver Wheaton和Royal Gold完成80多億美元的交易，而此前四年金價(jià)持續(xù)上漲但交易量只有大約30億美元。

　　雖然此前產(chǎn)出流融資收益率不夠高難以吸引養(yǎng)老基金的注意，但現(xiàn)在這種情況已經(jīng)開始變化，一些基金尋求合作或者直接投資產(chǎn)品流公司。

　　去年，Osisko Gold Royalties向魁北克省勞工團(tuán)結(jié)基金會(huì)和魁北克存款暨投資公司出售股權(quán)，這些加拿大基金獲得參與Osisko未來產(chǎn)品流和權(quán)利金交易的權(quán)利。

　　Silver Wheaton首席執(zhí)行官Randy Smallwood表示，首次接觸產(chǎn)出流大約是在兩年前，隨后交易不斷增多，甚至澳大利亞和歐洲養(yǎng)老基金都感興趣。

　　Franco-Nevada首席執(zhí)行官Harquail表示，流融資收益率低至一位數(shù)的傳統(tǒng)評(píng)估可能低估實(shí)際價(jià)值，產(chǎn)品流交易能夠獲得未來幾十年的金屬供應(yīng)。這種交易類似于期權(quán)，持有人有權(quán)在未來以一定的價(jià)格購買產(chǎn)品。

　　本月初，Franco-Nevada以6.1億美元購買了泰克資源位于智利的Antamina礦銀產(chǎn)品流，在交付日將支付現(xiàn)貨價(jià)格的5%。Harquail稱，雖然收益率只有5-6%，但在最初的10-20年仍在繼續(xù)出售產(chǎn)品，實(shí)際收益率要更高。

　　8月巴里克黃金公司宣布與Royal Gold完成流融資，獲得6.1億美元預(yù)付款。據(jù)知情人士透露，嘉能可為了削減300億美元的債務(wù)，試圖通過出售黃金和白銀產(chǎn)品流融資10多億美元。

　　4月Orion和黑石一家子公司收購加拿大Stornoway鉆石公司產(chǎn)出流少數(shù)權(quán)益。9月溫哥華的Pretium Resources通過包括金銀產(chǎn)品流在內(nèi)的交易從Orion和黑石獲得5.4億美元的建設(shè)融資。

　　此外，10年前，產(chǎn)出流融資主要用于小型的勘探階段的公司。由于大型礦業(yè)公司擁有更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，吸引了不少流公司，還有一些新的投資者。產(chǎn)出流融資收益率逐漸接近養(yǎng)老基金通常要求的8%的臨界點(diǎn)，當(dāng)然還不足以吸引傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金。

　　Orion之所以對(duì)流融資感興趣是因?yàn)樵摴�司擅長礦業(yè)投資，一般在購買產(chǎn)出流的同時(shí)還會(huì)伴隨其它投資，如股票或債券等。Silver Wheaton目標(biāo)是大型交易內(nèi)部收益率在6-10%。不過在Antamina投資之前，這些交易收益率不會(huì)高于5-6%。

正如Lewnowski所說，在當(dāng)前傳統(tǒng)融資資源短缺的環(huán)境下，礦企需要拓展新的融資空間，產(chǎn)出流是不錯(cuò)的選擇，尤其是非核心現(xiàn)金流。

來源：金理人