在整個有色板塊中，滬鉛表現(xiàn)最強。自5月下旬以來，滬鉛價格漲幅超10%。鉛酸蓄電池消費旺季來臨是鉛價上漲的主要原因，宏觀面平穩(wěn)、鉛精礦供應(yīng)偏緊以及再生鉛生產(chǎn)受限等因素也在一定程度上支撐鉛價。

宏觀面平穩(wěn)，經(jīng)濟前景良好

美聯(lián)儲于6月15日宣布加息25個基點，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1%—1.25%，符合市場普遍預(yù)期，這也是2015年以來第四次加息。同時，美聯(lián)儲將在今年開始縮表。

歷史數(shù)據(jù)顯示，進入加息周期后，美國經(jīng)濟整體企穩(wěn)回升，而美聯(lián)儲的縮表周期意味著美國經(jīng)濟可能大幅改善，基本金屬價格整體處于回升態(tài)勢。

中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的概率提高。央行在去杠桿的同時，運用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動性，以防對實體經(jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響。從中長期來看，貨幣政策目標(biāo)是促進中國經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展。

鉛酸蓄電池需求進入旺季

鉛初級消費主要集中在鉛酸蓄電池行業(yè)。鉛酸蓄電池的消費旺季是夏季和冬季，因天氣的驟熱和驟冷，鉛酸蓄電池使用效能下降，電動車更換電池需求大幅增加。鉛酸蓄電池的生產(chǎn)靈活:當(dāng)需求減少的時候，電池生產(chǎn)企業(yè)可以大面積停產(chǎn)；當(dāng)進入消費旺季時，電池生產(chǎn)企業(yè)可以快速恢復(fù)生產(chǎn)。3—5月中旬，鉛酸蓄電池終端需求偏淡，加上鉛酸蓄電池庫存偏高，大部分鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)。進入6月消費旺季后，動力型鉛酸蓄電池需求好轉(zhuǎn)，企業(yè)開工率明顯提高，對原生鉛的需求量增加。上期所鉛庫存自5月19日出現(xiàn)下降拐點，截至6月16日，鉛庫存較高位下降11%，預(yù)計后期仍存在下降空間。

當(dāng)前，市場較為關(guān)注再生鉛的情況。由于再生鉛的生產(chǎn)成本低于原生鉛，隨著環(huán)保檢查組的撤離，再生鉛企業(yè)是否會恢復(fù)生產(chǎn)？我們認(rèn)為，短期內(nèi)不會。環(huán)保檢查組雖然撤離，但環(huán)保檢查的機制依然存在。大型企業(yè)復(fù)產(chǎn)力度較弱，而中小型企業(yè)因缺乏環(huán)保設(shè)備，短期基本沒有復(fù)產(chǎn)可能。因此，當(dāng)前原生鉛對再生鉛的擠出效應(yīng)不明顯。

鉛精礦供應(yīng)尚未出現(xiàn)過剩

鉛價高位運行帶動部分鉛礦項目復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)，預(yù)計2017年全球鉛礦新增產(chǎn)能有14.7萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年新增產(chǎn)能2.4萬噸。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全球鉛精礦同比漲幅高出2016年9.36個百分點，表明鉛礦供應(yīng)恢復(fù)速度較快。但是由于低基數(shù)因素，即便鉛精礦產(chǎn)量大幅增加，供應(yīng)缺口也僅是縮窄而已，市場并未出現(xiàn)供過于求的情況，國內(nèi)外鉛精礦加工費處于低位就是證明。

綜上所述，短期消費旺季提高鉛需求，投資者樂觀情緒將再次推升鉛價。從全年的角度看，我們傾向于世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）全年鉛供應(yīng)缺口增大的預(yù)測，下半年鉛價成交重心將上移。

來源：期貨日報