庫(kù)存影響因時(shí)而異

 

　　美國(guó)對(duì)汽油和取暖油消費(fèi)的季節(jié)性就決定了原油庫(kù)存的季節(jié)性變化。每年3至5月，伴隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，取暖油需求減少，原油庫(kù)存逐步增加，6月初開(kāi)始進(jìn)入夏季出行高峰，這一時(shí)期原油庫(kù)存自5月份的高點(diǎn)回落，一直到10月份達(dá)到一年的低位，隨后的10月中下旬至12月初庫(kù)存會(huì)有所回升，進(jìn)入12月以后，冬季取暖油的需求帶動(dòng)原油庫(kù)存再次回落，直至次年2月份。

 

　　值得注意的是，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)1990年至2009年原油庫(kù)存與價(jià)格的相關(guān)性非常低，僅為-4.37%，這似乎與我們邏輯分析的結(jié)果并不一致。是不是說(shuō)原油庫(kù)存與價(jià)格之間沒(méi)有太大關(guān)系？事實(shí)并非如此。之所以會(huì)出現(xiàn)這種情況，有兩個(gè)原因：首先，由于庫(kù)存的季節(jié)性因素存在，使得不同階段的原油價(jià)格與庫(kù)存相關(guān)性存在差異；其次，在供需面平衡的情況下，原油庫(kù)存與價(jià)格的相關(guān)性往往較小，而在階段性供需不平衡的年份里，庫(kù)存的變化往往與價(jià)格的負(fù)相關(guān)性較強(qiáng)。在對(duì)2000年至2009年每年6-10月夏季需求高峰的數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)后可以發(fā)現(xiàn)，在原油供大于求的年份（2000年、2001年、2003年和2009年），原油庫(kù)存與價(jià)格的相關(guān)性較弱，而在2004-2005年以及2007-2009年供小于求的年份里，原油庫(kù)存與價(jià)格保持較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，均在-60%以上。

 

　　三季度油價(jià)上漲概率大

 

　　有了以上的分析作基礎(chǔ)，下面來(lái)看看今年的油價(jià)走勢(shì)能否從庫(kù)存情況的變動(dòng)中尋得指引。

 

　　從EIA公布的今年1-4月份原油庫(kù)存的變化數(shù)據(jù)來(lái)看，原油庫(kù)存變化均為正值，但其增加幅度相對(duì)于歷史數(shù)據(jù)卻是較低的，并且5月中下旬開(kāi)始，庫(kù)存開(kāi)始降低。當(dāng)然，目前庫(kù)存的降低有其特殊性，即更多是由于墨西哥灣原油泄漏帶來(lái)的原油產(chǎn)量與進(jìn)口量減少。不過(guò)這并不會(huì)影響我們所要進(jìn)行的分析：根據(jù)EIA最新《短期能源市場(chǎng)》展望的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度原油市場(chǎng)需求將略大于供給，按上述邏輯判斷，也就是今年原油價(jià)格與庫(kù)存的負(fù)相關(guān)性可能較強(qiáng)。另外，墨西哥灣原油泄漏帶來(lái)的深海鉆井禁令延期六個(gè)月以及該地區(qū)原油進(jìn)口所受的影響，將進(jìn)一步導(dǎo)致庫(kù)存降低。

 

　　最后需要指出的是，來(lái)自天氣方面的影響也將影響油價(jià)的表現(xiàn)。據(jù)美國(guó)國(guó)家海洋和大氣管理局（NOAA）預(yù)測(cè)，今年大西洋盆地將生成14-23場(chǎng)命名的熱帶風(fēng)暴、3-7次強(qiáng)颶風(fēng)，由于颶風(fēng)會(huì)對(duì)原油短期供應(yīng)造成較大影響，因此也會(huì)帶來(lái)原油庫(kù)存的減少。

 

　　綜合以上分析，預(yù)計(jì)今年原油的庫(kù)存變動(dòng)（季節(jié)性減少）將與油價(jià)保持較強(qiáng)的相關(guān)性，從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，三季度原油極可能展開(kāi)一波上漲行情。但鑒于歐債危機(jī)尚未結(jié)束以及全球經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，因此對(duì)價(jià)格上漲的高度并不樂(lè)觀，初步判斷三季度原油波動(dòng)區(qū)間為70-85美元/桶。

 

    轉(zhuǎn)自中國(guó)證券報(bào)