6月13日，上海國際能源交易中心開始受理客戶申請交易編碼，標(biāo)志著原油期貨開戶正式開始。原油期貨作為產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭，國際平臺、人民幣計價、凈價交易、保稅交割的總體方案十分貼近原油市場現(xiàn)狀，不僅豐富了上下游企業(yè)套期保值的工具，也為市場提供更多的投資機會。其中，上海原油與布倫特原油之間的套利機會更是市場各方關(guān)注的重點。

油企控制價格風(fēng)險的有利工具

一家在國際原油市場上浸淫多年的企業(yè)負責(zé)人告訴記者，價格風(fēng)險是國內(nèi)石化企業(yè)面臨的主要風(fēng)險之一，國內(nèi)成品油批發(fā)價格每天都會根據(jù)原油價格的變動調(diào)整。進口調(diào)油料成交價格與國際原油相關(guān)性更高，每1美元/桶的變動，對應(yīng)國內(nèi)市場60元/噸的變動。因此，控制價格風(fēng)險是油企重要的日常工作。

在他看來，上海原油期貨上市對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)意義非凡，主要原因有三點：一是上海原油期貨反映的是國內(nèi)原油市場的情況，價格與國內(nèi)市場連接更為緊密；二是人民幣做保證金；三是企業(yè)可合并報表。

對于想要參加原油期貨套期保值的企業(yè)，該負責(zé)人指出，基差是決定套保成功與否的重要因素，選擇有利的套期保值時機與確定合適的套期保值比例非常重要。企業(yè)要建立合理的套期保值基差風(fēng)險評估體系和監(jiān)控制度，制定嚴格的止損來規(guī)避異常的基差波動。

“總而言之，油企通過期貨做保值，首先對油價要有基本判斷，據(jù)此確定套保的品種和計算敞口數(shù)量 。在上漲趨勢時，必須做買保值，最好足量，賣保值可以少做，甚至不做；下跌趨勢時，必須做賣保值，買保值可以少做，甚至不做；震蕩時，國內(nèi)價格滯漲滯跌，敞口控制格外重要。”他說。

新市場提供更多的交易機會

除了為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供行之有效的風(fēng)險管理工具，上海原油期貨的上市也將為市場投資者提供更多的交易機會。

記者了解到，市場上關(guān)注較為廣泛的是我國原油和布倫特原油之間的套利，交易的是進口貿(mào)易升水和輕重油價差。目前地?zé)拸S原油采購進行點價的基準主要是布倫特原油，未來我國原油和布倫特原油之間的套利交易將會成為主流。

在銀河期貨原油部總經(jīng)理葉念東看來，上海原油期貨除了可以與布倫特原油套利，根據(jù)市場情況，可以進行cantango/backwardation期限結(jié)合價差套利、與DME阿曼原油進行跨市套利、與NYMEX、IPE原油進行跨品種套利。

葉念東稱，在國際上，原油期貨市場已經(jīng)相當(dāng)成熟。期現(xiàn)結(jié)合價差套利主要是月間差的交易，如果月間差足夠大，去除倉儲等成本還有盈余，這種將是一種無風(fēng)險套利的模式。目前在國外不少大的貿(mào)易公司用這種期貨交易的方式降低采購成本。

他說，上海原油和阿曼原油的跨市套利方面，DME阿曼原油價格是FOB，上海原油價格是CFR，兩者之間主要的差別是運費。從阿曼裝港送到中國，大概需要18-20天，廠商可以結(jié)合實貨和期貨，評判價差和運費，繼而制定合適的方案，這也屬于無風(fēng)險套利的一種。

不僅如此，在市場人士看來，原油期貨與上期所自有品種瀝青之間也存在著裂解價差套利機會，這種瀝青裂解價差操作的風(fēng)險點主要集中在原油和瀝青的基差波動。當(dāng)瀝青對上海原油升水高于加工成本時可以考慮買原油拋瀝青套利。假如價差不回歸，煉廠可以交割原油加工成瀝青后再交割瀝青，此時獲得的收益為瀝青對原油升水減去加工成本。

規(guī)則更加符合國際化需求

在國際市場上，參與者按機構(gòu)類型可以分為以下幾類：一是大型跨國石油公司，這類的公司有英國石油、殼牌；二是國家石油公司，這類的公司有沙特國家石油公司、伊朗國家石油公司；三是獨立的石油生產(chǎn)商和煉廠，這類的公司有美國德克薩斯能源公司和山東地?zé)�；四是石油貿(mào)易公司，代表性的企業(yè)有維多和佳能可。最終用戶為航空公司、電廠和船運公司等；除此之外，大型銀行、投行和對沖基金也是國際原油市場的重要參與者。

對于這部分國際原油市場參與者，可以通過境外特殊經(jīng)紀參與者或者境外中介機構(gòu)等方式參與到原油期貨市場中去。不僅如此，它們還可以使用美元或者境外人民幣作為保證金。但是同時需要注意的是，境外交易者的交易虧損只能由人民幣彌補，盈利可選擇美元或人民幣，半年變更一次。

能源中心采取多項措施以適應(yīng)國際化的要求。上海國際能源交易中心的相關(guān)負責(zé)人表示，首先，在風(fēng)控方面，嚴格最受目前國內(nèi)期貨市場已被證明行之有效的期貨保證金制度、一戶一碼制度、持倉限額制度和大戶報告制度等。其次，能源中心還針對境外交易者的風(fēng)險特征與原油期貨的交易特點，積極落實境外交易者適當(dāng)性審查、實名開戶、實際控制關(guān)系賬戶申報，強化資金專戶管理和保證金封閉運行。另外，能源中心還積極推動與境外期貨監(jiān)管機構(gòu)建立多種形式的聯(lián)合監(jiān)管機制，探索建立切實可行的跨境聯(lián)合監(jiān)管和案件稽查辦法。

今年5月，能源中心正式對外公布合約規(guī)則。記者了解到，與征求意見稿相比，新的規(guī)則更加完善。具體看來，在標(biāo)準合約方面，1000桶/手與國際主流的原油期貨合約保持一致。在交易者適當(dāng)性門檻方面，對個人客戶設(shè)置50萬元的門檻，對單位客戶設(shè)置100萬元的門檻，同時要求投資者具有相關(guān)的交易經(jīng)驗，具有一定的風(fēng)險抵御能力。另外，在交割違約處置方面，由原先的遞延交割制度修改為違約金制度。

來源：期貨日報