美聯(lián)儲(chǔ)3月加息符合預(yù)期

在耶倫任職期間，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)、通脹雙目標(biāo)制已有較為充分的認(rèn)知，由于就業(yè)情況持續(xù)向好，投資者強(qiáng)烈關(guān)注通脹指標(biāo)以及美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)通脹情況的評(píng)估。在今年1月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹中期趨勢給出了偏積極的表述，使得市場擔(dān)憂未來加息節(jié)奏可能會(huì)加快。不過新任主席鮑威爾在就職演說以及國會(huì)證詞中申明會(huì)以相當(dāng)平緩的節(jié)奏漸進(jìn)加息，并表示不會(huì)主動(dòng)賣出債券資產(chǎn)，這顯著安撫了投資者的恐慌情緒。由此來看，盡管美聯(lián)儲(chǔ)意識(shí)到了美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)改善和通脹在去年年底時(shí)的加速上升，但當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)并未急于向市場傳遞過于鷹派的信號(hào)，依然會(huì)遵循此前2018年可能加息三次的節(jié)奏。

基于上述考慮，筆者認(rèn)為，雖然3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)將是大概率事件，但符合市場預(yù)期，且已經(jīng)被提前消化，因此美元指數(shù)仍會(huì)在89—90區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，反彈空間并不大，對(duì)滬膠的負(fù)面沖擊較為有限。

產(chǎn)膠國頻頻釋放利多預(yù)期

為了改變?nèi)�球膠價(jià)持續(xù)低迷的狀況，自去年四季度以來，東南亞產(chǎn)膠國接連出臺(tái)干預(yù)措施，試圖扭轉(zhuǎn)膠市供應(yīng)過剩的局面。然而，從膠價(jià)走勢來看，政策效果顯然未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。究其原因，筆者認(rèn)為主要在于兩方面：一是市場擔(dān)憂政策落實(shí)不力。可以看到，去年12月泰國、馬來西亞和印尼達(dá)成削減出口計(jì)劃，預(yù)計(jì)在今年3月底之前共削減35萬噸的天膠出口量。從規(guī)模來看，35萬噸僅占泰國近兩年1—3月出口總量的13.5%，占三國的比例不足8%。此前三國橡膠理事會(huì)出臺(tái)過為期6個(gè)月的限制出口政策，但由于執(zhí)行不力，令政策效果大打折扣。二是產(chǎn)膠國干預(yù)措施發(fā)揮效應(yīng)存在時(shí)間滯后性，且需要多項(xiàng)政策疊加。

隨著近期天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)（ANRPC）公布1月全球天膠出口數(shù)據(jù)，市場擔(dān)憂情緒得到化解，印證了產(chǎn)膠國切實(shí)履行削減措施。據(jù)ANRPC最新報(bào)告顯示，1月成員國天膠出口量同比下滑9.1%至73.5萬噸。其中，泰國、印尼、越南分別下滑13.2%、10%和3.6%，只有馬來西亞增長5.3%。由此可見，泰國和印尼在執(zhí)行削減出口政策上“說話算話”，而馬來西亞暫時(shí)“言行不一”，仍需繼續(xù)觀察。

基于對(duì)泰國政策信任感回升，市場普遍對(duì)2月22日泰國農(nóng)業(yè)部釋放的利多預(yù)期抱以認(rèn)同態(tài)度，并積極看漲膠價(jià)。泰國農(nóng)業(yè)部擬計(jì)劃在今年5—7月對(duì)該國300萬萊的橡膠園采取暫停割膠3個(gè)月的舉措，以此減少產(chǎn)膠旺季期20萬噸的橡膠供應(yīng)，促使橡膠價(jià)格上漲。不僅如此，泰國還打算與印尼、馬來西亞和越南展開積極溝通，邀請(qǐng)其在同一時(shí)間內(nèi)暫停割膠，從而推動(dòng)橡膠價(jià)格提升至每公斤70—80銖。此外，近日還傳出泰國政府正鼓勵(lì)膠農(nóng)主動(dòng)削減（砍伐）橡膠樹數(shù)量的計(jì)劃，擬撥出800億泰銖（25億美元），用以補(bǔ)償那些參與計(jì)劃的膠農(nóng)。如果上述政策（暫停割膠+主動(dòng)砍伐橡膠樹）得到通過并實(shí)施，疊加此前的出口削減計(jì)劃，在干預(yù)膠價(jià)“三板斧”的刺激下，有望在供應(yīng)端實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量收縮的效果，從而有效緩解產(chǎn)膠旺季對(duì)膠價(jià)的負(fù)面沖擊，帶動(dòng)橡膠價(jià)格開啟中期上漲行情。

從季節(jié)性角度來說，每年2月初開始，泰國中部、越南南部會(huì)陸續(xù)進(jìn)入停割期，而2月中旬以后，泰國最大的割膠區(qū)域——南部地區(qū)（占泰國產(chǎn)膠量的65%），以及馬來西亞和印尼的產(chǎn)膠量也將顯著降低。換言之，隨著東南亞產(chǎn)膠國停割期到來，膠水供應(yīng)壓力將顯著降低，從而推動(dòng)膠價(jià)走強(qiáng)。

來源：期貨日?qǐng)?bào)