若一季度商品價格能夠再次大幅調(diào)整，這將有利于在二季度形成年內(nèi)低點，從而在下半年迎來較好的操作機會。一是因為中國經(jīng)濟有望在明年三、四季度見底回升，而資本市場的表現(xiàn)往往會稍微提前于實體經(jīng)濟；二是商品價格在一季度再次慣性下跌后，將存在較強的反彈動能；三是歐債危機在明年下半年的影響將會顯著減小。

　　因而我們對2012年化工品價格維持前低后高的觀點。建議在一季度保持偏空思路，下半年保持適當偏多的思路。我們認為，歐債危機再次爆發(fā)的時間及力度將會影響化工品價格下跌的空間及低點形成的時間，而化工品下跌的空間將會影響到三四季度反彈的力度，一二季度下跌的越多，三四季度反彈力度就會越大。

　　PTA與上游PX產(chǎn)能擴張的不匹配將會使2012年PX價格保持在較高位置，從而對PTA構成較強的成本支撐。然而由于下游聚酯行業(yè)的需求增速小于PTA的產(chǎn)能增速，且終端紡織行業(yè)易受人民幣升值、經(jīng)濟復蘇、出口政策等眾多不確定性因素的影響，PTA很難完全將PX價格的上漲向下傳導，由此會導致PTA行業(yè)的利潤會被進一步壓縮，暴利時代或?qū)⒔K結(jié)。

　　展望2012年PTA價格運行，我們認為，PTA價格有望在2012年一季度形成年內(nèi)低點，二季度受經(jīng)濟回升及PX價格上漲的推動，走出一輪上漲行情，三四季度受新增產(chǎn)能投產(chǎn)的影響呈現(xiàn)出高位振蕩的走勢。我們預期，2012年一季度PTA期貨價格低點應該在7400元/噸以上，而新增產(chǎn)能的大幅釋放使得2012年PTA全年價格高點很難突破2011年高點，我們傾向于2012年PTA價格重心維持在10000元/噸附近。

　　從塑料上游產(chǎn)品的裂解價差來看，石腦油與原油價差處于較低水平，而乙烯與石腦油價差處于相對合理水平，這說明上游原油價格的上漲并未及時傳遞到石腦油上，而乙烯價格的走高則說明對原油的上漲已經(jīng)有所反應，可見乙烯要較石腦油對原油的價格變化更為敏感。目前塑料指數(shù)報價在9500元/噸附近，從絕對價格上來講，處于近幾年來的價格運行的相對低位。我們前面對2012年原油價格的觀點是穩(wěn)中有漲，原油價格維持在100美元/桶上方將成常態(tài)。因而對于2012年塑料的走勢，我們認為其向上的機會大于向下的風險，塑料價格重心有望重回11000元/噸附近。

　　目前PVC價格受需求影響已跌破外購電石企業(yè)成本線，暫無下跌空間。華東地區(qū)PVC價格已跌至6800元/噸，西北地區(qū)PVC價格比華東地區(qū)低約400元/噸，目前成交價在6400元/噸。根據(jù)我們測算，華東和中部地區(qū)外購電石生產(chǎn)PVC的企業(yè)僅生產(chǎn)成本就已達到6800元/噸，扣除各項費用后實際處于虧損狀態(tài)。一體化企業(yè)視其一體化程度基本處于盈虧平衡的邊緣，四季度整個PVC行業(yè)基本不能盈利。我們判斷PVC價格基本見底，未來大幅下跌的可能性較小。對于2012年PVC的運行，我們認為是上下兩難，即需求的不振及國家對房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)使得PVC價格不具備上漲動能，而逐年上升的剛性成本也封鎖了PVC下行的空間，這使得PVC在2012年將更多地跟隨宏觀面的變化，窄幅波動。

　　從甲醇現(xiàn)貨市場價格運行的歷史規(guī)律來看，有較明顯的季節(jié)性特點：春節(jié)備貨行情、節(jié)后回歸需求。展望2012年，甲醇有望走出先抑后揚的行情。一季度甲醇價格難以有較大突破，需求疲軟將引導期價以弱勢整理為主，目前來看，甲醇期價下跌空間有限，2600元/噸受到較強支撐。

　　春季過后，傳統(tǒng)下游剛需影響將帶動甲醇價格上揚，期價有望跟漲。7至10月份，國內(nèi)外甲醇生產(chǎn)裝置計劃內(nèi)或者意外停車檢修較為集中，同時甲醇下游產(chǎn)品二甲醚、甲醛等紛紛進入消費旺季，甲醇價格往往快速攀升。12月至次年3月，由于下游的醋酸、甲醛均處于生產(chǎn)消費淡季，甲醇價格見頂回落。2012年，隨著市場對甲醇期貨品種的認知度及參與度提高，市場的活躍度及持倉量都有望更進一步。