看 “圈里人”眼中的甲醇期貨
在甲醇期貨上市之初,中國的甲醇現(xiàn)貨市場還僅僅是一個(gè)5180萬噸產(chǎn)能 、2226萬噸年產(chǎn)量、2795萬噸表觀消費(fèi)量的市場。如今,中國甲醇現(xiàn)貨市場已經(jīng)是一個(gè)產(chǎn)能接近8000萬噸、年產(chǎn)量約4000萬噸的大市場,成為全球當(dāng)之無愧的老大。
甲醇期貨則從最初的寥寥成交,發(fā)展到目前接近百萬手級(jí)別的持倉和上千萬手的日成交量紀(jì)錄。這一過程,正是中國甲醇市場發(fā)展的一個(gè)縮影和寫照。
“以前,可以說現(xiàn)貨圈看甲醇期貨的人并不多,而現(xiàn)在,已經(jīng)沒有人敢忽視甲醇期貨的作用了。因?yàn)榧状计谪浀膬r(jià)格,已經(jīng)成為很多市場進(jìn)行定價(jià)的標(biāo)桿,期貨價(jià)格的漲跌,是很多現(xiàn)貨市場漲跌的依據(jù)。”中宇資訊分析師于芃森向期貨日?qǐng)?bào)記者坦言。
在市場人士眼中,先前的甲醇市場區(qū)域性明顯,相互之間較為獨(dú)立,信息傳遞機(jī)制和渠道較欠缺,信息相對(duì)閉塞。但在甲醇期貨上市后,市場信息越發(fā)透明,企業(yè)及貿(mào)易商也越發(fā)重視信息資源的獲取與整合。
“甲醇期貨的到來,無疑給甲醇價(jià)格帶來了指引,現(xiàn)貨市場多了一項(xiàng)交易的工具,市場越來越透明,現(xiàn)貨商也逐步從傳統(tǒng)貿(mào)易走向金融貿(mào)易,不停地學(xué)習(xí)和完善自己。”鞍山匯豐經(jīng)貿(mào)有限公司副總經(jīng)理張興春對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說。
據(jù)張興春介紹,甲醇現(xiàn)貨市場其實(shí)早已開展了現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期交易,最早在寧波、張家港、廣州、南京等地相繼出現(xiàn)過電子盤遠(yuǎn)期交易。但民間電子盤的不規(guī)范特別是幕后的不公允性令交易存在多方面的風(fēng)險(xiǎn)。
“甲醇期貨上市后,一些傳統(tǒng)做電子盤的企業(yè)紛紛進(jìn)入期貨市場。”張興春告訴記者,盡管在甲醇期貨上市之前一些現(xiàn)貨人士便開始介入遠(yuǎn)期交易,但因之前遇到的交易風(fēng)險(xiǎn)讓他們對(duì)交易產(chǎn)生了恐懼心理,在甲醇期貨上市之初他們較為謹(jǐn)慎。“不過,通過對(duì)期貨交易規(guī)則及交易技巧的進(jìn)一步學(xué)習(xí),他們逐漸認(rèn)知并接受了甲醇期貨,甲醇期貨也越發(fā)活躍起來。”
在諾鐸投資總經(jīng)理張海源看來,甲醇期貨這個(gè)“定價(jià)指揮棒”太靈動(dòng)了,其突飛猛進(jìn)的成交量更是讓市場刮目相看。“這四年從一開始每天鮮有成交,到后來成為‘明星’品種,甲醇期貨實(shí)現(xiàn)了一次華麗的轉(zhuǎn)身。”
據(jù)張海源介紹,一直以來,華東和華南市場化程度比較高,也是期貨基準(zhǔn)區(qū)域,參與期貨市場的人員比較集中。
張海源曾在期貨公司做過甲醇分析師,也在甲醇貿(mào)易企業(yè)做過操盤手。談及當(dāng)時(shí)在期貨公司的情形,張海源感慨,相較于其他品種,甲醇期貨的市場很難開發(fā)。但這兩年隨著甲醇期貨影響力越來越大,華北和西北地區(qū)的很多甲醇圈的朋友由被動(dòng)變?yōu)榱酥鲃?dòng),甲醇期貨也成了當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)行業(yè)會(huì)議的熱點(diǎn)。“甲醇期貨這個(gè)品種的圈子這兩年明顯變大了,這進(jìn)一步增添了品種的活力。”
憶 四年艱辛路一步一腳印
在國內(nèi)期貨市場運(yùn)行的40多個(gè)品種之中,甲醇期貨可以算得上是命途多舛。如果把甲醇期貨比喻成一個(gè)演員,那么自從它“出道”以來,演藝事業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)“破繭成蝶”的艱辛過程。
熟悉該品種的人士猶記得,在上市初期,甲醇期貨實(shí)際上還曾有過一段初露鋒芒的時(shí)光。據(jù)中原期貨分析師才亞麗介紹,彼時(shí)為了控制商品期貨投機(jī)風(fēng)頭,政策導(dǎo)向傾向于大合約,甲醇上市的合約規(guī)模為50噸/手,由于甲醇合約具有價(jià)格低波動(dòng)大的屬性,初入道時(shí)還算有人追捧,日均成交量能在4萬手左右,活躍時(shí)期也能突破10萬手。
然而,好景不長,由于其;返奶厥鈱傩裕话愕耐稒C(jī)者不能進(jìn)入交割環(huán)節(jié),再加上流動(dòng)性日漸不足,一些資金便從甲醇期貨上流出。從2013年2月份開始,甲醇期貨便進(jìn)入日成交不上萬、持倉也不上萬的低迷沉淀期。
當(dāng)時(shí),在一些業(yè)內(nèi)人士看來,甲醇期貨陷入低迷不要緊,待自強(qiáng)修身后仍可展翅高飛。
2013年年底,正巧碰上甲醇一波大漲行情,甲醇期貨再次吸引了資金的關(guān)注,最高日交易量接近50萬手。只是,大行情過后,甲醇期貨再次進(jìn)入平淡期。不過,在此期間,交易所做了大量的市場培育工作。與此同時(shí),期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理公司開始拿到;方(jīng)營資質(zhì),可以為一些需要交割的客戶提供服務(wù)。一些甲醇工廠開始進(jìn)入市場套保交割和進(jìn)行倉單串換,一些基金公司也開始關(guān)注甲醇期貨,再加上甲醇期貨開始“瘦身”,各種條件的完善使其逐漸成為一個(gè)優(yōu)質(zhì)品種,只待一個(gè)好的爆發(fā)機(jī)會(huì)。
好的時(shí)機(jī)終于在2014年年底到來,那是至今仍被人記憶猶新的連續(xù)暴跌行情。正是這波行情成就了甲醇期貨的明星夢(mèng),從此,甲醇的持倉量基本在50萬手以上,日成交量進(jìn)入了百萬時(shí)代,最高的一天達(dá)到了918萬手。“在天時(shí)、地利、人和的配合下,甲醇期貨終于‘麻雀變鳳凰’。如今,甲醇期貨的成交量基本在商品期貨中穩(wěn)居前三。”才亞麗感慨道。
如果說2013年的過山車行情和2014年的連續(xù)暴跌是甲醇期貨活躍的外因,那么2014年6月合約規(guī)格和升貼水的修改則是甲醇期貨實(shí)現(xiàn)蛻變的根本動(dòng)力。
“修改后的10噸/手小合約不僅便利了投機(jī)資金的參與,直接提升了品種的流動(dòng)性,而且更加貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣,便利貿(mào)易商的參與。同時(shí),通用倉單改為非通用倉單,在對(duì)標(biāo)準(zhǔn)倉庫交割影響較小的情況下,解決了廠庫交割潛在的紅字發(fā)票問題,擴(kuò)大了廠庫的交割參與量。”混沌天成期貨分析師吳鄭思如是說。
做 避險(xiǎn)利器展露鋒芒
時(shí)下,甲醇期貨已是國內(nèi)多個(gè)甲醇現(xiàn)貨市場直接和間接的定價(jià)依據(jù)。因?yàn)槭袌鲂畔⒌耐该骰,各地的生產(chǎn)、貿(mào)易、消費(fèi)企業(yè)可根據(jù)期貨價(jià)格進(jìn)行公開、公平、公正的交易。與此同時(shí),面對(duì)風(fēng)云變幻的市場行情,甲醇期貨這個(gè)避險(xiǎn)利器頻頻展露鋒芒。
2014年年底,原油價(jià)格大幅下跌,低迷的油價(jià)提振了烯烴行業(yè)的生產(chǎn),對(duì)替代品甲醇的市場需求則產(chǎn)生了較強(qiáng)的負(fù)面影響。與此同時(shí),由于前期的高開工率,國內(nèi)甲醇行業(yè)庫存龐大,甲醇現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)了恐慌性暴跌,這令一些生產(chǎn)經(jīng)營者發(fā)了慌。
據(jù)恒昌焦化相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,現(xiàn)貨暴跌導(dǎo)致市場上買方無應(yīng)盤,恒昌焦化因?yàn)樘灼诒V敌枰,在甲?/span>1501合約上以每噸2478元的價(jià)格做空200手?紤]到企業(yè)的經(jīng)營狀況及庫存情況,他們決定通過期貨交割的方式,減少庫存,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤。在英大期貨的指導(dǎo)下,恒昌焦化最終在1月19日順利完成交割,規(guī)避了甲醇產(chǎn)業(yè)的暴跌風(fēng)險(xiǎn),順利完成了銷售計(jì)劃,通過在期貨市場套期保值實(shí)現(xiàn)了利潤。
云維集團(tuán)曲靖大為煤焦供應(yīng)有限公司也是甲醇期貨的受益者。“今年7月份,我們預(yù)期甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌,經(jīng)公司期貨委員會(huì)討論,并根據(jù)自身現(xiàn)貨甲醇庫存情況,我們做出了賣出甲醇期貨保值的決定。”該公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,7月初公司逐步建倉,為后期交割做準(zhǔn)備。由于產(chǎn)能過剩和下游需求低迷,甲醇期貨價(jià)格按預(yù)期下跌,根據(jù)現(xiàn)貨部門已經(jīng)銷售部分甲醇庫存的情況,適時(shí)結(jié)合期貨行情,公司進(jìn)行了分批減倉,規(guī)避了下跌損失。而后,預(yù)期后期甲醇價(jià)格止跌,對(duì)甲醇期貨進(jìn)行及時(shí)平倉,實(shí)現(xiàn)了甲醇期貨賣出保值的預(yù)期效果。
值得一提的是,當(dāng)前在眾多甲醇期貨“標(biāo)兵”之中,不乏一些“后起之秀”,他們?cè)谄谪浬献龅糜稳杏杏唷?/span>
“雖然公司參與期貨只有不到兩年的時(shí)間,但是正好經(jīng)歷了市場的暴漲暴跌。”兗礦供銷公司期貨部負(fù)責(zé)人滿力感慨說,在2013年12月和2014年12月的兩場大行情中,很多現(xiàn)貨企業(yè)用期貨進(jìn)行對(duì)沖,最終規(guī)避了市場的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)滿力介紹,這兩年內(nèi),公司對(duì)期貨的重視程度不斷增加,資金投入不斷加大,同時(shí)現(xiàn)貨市場與期貨市場的相互配合不斷完善,并且市場分析不斷深入,公司的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也不斷提高。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到,當(dāng)前國內(nèi)很多甲醇生產(chǎn)企業(yè)都已經(jīng)有了與期貨對(duì)接的部門,在預(yù)見到市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)進(jìn)行期貨與現(xiàn)貨的互動(dòng)。此外,投資機(jī)構(gòu)與貿(mào)易商或生產(chǎn)廠家合作的模式漸漸興起,雙方利用自身資源和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互補(bǔ),從而達(dá)到利益的最大化。
盼 完善制度實(shí)現(xiàn)國際化
2014年,隨著期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)管理公司這類具有金融背景的貿(mào)易商進(jìn)入甲醇市場,進(jìn)一步提高了甲醇的期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性,并成功引入了點(diǎn)價(jià)交易,讓“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的理念更加深入人心。
據(jù)了解,點(diǎn)價(jià)交易在國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品(15.11 -2.07%,咨詢)和有色金屬行業(yè)比較普及,化工領(lǐng)域則仍多以一口價(jià)為主,價(jià)格波動(dòng)較大。與一口價(jià)模式不同,點(diǎn)價(jià)交易是建立在買賣雙方賺取各自正常利潤基礎(chǔ)之上的,可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代金融衍生品與企業(yè)經(jīng)營的結(jié)合。
“當(dāng)前市場已經(jīng)逐步形成以期貨價(jià)格為中心的遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)、基差報(bào)價(jià)等多位一體的報(bào)價(jià)體系,現(xiàn)貨企業(yè)選擇市場價(jià)格的余地進(jìn)一步提高,整體市場貿(mào)易也更加活躍。”永安資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,正是由于風(fēng)險(xiǎn)管理公司的介入,基差報(bào)價(jià)、遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)逐漸盛行,期貨點(diǎn)價(jià)貿(mào)易逐步推廣。
據(jù)張興春介紹,雖然當(dāng)前甲醇現(xiàn)貨市場中點(diǎn)價(jià)交易暫時(shí)還不是主流模式,但是已經(jīng)開始有嘗試。“我們企業(yè)在7月份就和上海某國企進(jìn)行了點(diǎn)價(jià)交易。對(duì)方有當(dāng)天的采購計(jì)劃,上午期貨盤面價(jià)格比較堅(jiān)挺,現(xiàn)貨成交在2175元/噸—2180元/噸,對(duì)方想2165元/噸接1000噸現(xiàn)貨。我們企業(yè)根據(jù)對(duì)盤面的理解,在期貨賬戶已經(jīng)掛了接貨的價(jià)格,進(jìn)行對(duì)沖,下午期貨盤面下跌,對(duì)方企業(yè)直接拿到了自己想要的價(jià)格的貨。”
“每家企業(yè)對(duì)頭寸設(shè)置及市場用途不一樣,有的企業(yè)是交合約貨,有的是賣給下游,有的是獲利平倉。”在張興春看來,正因?yàn)槿绱耍c(diǎn)價(jià)交易是很不錯(cuò)的一種形式。
此外,甲醇價(jià)格波動(dòng)性強(qiáng)的特征也使得期權(quán)工具的引入具有廣闊的市場空間。張海源表示,期權(quán)能很好地對(duì)期貨頭寸進(jìn)行保護(hù),使企業(yè)提前管理風(fēng)險(xiǎn)。“在國外發(fā)達(dá)的衍生品市場,期貨、期權(quán)、場外市場是并駕齊驅(qū)的。從這個(gè)角度說,國內(nèi)衍生品市場體系還有很大的發(fā)展空間。”
“對(duì)于現(xiàn)在的甲醇市場而言,發(fā)展場外期權(quán)仍有一定難度。一方面期權(quán)是立體化的衍生工具,期貨的線性對(duì)沖難以滿足期權(quán)賣方對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的需要,可能導(dǎo)致賣方風(fēng)險(xiǎn)放大,同時(shí)國內(nèi)的場外期權(quán)市場規(guī)模有限,且缺少獨(dú)立的清算機(jī)構(gòu),風(fēng)險(xiǎn)無從監(jiān)控;另一方面,期權(quán)對(duì)參與者的要求更高,目前仍有不少地區(qū)對(duì)甲醇期貨的認(rèn)知度不高,過快升級(jí)到期權(quán)策略,市場普及工作、企業(yè)對(duì)期權(quán)工具的接受和消化周期很長。”吳鄭思坦言。
作為全球甲醇市場目前唯一的場內(nèi)衍生品,甲醇期貨走向國際是其發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、加強(qiáng)中國定價(jià)話語權(quán)的重要方式。在業(yè)內(nèi)人士看來,中國正從甲醇生產(chǎn)國向消費(fèi)國的角色轉(zhuǎn)換,在大宗商品熊市周期下,中國的需求變化將越來越成為國際甲醇價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。
“當(dāng)然,甲醇期貨要真正成為國際品種還有很多需要完善的方面。”張海源解釋說,就目前來看,一是需要國際參與者包括國際貿(mào)易商、進(jìn)口企業(yè)和跨國投資公司的積極參與;二是需要國內(nèi)期貨品種整體向國際化邁進(jìn),國內(nèi)外指標(biāo)上的差異包括交割制度等需要進(jìn)一步完善,國內(nèi)跨區(qū)價(jià)差和期貨貼水的偏離也需要做制度上的修正,這也是市場所期待的。
來源:期貨日?qǐng)?bào)