今年三四月，紡織產(chǎn)業(yè)鏈終端的訂單不及預(yù)期，產(chǎn)品訂單都出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象。2016年四季度，大宗商品現(xiàn)集體暴漲局面，下游工廠普遍看好2017年的市場行情，年前原料備貨充足。然而，預(yù)期的景氣行情并未在年后出現(xiàn)，新訂單普遍較少，多數(shù)工廠以生產(chǎn)年前接到的訂單為主。受“買漲不買跌”的市場心態(tài)影響，工廠持觀望態(tài)度，原料采購積極性不高。

聚酯行業(yè)來看，下游工廠消耗前期庫存為主，導(dǎo)致很大一部分貨源都集中在聚酯工廠手中，出現(xiàn)了庫存的分配不均的情況。而當(dāng)聚酯工廠出現(xiàn)庫存壓力時，往往會倒逼PTA跌價，從而壓縮PTA工廠的加工費，進(jìn)而使PTA工廠不得不減產(chǎn)，這種情況從2013年開始就時有發(fā)生。

另外，今年一季度累積的PTA庫存量約為50萬噸，這一庫存量與往年相比也算正常水平，屬于季節(jié)性現(xiàn)象，但目前PTA的庫存極度顯性化，并與信用倉單的影響形成疊加，從而使PTA市場的悲觀心態(tài)相對偏強。

PTA價格下跌后，就涉及到成本支撐問題。當(dāng)大環(huán)境不景氣時，大廠的成本優(yōu)勢更能體現(xiàn)出來，尤其是那些配套有上游PX和下游聚酯工廠的企業(yè)，可以通過上下游的協(xié)同利潤來彌補PTA的虧損。而那些不具有規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢的中小型PTA現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)，經(jīng)營壓力是很大的。

PX難言樂觀，成本端助推有限

目前來看，PTA整體加工費較低，如果其成本能夠支撐得住，PTA的價格就有可能出現(xiàn)成本推動。但從PTA成本端的情況看，PX行情并沒有預(yù)期中的樂觀，原因主要包括以下幾個方面。

第一，由于“薩德”問題，市場擔(dān)憂從韓國進(jìn)口PX會受到影響，“三桶油”全部超計劃生產(chǎn)PX。第二，市場普遍看好PX裝置在二季度的檢修行情，使得前幾個月我國PX的進(jìn)口量比較大。第三， MX-PX價差擴(kuò)大，導(dǎo)致MX制PX裝置的開工率上升。第四，相較其他品種，PX的價格在整個芳烴產(chǎn)業(yè)鏈上比較抗跌，其他芳烴的“多頭”則選擇拋PX做對沖。

此外，3月原油價格的大幅下跌也加劇了成本的塌陷，PTA價格在成本推漲和旺季需求雙雙被“證偽”后，出現(xiàn)了較快下跌。

PTA“苦日子”還沒到頭，低加工費運行可能將成為常態(tài)

然而，預(yù)計PTA期現(xiàn)貨價格后續(xù)的走勢依然不容樂觀。

首先從成本端來看，歐佩克減產(chǎn)協(xié)議延長9個月，并沒有加大減產(chǎn)力度，也沒有對出口方面有所限制，油價應(yīng)聲回落。并且今年三季度，除非出現(xiàn)超預(yù)期的需求，否則油價也難創(chuàng)出高點。

PX方面，此前檢修的PX裝置6月將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，越南的70萬噸PX裝置7月將有投產(chǎn)預(yù)期，加之PTA加工費低位振蕩，很難提振PX的需求，預(yù)計PX價格將維持偏弱振蕩的走勢。

其次從需求端看，1~4月，聚酯行業(yè)的產(chǎn)量同比增長12.5%，而紡織品和紡織服裝行業(yè)的出口量卻是負(fù)增長。根據(jù)相關(guān)估算，今年1~4月，終端需求的綜合增速在3%左右。聚酯行業(yè)和終端需求的“劈叉”，上半年更多地體現(xiàn)在聚酯庫存的增量上，目前庫存仍處在中性偏高的水平，進(jìn)入淡季之后，供需矛盾將逐步凸顯。雖然經(jīng)過兩年多的調(diào)整，目前聚酯行業(yè)的效益明顯好轉(zhuǎn)，但是2017~2018年又將是多個聚酯新項目加速投產(chǎn)的時間段，這在增加PTA需求的同時，也將加大后期聚酯行業(yè)的競爭壓力。從目前的情況看，部分聚酯工廠已經(jīng)位于盈虧平衡線附近，而進(jìn)入淡季后，聚酯行業(yè)的開工率很難一直維持高位，所以聚酯降負(fù)荷的預(yù)期對PTA的價格將是“雪上加霜”。

不過，反過來看，PTA整個產(chǎn)業(yè)鏈的加工費目前已經(jīng)跌到了3年來的最低位附近，除了受到預(yù)期較弱的影響，PTA產(chǎn)業(yè)客戶的套保力量較強也是重要影響因素，市場上缺乏資金來修復(fù)PTA價格超跌的部分。接下來，只有當(dāng)終端需求出現(xiàn)連續(xù)式的爆發(fā)性增長，改變產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期，PTA價格才可能迎來反轉(zhuǎn)行情，否則，PTA低加工費運行可能將成為常態(tài)。

來源：金融界網(wǎng)站