進入9月,廣西儲備糖32.7萬噸已于9月15日完成競拍,國家儲備的首批20萬噸糖也在9月18日競拍完成,剩余的16.7萬噸則根據安排將于9月28日投放。拋儲后的食糖行情將如何演繹呢?
拋儲流拍引發(fā)市場動蕩
根據廣西壯族自治區(qū)地方儲備糖投放招標工作組《關于決定投放廣西地方儲備糖的公告》(桂糖〔2017〕102號),廣西華洋糖業(yè)儲備中心于9月15日組織開展了32.6714萬噸廣西地方儲備糖銷售招標評審工作,中標數量90514.05噸。而對應的第一批20萬噸國儲糖亦在拋儲之時便有相關流拍傳聞,引發(fā)市場動蕩。
事實上,從總量來看,廣西決定投放32.6714萬噸地方儲備糖,沒有超出市場33萬噸的預期。以廣西地方拋儲為例,此次拋儲名義底價為6400元/噸,而對于糖企來說,則是自5900元/噸起買入陳糖并加工銷售,最終加工成本在6250元/噸以上。因此,目前期貨盤面1801合約價格對于沒有套保的企業(yè)吸引力不大。而只有對于前期在高位套保的糖企,此次拋儲底價才具有一定的吸引力。
同時,廣西拋儲的文件要求,競拍后3日內向社會公示招投標結果,中標人自公示結束起5個工作日內簽訂合同。自合同簽訂日起,中標人應在3個工作日內完成支付貨款。對于糖企來說,在競拍結束后需要在半個月之內完成貨款的支付,這對于開榨前的糖企還是有相當大的壓力。因此,廣西拋儲出現流拍并不奇怪。而對于9月18日的國儲競拍,根據有關消息,由于糖企出于對某些國儲倉庫糖質量的擔憂,使得一部分糖亦出現流拍,糖價也因此應聲下跌,市場彌漫著悲觀情緒。
8月去庫存進度良好
事實上,目前市場出現過度看空跡象。從庫存和基差水平分析,可以逐步做多。截至8月底,本制糖期全國共生產食糖928.82萬噸,同比增加58.63萬噸。其中,產甘蔗糖824.11萬噸,產甜菜糖104.71萬噸。累計銷售食糖665.19萬噸,同比增加64.8萬噸;累計銷糖率71.62%,同比增加2.62%。其中,銷售甘蔗糖574.41萬噸,銷糖率69.7%;銷售甜菜糖90.78萬噸,銷糖率86.7%。
從庫存來看,8月底工業(yè)庫存141.32萬噸,為近6年來的次低,總體去庫存進度良好。廣西糖企一級糖業(yè)已大部分售完,目前所剩以二級糖為主。同時,主產區(qū)現貨價格始終維持堅挺,截至9月20日下午收盤,廣西現貨價格對應期貨主力合約升水超過400元/噸,為2014年以來最高值。
中長期看,雖然今年全國糖產量預期增產超過20%,但糖廠大規(guī)模開榨在12月,增產壓力的傳導需要時間來體現。在此之前,現貨市場將更多影響期貨價格。同時,由于勞動力成本的剛性,廣西新榨季甘蔗收購價預計也將維持甚至超過去年480—500元/噸的水平,這意味著大部分糖廠的制糖成本仍將維持在6000元/噸以上。
期貨期權投資策略
隨著地方和國儲拋儲落地,糖市利空基本出盡。同時,目前的低庫存和高基差使得1801合約反彈空間依然存在。中短期內投資者可以待價格企穩(wěn)后,逢低買入1801合約。期權方面,現貨商短期可在持有現貨的基礎上,進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來1—2年,備兌期權組合操作可以作為現貨收益的“增強器”持續(xù)進行。而價值投資者亦可以針對1801合約買入6300—6400元/噸左右行權價的虛值看漲期權,待糖價上漲到6400元/噸以上使得虛值期權變成實值后,平倉前期低行權價的看漲期權并繼續(xù)買入新一輪虛值看漲期權(行權價6500—6600元/噸),且在糖價處于6600元/噸以上時逐步擇機止盈。
來源:期貨日報