“當(dāng)投資者的購(gòu)股資金在途或打算在未來(lái)某個(gè)時(shí)間買(mǎi)入一個(gè)股票組合時(shí)，現(xiàn)在股票賬戶上尚未有購(gòu)股資金，而該投資者預(yù)期股市短期內(nèi)會(huì)上漲，時(shí)不我待，怎么辦？為了防止到時(shí)購(gòu)入股票時(shí)因股票價(jià)格上漲而多支付購(gòu)買(mǎi)成本，可以先在股指期貨市場(chǎng)買(mǎi)入與欲買(mǎi)的股票組合價(jià)值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，以鎖定實(shí)際購(gòu)買(mǎi)股票的成本。如果到時(shí)執(zhí)行買(mǎi)入股票操作時(shí)股票價(jià)格上漲了，股票交易將會(huì)比按期初價(jià)格支付更多成本，但是在期貨市場(chǎng)上的交易會(huì)獲得盈利，從而彌補(bǔ)多支付的購(gòu)股成本，使股票組合的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)成本鎖定在期初價(jià)格水平；相反，如果到執(zhí)行買(mǎi)入股票操作時(shí)，股票價(jià)格下跌，股票交易支付的價(jià)格會(huì)比期初價(jià)格低，但在期貨交易上出現(xiàn)虧損，從而抵消股票價(jià)格下跌給股票交易帶來(lái)的好處，使實(shí)際購(gòu)股成本仍處于期初的水平。這種做法稱為買(mǎi)入套期保值，通常為資金較為緊張的投資者采用。”

以下場(chǎng)合通�？梢钥紤]使用買(mǎi)入套期保值策略：

1.投資者已經(jīng)看好大勢(shì)，并且判斷大盤(pán)短期內(nèi)將出現(xiàn)較大的上漲，但由于前期大勢(shì)低迷期間將股票市場(chǎng)上的資金轉(zhuǎn)投到了其他領(lǐng)域，短期內(nèi)流動(dòng)資金緊張，沒(méi)有足夠的資金立刻大規(guī)模建倉(cāng)，因此，可以利用股指期貨以少量的資金先進(jìn)行鎖定建倉(cāng)成本的買(mǎi)入套期保值，等大資金到位后再逐步分批買(mǎi)入股票池中的股票，同時(shí)逐步分批平倉(cāng)賣(mài)出股指期貨合約，達(dá)到使組合投資中的股票建倉(cāng)成本盡可能小的目的。

2.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)上市公司調(diào)研和股票組合構(gòu)造正在進(jìn)行中，而市場(chǎng)時(shí)機(jī)比較好，可先行買(mǎi)入股指期貨，未來(lái)股票建倉(cāng)后，再平掉期貨頭寸，通過(guò)指數(shù)期貨實(shí)現(xiàn)股票選擇和市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇相分離。

3.基金發(fā)行募集資金到位的時(shí)滯和短期集中建倉(cāng)的市場(chǎng)沖擊也可通過(guò)先行買(mǎi)入股指期貨，后續(xù)現(xiàn)貨建倉(cāng)與期貨平倉(cāng)同步的策略來(lái)有效控制成本。

案例

11月２日，某客戶準(zhǔn)備建立價(jià)值500萬(wàn)元的藍(lán)籌股票組合，但賬面資金僅有100萬(wàn)元，其余資金在12月中旬才能到賬。同時(shí)該客戶判斷股市11~12月份股市仍會(huì)大幅上漲，為避免未來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票成本大幅提高，該客戶考慮運(yùn)用上證50股指期貨實(shí)施買(mǎi)入套期保值，將股票購(gòu)入成本鎖定在11月2日的價(jià)格水平上。

買(mǎi)入套期保值方案實(shí)施步驟如下：

（1）確定套期保值方向：在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入。

（2）確定套保合約：上證50股指期貨12月合約。

（3）根據(jù)需要保值的資產(chǎn)數(shù)額計(jì)算套保所需要買(mǎi)入的指數(shù)期貨合約數(shù)量：

根據(jù)11月2日12月合約當(dāng)天開(kāi)盤(pán)價(jià)1495計(jì)算：

1手期貨合約的價(jià)值=1495×300×1＝44.85（萬(wàn)元）

對(duì)價(jià)值500萬(wàn)元的股票組合保值：

需要買(mǎi)入合約數(shù)量=500/44.85=11.148≈11（手）

注：期貨交易買(mǎi)賣(mài)必須是1手的整數(shù)倍。

（4）準(zhǔn)備套保資金。以1495限價(jià)買(mǎi)入12月期貨合約11手，需要保證金：

共需保證金=44.85萬(wàn)元/手×10％(保證金率)×11手＝49.34（萬(wàn)元）

賬戶上必須留有一定的剩余資金做備用資金。

（5）結(jié)束套保。12月15日資金到達(dá)股票賬戶，價(jià)值500萬(wàn)元的股票組合建倉(cāng)完畢同時(shí)，將原先買(mǎi)入的11手期貨合約以均價(jià)1695點(diǎn)賣(mài)出平倉(cāng)。

套保過(guò)程分析：

第一種情況：當(dāng)股市上漲，期市上盈利時(shí)。

假如該投資者在1495點(diǎn)買(mǎi)入11手期貨合約后股指期貨價(jià)格開(kāi)始上漲，11月2日~12月15日共上漲200點(diǎn)，則股市與期市出現(xiàn)盈虧情況如表1所示。

表1 買(mǎi)入套期保值盈虧過(guò)程分析（一）

第二種情況：當(dāng)股市下跌，期市上出現(xiàn)虧損時(shí)。

假如該投資者在1495.0點(diǎn)買(mǎi)入11手期貨合約后股指期貨價(jià)格開(kāi)始下跌，11月2日到12月15日共下跌100點(diǎn)，則：

期市出現(xiàn)虧損=-100點(diǎn)×300元/點(diǎn)×11手＝-33（萬(wàn)元）

賬戶留存資金=100-49.34=50.66（萬(wàn)元）

這時(shí)賬戶上所留資金發(fā)揮作用。

賬上可用資金=50.66萬(wàn)元－33萬(wàn)元=17.66（萬(wàn)元）

此時(shí)投資者不會(huì)面臨強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。股市與期市出現(xiàn)盈虧情況如表2所示。

表2 買(mǎi)入套期保值盈虧過(guò)程分析（二）

上述保值屬于完全性套期保值，保值效果好。但在實(shí)際套保中，盈虧相抵很難恰好為0，情況會(huì)復(fù)雜些。